一心堂发展历程、股权结构及营收分析

以西南为核心，资本助力高效扩张。

一心堂于 2000 年在云南成立，是一家以零售药店连锁经营为核心产业，集药材 加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药上市公司。自成立以来，公司坚持“少 区域高密度网点”和“高度标准化统一管理”的发展策略，经历深耕云南、遍布西 南、改制引资、挂牌上市四个阶段，以点到面迅猛扩张。 目前公司已初步形成了以西南为核心经营区、华南为战略纵深经营区、华北为 补充经营区、华中和华东为逐步探索经营区的发展格局。除云南外，在四川、广西、 山西、贵州等地，均具有品牌影响力。根据中国药店杂志发布数据，自 2007 年起， 公司销售额及直营门店数连续多年进入中国连锁药店十强，并获 2018-2019 年度中 国连锁药店直营力百强榜第一。

2000-2003 年：成立初期，深耕云南 2000 年云南鸿翔药业有限公司成立于云南，一心堂连锁药店随之诞生。到 2002 年 一心堂门店数量及营业额就双双跃居云南第一，发展成为云南药店龙头。公司成立之初 就明确“百姓药房”的定位，坚持贯彻低价策略，并积极寻求与上游厂商合作或 OEM，创 立了一系列拥有自身品牌的百姓用药，迅速抢占云南市场。 2004 年-2008 年：跨省扩张，遍布西南 2004 年，一心堂进军四川、贵州市场，迈出跨省经营的步伐。从此正式吹响了一心 堂以西南为核心的全国布局的号角。紧接着 2006 年一心堂进入广西市场。

2009-2013 年：门店破千，改制引资 2009 年，一心堂直营门店数量突破 1000 家，并进军山西市场。同时公司完成股份 制改制，变更为“云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司”，实现集团经营管理。紧 接着于 2010 年引入三家机构投资者，不断完善股权结构。 资本的助力也加快了公司各方面的发展，2011 年投资 3.5 亿元的昆明呈贡新物流中 心投入使用，进一步夯实了西南地区的物流配送能力。同时，公司也在加快门店扩张和 外省拓展的步伐，2011 年进军重庆。2013 年，一心堂以 2389 家的直营门店数荣登中 国直营药店数量榜首。

2014 年至今：挂牌上市，全国扩张。2014 年 7 月 2 日，一心堂在深圳证券交易所成功上市，成为中国首家 A 股上市的 直营连锁药店。一方面，公司不断扩张、提高市场份额，2019 年，直营门店突破 6000 家。在地域拓展上，2014 年进驻上海；2015 年进驻天津、海南；2016 年进驻河南。未 来三年，川渝地区是一心堂第一重要拓展区域，广西、海南是第二拓展区域。另一方面， 公司也顺应互联网的发展，不断探索“互联网+”销售新模式。2016 年一心堂全网、全渠 道电商上线。

2020 年 11 月，一心堂宣布与京东健康达成战略合作，双方将在药房门店 数字化升级、联盟大药房、互联网医院及医生资源、专科互联网医疗、O2O、中药产业 链等方面进行深入合作，共同打造“互联网+医药零售”新样板。2021 年公司门店规模得 到进一步发展，门店一体化布局已形成一定规模。在省会级、地市级、县市级、乡镇级 四个类型的市场门店均已突破 1600 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。

截至 2022 年三季报，公司实际控制人阮鸿献先生持有公司股份 30.56%，第二大股 东刘琼女士持股 13.08%。其中，2017 年 1 月 4 日，阮鸿献先生、刘琼女士经友好协商， 已办理离婚手续，解除婚姻关系，阮鸿献成为公司实际控制人。近十年间公司营业收入都保持较为迅猛的增长态势。2012-2021 年公司营业收入 CAGR 为 17.77%。其中 2020 年公司实现营业收入 126.56 亿元，同比增长 20.78%。 2021 年公司实现营业收入 145.87 亿元，同比增长 21.78%。

近十年间公司扣非归母净利润增幅虽有波动，但总体增长态势良好，利润端不断得 到改善。2012-2021 年扣非归母净利润 CAGR 为 17.61%。其中 2021 年实现扣非归母 净利润 8.99 亿元，同比增长 28.43%，保持回升态势。 值得说明的是 2016 年扣非归母净利润增幅出现较大幅度下降，有两方面原因：一 方面公司高强度开店，导致新店与次新店较多，2016 年新店 589 家，次新店 873 家， 影响了当年度的利润水平。另外一方面，2016 年公司开始上线电商平台，公司需要投入 大量的成本用于初期互联网平台的建设与维护。

公司 2022 年前三季度实现营业收入 120.25 亿元，同比增长 14.55%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比下降 11.33%；实现扣非归母净利润 6.48 亿元，同比下降 13.42%。 单三季度实现营业收入 40.60 亿元，同比增长 6.94%；实现归母净利润 2.59 亿元，同比 增长 7.95%；实现扣非归母净利润 2.50 亿元，同比增长 5.90%。

主营业务结构层面，公司三大主营业务都保持较高的毛利率。公司以药品销售为主， 并辅以医疗器械及计生、消毒用品的销售。其中，中西成药所占比重最大。2021 年中西 成药在总业务中的占比高达 73.49%，是公司最主要的收入来源。其次是中药（9.52%） 以及其他商品（8.51%）。2020 年上半年的疫情导致公司医疗器械及计生、消毒用品营 收大幅增长，2021 这种影响依然显著。 毛利率上，从公司披露的数据来看，2020 年中成药、中药以及医疗器械及计生、消 毒用品这三大主营业务的毛利率分别达到 32.79%、45.66%、43.08%。在疫情的影响下， 整体毛利率受防疫用品毛利率降低的因素影响呈现下降趋势，但随着正常生活的逐步恢 复，毛利率逐步恢复到正常水平。

各区域营收上看，西南地区一直是公司的绝对根据地，2021 年西南的营收为 123.28 亿元，占比为 86.36%。华南、华北地区占比分别为 8.85%和 4.37%，在扩张不断推进 和原先门店进入成熟期，收入增速也在不断提升。