化工行业展望分析

以下是关于 2023 年下半年化工行业展望的介绍，如果有兴趣了解更多相关的内容，请下载原报告阅读。

1. 固定资产投资快速增长，龙头企业保持扩产态势

2020 年下半年以来，随着行业景气逐步上行，化工行业固定资产投资增速开始进入新一轮 增长阶段。近年来由于行业盈利水平处于高位，盈利规模不断增长，行业投资力度亦明显提升。 2021 年、2022 行业固定资产投资总额同比分别增长 15.7%和 18.8%，增速创 2013 年以来的新 高。今年以来，行业投资力度仍保持在较高位置。1-4 月化学原料及化学制品制造业固定资产 投资累计同比增长 15.5%，增速仍保持在较高水平。考虑到化工行业 1 年半至 2 年的投产周期， 此轮景气周期伴随的新产能投放预计将在 2023-2024 年陆续释放，为行业带来一定的供给压力。

从上市公司在建工程来看，2023 年一季度末基础化工板块在建工程合计 4201.46 亿元，同 比增加 1648.55 亿元，增长 64.58%，增速自 2021 年以来连续提升。在建工程占总资产比重为 10.69%，同比提升 2.78 个百分点。在建工程占总资产的比重自 2017 年以来持续提升。上市公司总体属于各自子行业中的龙头企业，可见目前化工的龙头企业固定资产投资热情较高。由于 扩产主要集中在龙头企业，预计此轮行业产能的投放相对有序。随着龙头企业规模优势与竞争 力的不断提升，未来行业的集中度将进一步集中于龙头企业，强者恒强成为行业的重要特征。

从具体子行业来看，2023 年一季度基础化工各子行业中，30 个子行业在建工程同比增长， 有机硅、碳纤维、涤纶、纯碱、钾肥、氨纶、氯碱和锂电化学品等行业在建工程同比增幅较大。 从绝对规模上看，锂电化学品、聚氨酯、氮肥、氯碱、其他化学制品、其他化学原料等行业在 建工程规模较大。

2. 下游需求有所修复，未来有望边际复苏

从房地产领域的需求来，2021 年以来，受房地产调控政策收紧的影响，房地产的各项数据 出现快速下滑，对化工需求亦造成拖累。目前房地产行业需求仍未得到提振，行业下滑的态势 依然延续。从开工、销售和房地产投资的数据来看，2022 年全国房地产开工和销售面积分别为 12.06 亿和 13.58 亿平方米，分别同比下滑 39.40%和 24.30%，增速呈现逐月下滑的态势。今年 1-4 月，房地产开工和销售面积分别为 3.12 和 3.76 亿平方米，同比下滑 21.20%和 0.40%，仍然 维持下滑态势，但降幅有所缩小。房地产固定资产投资方面，2022 年全国房地产固定资产投资 13.29 万亿元，同比下滑 10.0%，今年 1-3 月，房地产固定资产投资 3.55 万亿，同比下滑 6.20%。 总体来看，房地产行业仍处于下行的阶段，但下滑态势有所放缓。

汽车方面，2022 年以来为提振经济刺激消费，财政部、税务总局发布政策，对部分乘用车 购置税减半征收。加上各地政府出台多项刺激汽车消费的补贴政策，大力拉动了国内汽车的产 销。今年以来 1-4 月我国汽车累计产量 824.7 万辆，同比增长 4.3%。汽车产业作为宏观经济的 重要支撑，未来汽车领域的扶持政策与措施有望陆续出台，推动我国汽车产销维持较好态势， 从而对产业链相关化工品带来拉动。 家电方面，2022 年我国彩电产量 1.96 亿台，同比增长 6.4%；空调产量 2.22 亿台，同比增 长 1.8%；冰箱产量 8664.4 万台，同比下滑 3.6%；洗衣机产量 9106.3 万台，同比增长 4.6%。今 年 1-4 月，我国彩电产量 6082.6 万台，同比增长 3.3%，空调产量 8869.5 万台，同比增长 12.2%，家用冰箱产量 3009.4 万台，同比增长 11.0%，洗衣机产量 3211.4 万台，同比增长 15%。从增速 上看，主要家电产量增速均呈回升的态势，需求态势表现较好。纺织服装方面，2022 年我国布 产量 367.5 亿米，同比下滑 6.6%，纱产量 2719.1 万吨，同比下滑 6.6%。今年 1-4 月，我国布产 量 100.4 亿米，同比下滑 7.6%，纱产量 748.9 万吨，同比下滑 4.3%。受内外需求下行影响，纺 织服装领域需求相对疲软。总体来看，化工各领域的需求有一定修复。 2022 年以来，中央多次召开稳经济、保增长的相关会议，推出多项政策，着力推动经济增 速回升。今年的政府工作报告将 2023 年增速目标设定为 5%，坚持稳中求进总基调。总体来看， 我国宏观经济韧性强、潜力大、活力足。未来随着我国经济刺激政策的陆续出台，化工行业下 游需求有望逐步复苏。

