传媒行业行情、基本面和公司业绩表现如何？

传媒板块领跑大盘，位列全市场首位。

进入 2023 年后，A 股传媒板块进入快速且连续的上涨状态，截至 6 月 9 日，2023 年中信 传媒板块已上涨 53.99%，排在全行业第一位，大幅跑赢同期上证指数（+4.60%）、沪深 300 （-0.90%）以及创业板指（-8.68%），分别跑赢 49.39pct、54.89pct 和 62.67pct。 我们认为传媒板块年内走势亮眼来主要来自于两个方面，一方面是在 AIGC 主题带动下， 内容板块估值中枢提升；另一方面则是在基数效应以及行业监管政策边际放松下带来的基本面 和公司业绩改善的预期。

子板块虽然全部实现上涨，但各个板块之间走势表现分化也比较明显。最能够受益于 AIGC 技术以及政策监管边际放松的游戏子板块年内的上涨幅度已经达到 108.54%；其次是受益于低 估值和 AI 训练语料概念带动的出版子板块，上涨幅度达到 76.13%；信息搜索与聚合子板块上 周 57.29%，动漫、互联网广告营销以及其他文化娱乐涨超 40%。而其他广告营销、互联网影 音视频、广播电视、影视子板块的涨幅相对落后，分别为 9.53%、12.52%、13.46%、20.53%。

截至 2023 年 4 月 30 日，传媒板块内上市公司 2022 年年度报告和 2023 年一季度报告已 全部发布完毕。

150 家传媒板块上市公司在 2022 年合计实现营业收入 5224.47 亿元，相比 2021 年减少 6.08%；归母净利润 65.51 亿元，同比大幅减少 82.07%。2022 年传媒板块收入端和利润端不 同程度的下滑主要是由于年内宏观经济环境波动、多地区疫情反复以及部分行业监管政策收紧 带来的影响。 具体到分季度来看，2022Q1-Q4 单季度板块整体营业收入分别同比减少-1.84%、-12.04%、 -3.55%、-6.28%，Q2 和 Q4 收入下滑最明显；Q1-Q3 归母净利润同比减少-21.20%、-34.26%、 -38.06%，Q4 亏损额从 2021 同期的 34.14 亿元扩大至 207.91 亿元。 由于 2022 年行业的低迷导致 Q1-Q4 传媒板块上市公司整体业绩均出现不同程度的下滑并 且下滑幅度逐季扩大。自 2023Q1 开始，伴随防控政策的调整、内容监管政策放松等因素的推 动下，细分子行业基本面开始逐渐好转。加上 2022Q1 相对比较低的业绩基数，传媒板块的整 体业绩存在修复迹象，2023Q1 板块整体营业收入同比增 0.37%至 1244.25 亿元，归母净利润 同比增 22.59%至 110.17 亿元。预计传媒上市公司业绩的修复将继续延续至全年，带动 2023 年实现较大幅度的业绩增长。

以 AI 生成的画作《太空歌剧院》获美国科罗拉多州艺术博览会数字艺术类别比赛冠军这一 标志性事件为起点，自 2022 年开始，AIGC 技术广泛地走入大众视野，包括 ChatGPT、 Midjourney、Copilot 等 AIGC 相关的应用产品及其迭代版本开始能够触达 C 端普通大众用户， 与 AIGC 有关的内容在社交网站的讨论热度持续攀升，引发了较大范围的好奇与关注，AIGC 在 2022 年开始有明显的破圈迹象。随着 2023 年 GPT-4 等新一代 AI 技术及应用的再次迭代更 新并展现出优异的内容生成能力，AIGC 技术正在逐渐改变当前的内容生产模式，带来全新的 变革。 传媒行业本质是内容型产业，对于传媒产业下的游戏、影视、出版、广告营销等细分领域 来说，内容即是产品。在内容需求端，内容产品数量、题材的丰富程度以及质量会对用户的文化消费意愿产生很大影响；媒介和技术的变迁也对内容产品的形态和生产方式提出更高的要求。 此外，内容产品数量的增加以及质量的提升还在不断拔高消费者对于内容产品质量的要求，消 费者也顺应时代的变化开始追求内容的个性化和多元化。

但在内容生产端，受专业技能门槛、从业人员数量、内容创作效率等因素掣肘，内容产品 的产出质量和生产效率仍存在比较大的不确定性，难以满足消费者对大量优质内容产品的需求。 因此，能够降低内容生产的门槛和成本、提高内容生产的效率和质量的 AIGC 技术也将在传媒 领域得到比较广泛的重视和应用。 短期来看，AIGC 所带来的文本生成、音频生成、图像生成、视频生成以及跨模态生成等 功能都能够在游戏、广告、图书、影视等多个传媒细分领域得到比较好的体现，为传媒产业持 续赋能。在目前的传媒领域，AIGC 技术的应用短期将体现在两大通用功能：

（1）作为内容辅助生产工具，提高内容创作的数量和效率，降低成本。具体来说：传统 的内容生产模式下需要用户掌握写作、绘画、作曲、代码、拍摄、设计等各种比较复杂的专业 技能并消耗大量的创作时间，内容创作的门槛比较高；而生成式 AI 技术只需要用户输入指令信 息就能够在短时间内批量生成所需内容，用户再基于生成的内容进行调整或直接应用。一方面 降低了内容生产的门槛，使不掌握专业技能的普通人也能够参与内容生产环节，实现内容生产 端的降维，大幅增加能够参与内容生产的用户数量和内容数量，提供更多创意的可能性；另一 方面对于掌握专业技能的用户来说，其自身掌握的技能虽然产出的内容质量高于普通用户，但 通常需要花费较长的工作时间，AIGC 能够通过快速自动生产内容的方式提高效率，降低生产 内容所需的时间和成本。

（2）利用 AI 技术带来全新的内容使用体验。具体来说：AI 能够和现有的部分技术进行融 合从而产生全新的内容交互方式和内容体验，例如游戏中的智能 NPC、AI Bot 等新模式体验， 使传统游戏下线性交互的模式进化为开放式交互。新的内容体验和交互方式也会带来更多商业 化的创新点，带动用户为内容付费意愿的提升。而基于 AI 技术的涌现效应，未来还可能产生目 前难以预料的全新交互内容和商业模式。 我们认为 AI 技术为内容产业带来的改变将是长期且巨大的，虽然目前受限于技术瓶颈，通 过 AI 生成的内容质量还不尽如人意，但其技术的进步速度之快也有目共睹。各国都已经将 AI 作为科技领域下一阶段的重点发展方向，国内中央及各省市也陆续出台了各类发展扶持政策， 推动国内 AI 产业健康发展。