指南针的竞争优势及财务状况如何？

技术为基、产品为本。

1.传统金融信息服务的竞争优势

目前，我国已上市的金融信息服务行业公司主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针以及益盟软件、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司等。而同花顺和东方财富的证券、期货市场信息服务业务较为全面，信息服务软件功能更趋于平台化，客户群体相对较大。公司则以证券分析软件产品设计为主，产品更加专业化、多样化，客户群体更有针对性，但客户规模相对较小。

公司 ROE 持续增长。从加权平均净资产收益率（ROE）来看，东方财富和同花顺ROE 较稳定，大智慧 ROE 在 2018 年之后处于下降趋势。2017 年-2018 年，指南针ROE 水平都高于同行企业；2019 年-2020 年，由于研发投入和销售扩张的成本费用均有大幅度增长，公司 ROE 水平持续下降；在 2020 年和2021 年低于东方财富和同花顺，但在 2022 年大幅提升。

聚焦主业，加大广告宣传与研发投入

公司持续加大广告、研发投入，扩大客户规模与产品升级。近年来，公司在发展过程中持续加大广告宣传与研发投入的同时，于 2021 年向372名公司员工开展了2021 年限制性股票与股票期权激励计划。与东方财富、同花顺、大智慧等同业公司对比： 销售费用：由于销售模式的不同，公司以人工直销模式为主，因此销售费用率相对较高销售费用率显著高于与东财、同花顺与大智慧等平台化供应商，销售费用率维持在 40%以上。东方财富、同花顺、大智慧会主要以在线直销与产品咨询等方式进行销售，因此销售费用率普遍较低，其中东方财富的销售费用率一直维持在 19%以下。 管理费用：由于公司主营业务持续稳定发展，管理费用率低于东方财富与大智慧，长期保持较低水平。研发费用：由于金融信息服务行业对于研发要求较高，行业内公司需要持续研发创新、升级迭代产品。因此，行业内公司研发费用率根据不同产品的研发周期、技术变革等原因呈现较高波动性。公司总体研发费用率在可比公司中保持较低水平，研发费用率总体可控。

收购网信证券，打造“金融信息服务商+互联网券商”战略版图

2022 年 2 月 10 日，公司被确定为网信证券重整投资人。2022 年，公司参与网信证券破产重整投资的方式来实现对网信证券的收购。中国证监会核准公司成为网信证券主要股东，沈阳中院裁定批准网信证券重整计划，公司向网信证券管理人支付了 15 亿元投资款，网信证券成为公司的全资子公司。网信证券前身为沈阳市国库券流通服务公司，总部设立在沈阳，成立于1988年，同年更名为沈阳财政证券公司，2015 年更名为网信证券有限责任公司，2018年因债券回购交易业务出现重大经营风险，并开始持续亏损，从2019 年开始，连续三年在证券公司评级中被评为 D 类 D 级，在 2021 年 7 月法院裁定进入破产重整程序前已经严重资不抵债。2021 年网信证券营业收入 4625 万元，归母净利润为-5.08亿元。 公司目标是将网信证券打造为以金融科技为驱动、财富管理为特色的金融服务商。网信证券业务范围覆盖经纪、自营、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐和财务顾问、代销金融产品等领域。公司收购网信证券后，成为继东方财富之后的第二家互联网公司转型为互联网券商，公司获得证券业务资格，极大增强公司为客户提供财富管理的专业能力，进一步完善业务布局，开启全新收入增长曲线。整合网信证券将使指南针的产品研发能力与业务范围得到进一步加强与扩展，充分发挥业务协同效应并持续完善业务布局，提升客户资源利用。

2.财务分析：持续聚焦主营业务，营收稳健增长

根据公司 2022 年业绩快报，公司营业收入稳健增长，2022 年度归母净利润回升至近六年的最高点。在主营业务稳健增长的加持下，公司2021 年实现归母净利润1.76 亿元，同比增长 97.51%，实现净利率 18.9%，同比提升6.02 个百分点，为近五年最高点。2022 年，公司立足主营业务，持续加大研发投入与品牌推广力度，更好地满足客户对金融信息和数据的个性化需求，新用户数稳定增长，存量用户和付费用户均有提升，收入和净利润持续呈现高增长态势。其中，2022 年上半年，金融信息服务收入快速增长，实现营业收入 8.81 亿元，同比增长73.41%，营收占比 97%；广告业务实现营业收入 0.27 亿元，营收占比0.296%，保险经纪业务对当期收入增长贡献较低。公司总营收持续增长，主要基于自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，积极促进新用户、存量用户、付费用户的稳步提升。2022 年，公司实现营业收入 12.55 亿元，同比增长34.58%；归属于上市公司股东的净利润 3.44 亿元，同比增长95.08%。

中高端线产品驱动公司收入持续增长。公司的主要的产品销售收入来自于全赢博弈系列产品的中高端产品线—私享家版与擒龙版，2021 年全赢博弈系列产品收益占金融信息服务收入的比例达 99.77%，其中，中高端线产品收入占比90%以上。2021 年，公司全赢博弈系列产品旗下私享家版、擒龙版、博弈版收入分别为4.2、3.8、0.6 亿元，收入占比分别为 48.9%、43.7%、7.2%，其中高端线产品私享家版收入增长 58.8%，表现亮眼，成为拉动收入增长的主要驱动。

公司现金流强劲，回款力度大。2021 年销售商品、提供劳务收到的现金达11.42亿元，同比增长 34.09%，截至 2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额 5.6 亿元，同比增长 94.27%。主要受益于公司经营稳健强劲，金融信息服务回款增加，因此公司经营性现金流量净额同比增长迅速。

以中高端产品为核心，创新产品销售转化效率较高。公司付费用户销售收入主要来自于价格较高的私享家版、先锋版/擒龙版。2021 年，私享家版营收4.2亿元，销售回款达 4.69 亿元；先锋版/擒龙版营收 3.75 亿元，销售回款达5.2 亿元。其中，自 2019 年推出财富掌门产品后销售占比迅速增长，公司研发产品推出后销售转化效率较高。

以软件服务为主，费用率下降。由于公司金融信息服务属于软件服务，主要成本为信息使用费、合规和后台支持人员的人工成本费用、IDC 费用等，总体费用较低，综合毛利率较高。自 2016 年以来，公司的毛利率基本保持在84%-89%；净利润率保持在 12%-26%。 从 2019 年开始公司加大对研发的投入，研发投入金额占营业收入的比例提高到10%以上，2021 年研发投入达到 1.09 亿元，研发费用同比增长84.37%，占营业收入的 11.68%。2020 年，公司净利润为 12.88%，低于可比同业，毛利率为84.63%，主要是因为扩大销售团队和广告投放所带来的销售费用和管理费用的增加。随后，投入也获得了明显的效果，2022 年三季度公司毛利率达90.6%，同比提升1.66个百分点，净利率为 28.52%，同比提升 29.11 个百分点。从费用来看，2022年Q3，公司的销售费用、管理费用和研发费用分别为4.53 亿元，0.97 亿元和0.98亿元，同比增长了 18.2%，106.41%和 32.48%。