侨源股份经营特征及竞争力体现在哪？

西南龙头，积极扩产。

积极投入研发，开展合作，公司逐渐壮大。公司于 2002 年 09 月注册成立，自成立以 来，不断投入资金进行产品研发，在 2005 年投资 7500 万元建成了第二条全液态工业气体 生产线；2011 年，都江堰生产基地一条 8000Nm³/h 氮气液化装置投入运行；2013 年投资 3.5 亿元汶川一期项目开始建设；2015 年 30000m³/h 的液态空分生产线投产；2016 年开 始筹建二期项目，等等。此外，公司近年来与通威太阳能（彭山）有限公司、华友钴业控 股子公司等展开合作，公司立足西南区域，积极拥抱新能源产业。

产品多样化，满足客户需求。公司产品是从空气中分离的氧气、氮气、氩气等，包括 管道气、液态气和瓶装气。管道气是指公司在客户（群）现场或周边建设空分气体生产装 置，向单一客户供应或通过管道向园区内客户群供应工业气体；液态气是指公司利用自有 空分装置生产液态气，并通过专用的槽车或分装在杜瓦瓶内送达客户，储存于客户处的储 罐内或直接供其使用；瓶装气是指经充装、混配等工艺生产瓶装单一气体或混合气体，销 售给下游客户。

空分气体重点规划，积极规划特气市场。根据 2022 年公司年报，在公司的主要产品 中，液氮的产能利用率最高，为 83.15%，氧气的产能利用率最低，为 41.11%，公司重视 氮气和液氧的生产，在建产能领先其他产品。此外，公司还积极规划对特种气体的布局， 丰富产品种类，拓展高纯空分气体及其他特气市场，满足多样化的客户需求。

立足川渝，积极扩张。公司在四川拥有西南地区最大的全液态空分气体生产线，年产 约 44 万吨液氧、21 万吨液氮和 1.5 万吨液氩。在福建地区，公司设有两条空分气体生产 线，分别具有 25,000Nm³/h 和 40,000Nm³/h 的生产能力，这些产品主要以管道气方式提 供给闽光钢铁、宝钢德盛等客户，同时公司也销售富余液体产能给福建及周边地区。公司 以川渝地区为核心，覆盖全国市场，持续深入挖掘西南地区和福建省的工业气体市场的潜 力，并通过不断扩建生产基地实现产能扩张。

收入稳健增长。根据公司公告，2017 年至 2022 年公司营业收入分别为 5.28/7.34/7.79/ 7.33/8.33/9.18 亿元，复合增速 15%，主要由于公司积极投产新项目+下游需求逐渐增加， 由此带来的销量增加。后续随着公司新产能进一步放量，叠加新能源客户强劲需求，我们 预计公司未来收入将迎来高速增长。

2023 年 Q1 盈利能力大幅改善。从 2020 年开始，公司净利率和毛利率都有所降低，其 中净利率从2019年的33.62%降到2022年的12.74%，毛利率从2019年的59.50%降到2022 年的 30.74%，我们认为主要原因是：1）新冠疫情的冲击；2）公司投建新产能增加折旧；3） 电力能源价格上涨，由此带来营业成本的增加。2023 年一季度随着上述影响因素消除，公司 毛利率和净利率分别回升至 32.66%和 19.41%。

销售费用率显著下降，财务与管理费用率保持平稳。公司销售费用率在 2020 年显著下 降，是由于公司采取更高效科学的销售策略，如加强市场调研、提高了销售人员的培训和管 理、采用了更科学合理的销售技巧、利用数字营销等。此外，公司通过优化供应链等方式减 少销售成本，由此带来销售费用率的降低。财务和管理费用率则在近几年保持低水平且没有 较大波动。

氧气和氮气为公司主要收入来源，氮气收入显著提升。在公司的主要产品中，氧气持 续领跑其他产品。近年来随着新能源、电子信息等行业带来下游需求的增加，公司大力投 入氮气的生产，氮气收入显著提高，从 2018 年的 1.6 亿元提升到 2022 年的 3.2 亿元。

公司第一大股东为乔志涌，高管增持计划凸显公司发展信心。公司的实际控制人兼第 一大股东为乔志涌，拥有 71.10%的股份。高管乔坤为乔志涌之弟，张丽蓉为乔志涌配偶， 乔鑫为乔志涌之女。2023 年 1 月，公司控股股东、实际控制人的一致行动人乔莉娜女士 累计增持公司股份 2 万股，展现其对公司未来发展的充足信心。