2022年，我国宏观杠杆率 出现阶段性上升，但杠杆率结构持续优 化。
一、我国宏观杠杆率基本情况
2017年以来，我国宏观杠杆率增幅有 所下降。2017—2021年五年间我国宏观杠 杆率年均增长4.6个百分点，比2012—2016 年五年间的年均增幅低8.8个百分点，增幅 有所放缓，为后续应对各种复杂局面创造 了宝贵的政策空间。
近年来，我国宏观杠杆率受经济增速 变化影响更大。名义GDP是计算宏观杠杆 率的分母，其增长快慢对宏观杠杆率变化 有重要影响。2020年新冠疫情以来，由于 经济增长波动加大，我国宏观杠杆率也相 应有所波动：2020年上半年疫情冲击导致我国GDP增长-1.7%，受此影响宏观杠杆率 出现阶段性上升。2021年我国经济恢复较 快，上半年GDP增速高达13.0%，宏观杠杆 率相应回落。2022年，受国内外超预期因素 影响，我国GDP增速有所回落，宏观杠杆 率出现阶段性上升。初步测算，2022年末我 国宏观杠杆率为281.6%，比上年末高9.6个 百分点。分部门看，非金融企业部门（以 下简称企业部门）杠杆率为159.4%，比上年 末高6.6个百分点；政府部门为50.4%，比上 年末高3.6个百分点；住户部门为71.8%，比 上年末低0.6个百分点。
二、合理认识宏观杠杆率回升现象
2022年，我国宏观杠杆率有所回升， 既客观反映了超预期冲击对我国经济增长 的扰动，也体现了逆周期调控政策助力稳 定宏观经济大盘。 一是超预期冲击导致实际GDP增速 放缓。2022年，面对新冠疫情反复等国 内外多重超预期因素冲击，我国经济下 行压力较大，全年实际GDP增长3.0%， 比2020—2021年两年平均增速低2.3个百 分点。据初步测算，2022年我国宏观杠 杆率上升9.6个百分点，增幅比上年扩 大18.3个百分点，其中实际GDP增速放 缓对宏观杠杆率同比多增的贡献率约为 80%。分季度看，2022年5月起我国经济 逐步企稳回升，宏观杠杆率上升势头边 际趋缓。2022年第二至第四季度，宏观 杠杆率环比增幅分别为4.7、0.4和0.2个百 分点。 二是我国物价指数涨幅有所回落， 推动宏观杠杆率下降的作用弱化。价格 上涨有利于名义GDP增长，进而推动宏 观杠杆率下降。2022年，我国GDP平减 指数增长2.2%，涨幅温和，比上年低2.4 个百分点。据初步测算，2022年物价指 数涨幅回落对宏观杠杆率多增的贡献率 约为33%。
三是宏观政策实施有力、有度、有 效，以可控的债务增量稳住了经济大盘。 为应对超预期因素冲击，2022年稳健的货 币政策精准有力，加大了金融对实体经 济的支持力度，也有效防范了宏观金融风 险。财政政策积极有为，实施大规模减税 降费政策。得益于此，我国非金融部门的 债务增长相对可控，2022年末我国总债务 余额增长9.0%，比上年末低0.8个百分点， 处于历史较低水平，有利于保持宏观杠杆 率相对稳定。2022年5月起，我国经济稳步 回升，实现了以可控的债务增量有效支持 经济增长恢复至合理区间。
三、我国宏观杠杆率结构持续优化
（一）企业部门杠杆率回升，杠杆结 构持续优化 企业是经济运行的细胞，承载着数 亿人的就业创业，企业稳则经济稳。按 照党中央、国务院决策部署，金融部门围绕“稳字当头、稳中求进”的政策方针， 加大对经营主体的融资支持力度，重点支 持经营主体纾困发展，进而稳就业、保民 生。2022年末企业部门杠杆率为159.4%， 比上年末高6.6个百分点，占宏观杠杆率全 部增幅的68.7%，其中企业贷款与GDP之比 较上年上升8.4个百分点，对企业部门杠杆 率增长的贡献率超100%。企业部门杠杆结 构持续优化，中长期贷款、短期贷款和票 据融资分别拉动企业部门杠杆率上升5.7、 0.8和2.0个百分点，表外债务（信托贷款、 委托贷款等）继续收缩，与GDP之比较上 年末低1.3个百分点。
（二）政府部门杠杆率低于主要经济 体，有力对冲经济下行压力 2022年末我国政府部门杠杆率为 50.4%，比上年末上升3.6个百分点，低于 美国（103.1%）、欧元区（88.7%）、日 本（228.0%）政府部门杠杆率水平，也低 于国际通行的60%警戒线。2022年财政预 算执行报告显示，当年政府赤字3.37万亿 元，新增地方政府专项债券3.65万亿元， 依法盘活用好专项债务结存限额5029亿 元。同时坚守严控政府债务风险的底线， 保障重点领域支出强度，拉动有效投资， 有力对冲了经济下行压力。
（三）疫情反复影响居民预期，住户 部门杠杆率稳中有降 2022年末，我国住户部门杠杆率为 71.8%，比上年末降低0.6个百分点，连续 两年净下降。住户部门杠杆率有所回落， 主要是由于在持续两年多的疫情影响下， 大部分居民对未来预期偏向保守，倾向于 减少负债、增加储蓄。2022年末住户部门 债务同比增长4.4%，比上年末低7.9个百 分点，增速自2021年第一季度起连续七个 季度持续放缓；住户部门存款同比增长 17.3%，增速比2021年提高6.8个百分点。
