如何看待王力安防的盈利空间？

智能工厂降本增效，产能利用率爬坡提升盈利能力.

1.钢质安全门单位成本波动较大，主要受钢价和转固折旧影响

从公司钢质安全门单价和单位成本的变动趋势来看： 1）单价整体稳步上升：零售产品的定价整体稳步上涨，工程产品的价格会参考合同签订 时的钢价水平，而而后续钢价的变动会造成其毛利率上升或者下降。 2）单位成本波动幅度较大，受钢价和折旧影响： 2021 年公司钢质安全门单位成本为 799 元，其中单位直接材料/单位直接人工/单位制造费用/单位安装成本分别为 520/99/90/90 元/樘，成本占比分别为 65%/12%/11%/11%。从成本结构来看，1）占比 最大的是直接材料，而直接材料中主要是钢材（在直接材料成本中占比 40-45%），因此 钢价的波动将对公司产品单位成本造成较大影响。2）单位直接人工一般来说较为稳定， 但是随着产能自动化效率提升，可节省一定的人工成本；3）制造费用中主要包含生产管 理人员薪酬、房屋租赁、折旧摊销费等固定成本及物料消耗、水电燃料费、运费及装卸 费等变动成本，其中变化较大的一般是折旧摊销部分，在在建工程转固当年会有大幅提升，随后逐渐摊薄而单位制造成本下降；4）单位安装成本，一般来说稳步增长。

2.公司产能扩张打开成长空间，转固影响逐渐摊薄

产能利用率、产销率保持较高水平。公司生产总部设于永康，可充分利用永康上下游配 套产业缩减在原材料采购、定制产品、定制化订单交期等方面的成本。公司目前在浙江 永康、浙江武义、四川蓬溪有生产基地，年产能超过 150 万樘门，在生产、销售规模在 同行业内具有明显优势。据公司招股书，2016-2019（上市前）公司产能利用率保持较在 90%以上的较高水平，并且随着规模扩张，公司部分产品采用外协生产，产销率呈现不 断提升的趋势。

产能扩张打开成长空间，转固影响逐渐摊薄。公司目前在浙江永康、浙江武义、四川蓬 溪有 3 个生产基地，其中长恬和蓬溪为新建产能： 1）长恬厂区为公司 IPO 募投项目，21 年下半年开始试投产，22 年产量约 70 万樘，23 年规划生产 120-140 万樘，产能将逐步释放。募投项目厂房已经在 2021 年 2 月完工转 固，部分设备在 2021 年 4 月-12 月陆续转固，并已在生产运行中；公司剩余未转固的设 备中除物流项目及门框焊接线项目预计将于 2023 年 9 月完成验收转固，其余设备预计 2022 年 12 月底前均可完成验收并转固。据公司招股书，该项目税后投资回收期 7.64 年（含建设期），税后内部收益率 20.8%，项目建成后将新增年销售收入 21.6 亿元，净利 润为 2.4 亿元； 2）蓬溪厂区为公司自筹资金建设， 21 年下半年开始试投产，22 年产量约 35 万樘，23 年规划生产 50 万樘，产能将逐步释放；厂房在 21-22 年陆续转固。 从新产能转固的进度来看，长恬厂区已经在 21 年 2 月完成大部分转固，蓬溪也在 21-22 年完成了大部分转固。从管理费用和制造费用来看，公司 21 年管理费用中的折旧摊销费 用同比增加 1363 万元；21 年主营业务成本制造费用同比增加 5999 万元，其中钢质安全 门制造费用同比增加 4602 万元。在建工程转固对利润的影响已经在 21 年得到体现，后 续随着产能利用率提升，其影响将逐渐摊薄从而提升利润率。

3. 智能管理+智能制造，打造行业领先智能工厂，降本增效

智能管理是智能制造的基础：公司采用智能管理模式，先后实施了 SAP ERP、泛微 OA 系统，并以两个平台为核心，通过 EC、SCM、CRM、MES、APS 等信息化系统的实施， 打造智能管理体系。1）打通供应商交付信息链路提高沟通效率：过去，公司通过传统方 式与供应商沟通，生产计划链条一致性很差，只能通过纸质表格下单，电话沟通催单， 沟通成本高。现在，公司统一升级 EC 管理系统，经销商通过手机 App 随时下单，随时 查询订单进度，打通交付信息链路。2）智能出图排产提高生产效率：在生产环节，大部 分工厂接到特殊订单就必须专人处理，生产周期大大延长。后来，公司切换至全新平台 PLM 系统，生产模式从“手动出图生产”到“智能出图排产”，订单处理平均时间由 68 小时下降到 12 小时，产品配置的错误率由 4.8%下降到 0.5%，生产效率大大提升。

打造行业领先“智能工厂”，提升生产效率，降低人工成本。公司持续升级生产设备及厂 房，规模化使用工业机器人，提高精准制造、敏捷制造能力，提高产品品质，缩短产品 交期，降低产品单位成本。公司从 2017 年开始投资建造长恬智慧工厂（即 IPO 募投项 目“年产 36 万套物联网智能家居生产基地建设项目”），此项目以 ERP 信息化系统为上 层架构，通过 MES 实现车间生产管理，以自动化制造设备、智能仓储物流系统和检测系 统为基础单元，实现计划、生产、检验的全流程信息化，以及从原材料进货、冲压、焊 接、装配、包装到入库整个流程的自动化、数字化，是门、锁行业目前唯一的智能门锁 及智能家居制造基地。据公司财报介绍，长恬智慧工厂可将原有工艺需要的 34 人缩减至 1 人，可以大幅缩减用工和提高产能，缩短产品生产周期，稳定提升产品质量。