3. 供需两弱，油价预计总体保持震荡态势

2022 年 2 月底以来，受俄乌局势影响，欧美等国对俄罗斯的制裁加剧了国际原油供应紧张 的态势，推动油价上涨至 110 美元/桶以上的高油价区间，WTI 原油一度上涨至 130.5 美元/桶， 布伦特油价一度上涨至 139.13 美元/桶的高位，创 2008 年以来的高位。2022 下半年以来，受美 联储加息以及全球经济下行导致的需求下滑等因素影响，原油价格高位回落。截止 2023 年 6 月 13 日，WTI 原油报收 69.42 美元/桶，布伦特原油报 74.29 美元/桶，总体维持中油价区间。

从原油供需的基本面来看，目前国际原油呈现供需两弱的状态。供给面，近年来 OPEC 持 续通过减产等措施提振油价，高油价诉求凸显。同时由于全球油气巨头近年来持续绿色转型， 资本开始持续处于低位，难以为原油供给带来有效增量。需求面，在欧美通胀和加息背景下， 海外经济衰退预期仍存，对原油需求带来压制。在此情况下，预计未来全球原油继续呈现区间 震荡的可能性较大。

4. 双碳目标引领行业高质量发展

4.1. 双碳背景下，行业供给侧受到较强制约

2021 年两会上，碳达峰、碳中首次被写入政 府工作报告，并制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。在十四五规划和 2035 年远景纲要中，我 国提出 2035 年碳排放达峰后稳中有降；能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，单位国内 生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%，非化石能源占能源消费总量比重提 高到 20%左右等目标。此外各地方政府也均在规划文件和政策中将碳减排和碳中和作为重要的 政策目标，制定碳减排相关目标。近年来我国关于碳中和相关的政策陆续出台，推动绿色循环 经济高质量发展，也对化工等产业带来深远影响。

为实现降低碳排放的目标，我国需要调整产业与能源结构，降低化石能源在能源消费中的 比重，提升光伏、风电等可再生能源的比重，逐步实现能源的低碳化。此外，还需加快推动产 业结构的调整转型，大力淘汰落后产能、化解过剩产能、优化存量产能，严格控制高耗能行业 新增产能，推动钢铁、石化、化工等传统高耗能行业转型升级。 为如期实现碳中和目标，全国各省、直辖市也陆续制定了碳中和工作目标，对高耗能子行 业的供给和扩产机会进行了严格的限制。在政策压力下，未来高耗能的落后产能将陆续出清， 从而推动各板块集中度的进一步提升，各板块龙头企业的优质存量资产将会在改革中充分受益。

在碳中和背景下，未来高耗能的化工子行业将面临较大的碳排放压力。碳定价机制的退出 也将推动化工行业成本的上升，落后产能将面临淘汰压力。这些因素均有望倒逼行业技术进步， 推动产业转型升级，同时也对行业供给侧带来制约，推动行业格局的优化。

4.2. 行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升

持续提高能源利用效率，合理控制能源消费总量有利于推动碳达峰碳中和目标实现。能耗 双控是实现碳达峰碳中和目标任务的关键支撑。我国的能耗双控政策自“十一五”期间提出，迄 今已跨越四个五年计划，各阶段的目标也在不断推进。“十一五”提出把单位 GDP 能耗降低作为约束性指标，并首次提出一次能源消费总量控制目标和万元 GDP 能耗下降目标。“十二五” 期间进一步提出控制能源消费总量的要求。“十三五”期间将能耗双控作为经济社会发展重要约 束性指标，明确要求到 2020 年单位 GDP 能耗比 2015 年降低 15%，能源消费总量控制在 50 亿 吨标准煤以内。“十四五”要求单位 GDP 能耗降低 13.5%，二氧化碳排放降低 18%，非化石能 源占能源消费总量比重提高到 20%左右。

在能耗双控的双约束下，政策指标趋严和电力成本抬升这两大问题将持续冲击高耗能行业， 未来产业结构优化和过剩产能处置有望加快，推动行业格局的重塑。随着行业格局的持续优化， 龙头企业的竞争优势有望进一步凸显。一方面在限电限产的大背景下，龙头企业能够凭借技术、 管理等方面的优势，能耗更低，从而实现更高的开工率和更低的成本；另一方面在行业能耗及 碳排放成本提升的大背景下，龙头企业的成本控制能力更强，从而获得更大的成本优势。因此 未来具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业 有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。