互联网医疗发展前景分析

趋严政策有利行业长远发展。

1.尽管出台政策趋严，但互医电商长期发展逻辑不变

尽管2020年因新冠疫情影响而取得了突破，但后来新出台的趋严政策证实了我们之前的预测，即在短期内，互联网+ 医疗服务的监管进一步放松的可能性很小。尽管如此，我们认为审慎的政策（见本报告的政策展望部分）对于建立长 期健康和可持续的基础至关重要。 我们仍认为互医电商GMV在2020-23E期间有望以18%的复合年增长率增长至约1.1万亿元人民币，这得益于医药产品 （年复合增长率34%）和广泛的在线渗透率扩张。

我们认为以下驱动因素可能会推动互医电商的快 速增长： 1) 大量医院和农村医疗机构处方流出：根据国家卫健委的数据，2019年中国医院和农村医疗机构渠道销售 的药品价值超过5,440亿元人民币。由于持续的处方流出政策趋势，我们估计到2030年，医院RX市场将 逐步转向线上/线下药房~7,780亿元人民币（~60%流出率，而目前接近0%），我们估计在线药店可以采 取~25%的处方（约合人民币1,890亿元）。 2) 政府“互联网+医疗”倡议的大力支持政策（见本报告政策部分）：政府表示，将探索与药房共享医院处方 的机制，并推动“智能审核”和“一站式”报销结算。这些举措应促进通过在线渠道进行销售。 3) 在线零售药店的渗透率不断提高：我们认为医疗保健产品的标准化性质，慢性病的反复医疗需求预计将 加深在线渗透。

因此中国的“互联网+医疗保健”规划不应被视为对线上处方药品销售管制的完全放松。处方的在线销售仍然仅限于重 复就诊和某些慢性病，且仍需要医生开具。中国的报销体系也尚高度碎片化，地区间差异较大。上述因素显示，互医 电商渗透率可能难以企及消费电子和服装的高度。

2.在线医疗服务前景广阔，但需要与医院更深入的整合

互联网医疗保健服务在新冠疫情期间得以快速发展。此外，监管机构还推出了一系列加快改革的政策。假以时日，我 们认为互联网参与者有可能复制其在医疗保健电子商务方面的成功，而其他领域，例如在线问诊和商保变现仍存在难 度。 线上医疗被认为有望解决中国医疗系统中各种低效率状况，从供需不匹配到过度依赖药品销售。自2014年以来，中 国政府一直在积极推动互联网+医疗。2018年，监管层发布了三大基本规则（从互联网+诊断到互联网+医院再到远程 医疗服务），明确了互联网医疗的机遇和边界。

尽管如此，鉴于医疗保健的独特性，我们认为互联网医疗的参与者还需要有基于治疗效果的价值主张，而不仅仅是专 注于提升效率。因此我们认为解决方案不仅是将服务转移到在线或移动应用程序，而是促进在线服务和线下医院之间 的更深层次整合，以满足各种医疗需求。 此外，我们认为互联网+医疗保健完全走向线上的条件尚不成熟。例如，目前的技术和资源无法提供在线临床试验 （即成像扫描和血液检查等）或门诊手术。我们认为，在可预见的未来，在大多数情况下，医疗服务仍然将以面对面 的形式进行。

3.“新医疗”格局-竞争加剧，但正在成为制胜模式

目前主要的互联网+巨头正在寻求在医疗保健领域占据一席之地，以期在未来获得丰厚的回报。尽管如此，大多数参 与者都面临着在在线医疗保健中创建闭环生态系统的挑战。我们留意到主要参与者均扩大了业务布局，以建立一个全 面的服务组合。 我们认为阿里健康和京东健康具备电商优势，有望从众多企业中脱颖而出。需要注意的是，我们无法根据医疗服务和 定型测量表对参与者进行真正排名，主要由于缺乏明确的商业模式和不可比的运营指标。