南都电源发展历程、主营业务及营收分析

发力锂电储能，打造产业闭环。

1.打造储能、电池回收闭环

深耕储能，打造闭环。南都电源成立于 1994 年，创业之初聚焦于通讯运营商备用电 源等工业储能产品，随后开拓了铅酸电池、燃料电池、锂离子电池、储能等领域。2010 年 11 月，南都电源为中国第一个规模化实际应用储能项目——浙江东福山新能源项目独 家提供储能电池，成为全球储能行业最早的公司之一，同时也是国内外储能标准制定的发 起者。目前，南都覆盖储能产品的研发生产、系统集成、智能运营与回收利用等各个环节。 经过多年探索和积淀，在电网侧、新能源发电侧、用户侧均已实现大规模应用，在海内外 储能市场积累了广泛声誉。

2015 年开始，公司积极布局电池材料回收，通过收购安徽华铂再生资源科技有限公 司，打造铅电产业闭环。2021 年，公司进一步精简业务主线，剥离了民用铅酸板块，聚 焦锂电储能、电池回收业务。2021 年三季度，子公司华铂新材料锂电回收首期项目开始 投入试产。目前，从技术路径上看，公司形成了“铅电池循环产业链”和“锂电池循环产 业链”两大闭环；从产业环节上看，公司形成了“电池、储能系统”+“回收”两大产业 环节。

2.业务重组，盈利迎来拐点

营业收入持续增长，剥离民用铅酸业务，2022 年开始聚焦储能+回收。2021 年，公司 实现营业收入 118.5 亿元，同比+15.5%；2018-2021 年，CAGR 达+13.7%，主要受益于公司 储能、电池相关业务的大幅提升。分业务板块来看，2021 年，公司动力业务实现收入 47.45 亿元，占总营业收入 40%；资源再生业务实现收入 37.76 亿元，占总营业收入 31.9%；通 信业务实现收入 26.68 亿元，占总营业收入 22.5%。这三项业务累计占比超 94.4%，是公 司业务调整前的基本盘。2021 年公司储能业务实现收入 5.78 亿元，同比+45.4%，占总营 业收入 4.9%。为进一步聚焦主业，公司于 2021 年 12 月 17 日将原控股子公司界首市南都 华宇、浙江省长兴南都的部分股权转让给雅迪集团，自此两家公司不再纳入公司合并报表 范围。公司由此剥离民用铅酸电池板块，进一步强化对储能、锂电及配套回收业务，轻装 上阵，业绩有望迎来拐点。2022 年，公司实现营业收入 117.5 亿元，同比-0.8%。分业务 板块来看，2022 年，公司资源再生业务实现收入 68.89 亿元，占总营业收入 59%；电力储 能业务实现收入 14.32 亿元，占总营业收入 7%；新增的工业储能业务实现收入 39.65 亿元， 占总营业收入 34%。

净利润受大额减值计提影响连续亏损，储能成为利润新增长点。新能源行业进入高速 发展的景气阶段，公司把握发展机遇，成功实现了从以铅电池为基础到以锂电池为基础的 储能产品结构转型，全球范围内拓展储能业务与电池回收业务。从毛利构成来看，2021 年， 公司动力业务实现毛利 0.97 亿元，占总毛利 19.3%；通信业务实现毛利 1.96 亿元，占总 毛利 39%；储能业务实现毛利 0.80 亿元，占总毛利 15.9%。从毛利率来看，2021 年储能业 务毛利率为 13.77%，远高于其他业务的毛利率水平，储能业务是公司的盈利增长点。从净 利率来看，2020/2021 年公司净利率分别为-3.93%/-13.85%，其中 2020 年主要受到储能电 站减值计提、股权投资损失及减值、疫情等因素影响，净利亏损；2021 年主要受到原材料 涨价、大额减值计提等影响，净利亏损。2022 年开始，公司经营拐点出现，全年净利率转 正为 2.8%，其中资源再生业务实现毛利 2.34 亿元，占总毛利 21.7%；电力储能业务实现 毛利 1.58 亿元，占总毛利 14.7%；工业储能业务实现毛利 6.86 亿元，占总毛利 63.6%。

2021 年公司净利润受原材料涨价、减值计提等影响而下滑，深度清理后公司 2022 年 迎来盈利拐点。2021 年年报显示公司归母净利润-13.7 亿元。亏损主要来自两方面：第一， 成本上涨速度远高于价格上涨速度，成本方面，锂电产品原材料整体价格单边大幅上涨， 铅电产品原材料辅材价格增长明显，同时产能利用率不足导致制造成本上涨，市场竞争使 得成本增长传递有效性下降；价格方面，业务加速转型加大现有产品销售折扣，同时海外 疫情影响导致高价订单减少。第二，公司进行了较大幅度的减值计提，计提储能电站、商 誉、存货减值合计约 1.93 亿元，电站及其他资产处置及报废损失 1.64 亿元，应收账款信 用减值损失 1.12 亿元。2022 年，公司归母净利润 3.31 亿元，扣非净利润 0.14 亿元，2022 年开始公司盈利迎来拐点，2023 年开始公司主业业绩有望快速提升。

期间费用率基本平稳，保持在较低水平。2018-2022 年，公司销售费用率整体下降， 其中 2021 年小幅抬升；研发费用率缓慢提升，2022 年小幅下降；管理费用率与财务费用 率基本平稳。2022 年公司销售费用率为 2.4%，管理费用率为 2.9%，研发费用率为 2.8%， 财务费用率为 1.7%，均保持在较低水平。

3.决策机制巩固，激励机制改善

民营体制，高管持股，股权激励计划已到位。公司控股股东为杭州南都电源有限公司、 上海益都实业有限公司持股比例分别为 8.76%、1.52%。周庆治是公司实际控制人。2022 年 5 月底公司董事会和股东大会通过董事会改选，朱保义为公司董事长及总经理，目前持 有公司 6.09%的股权，对公司的经营和控制及决策权提升。2022 年 5 月底，公司向符合 条件的 417 名激励对象授予合计 5000 万份股票期权，2023 年 2 月公司再向 386 名员工 授予 5000 万份股票期权，核心骨干成员的激励机制已到位。公司拥有超十家控股子公司， 布局在生产、销售、资源再生等各个环节，打造产业链整合优势，同时公司在国内多地建 立电池生产基地，拥有完整的资源回收体系，增强了与现有储能、动力电池业务的协同效 应。