开普云各业务板块营收情况如何？

登陆科创板后，开普云成功走出一条“数智+”平台化发展的可行之路，经营拐 点已经确立。从客户的性质看，目前可以产生较大营收及利润贡献的客户包括政府类、 能源类和其他类。

1、技术厚&激励足，未来3年政务板块营收复合增速达20%

1.1.数智内容:未来3年营收年复合增速分别为15.99%

数智内容板块可以向有关政府部门等客户主体提供门户网站、数字展厅的建设 服务，2019 年以前处于高增长阶段。受制于疫情冲击，2020 年和 2021 年两个财年 出现一定的下滑。考虑到疫情管控政策的退出及数字经济等政策红利驱动，预计此 类需求有望不断复苏。预计 2022-2024 年有望分别实现营收 12,898.82/14,883.64/ 17,058.68 万元，对应年化复合增速 15.99%，分别实现毛利 5,546.49/6,230.13/ 6,994.06 万元，对应年化复合增速 13.68%。（1）数智内容业务主要包括数字政府智 慧门户、融媒体平台和数字展厅的建设服务、运营服务以及运维保障服务。该类业务 基于数据智能管理平台，依托云计算、大数据、人工智能、移动互联网、AR/VR 等 核心技术，助力客户打造信息集中管理、服务便捷高效、资源优化融合、管理统筹规 范、平台整合安全、数据互认共享的政府数字化治理新生态。

（2）政府门户网站建 设市场逐渐趋于饱和，数字政府集约化建设的重心有望向内容治理倾斜。根据赛迪顾 问统计，自 2017 年国务院发布政府网站建设指引和政府网站集约化试点工作方案之 后，31 个省(市、区)相继开展了集约化建设工作，截至 2022 年，87%的省、市、自 治区已经完成或即将完成集约化平台的建设工作。2022 年 6 月，国务院发布《关于 加强数字政府建设的指导意见》，《意见》提出“加强系统集成，全面提升数字政府集 约化建设水平，统筹推进技术融合、业务融合、数据融合”，我们认为信息集中管理、 资源优化融合等数据融合手段作为释放集约发展潜能的重要抓手有望提速发展。

（3） 科创板上市后，数智内容业务单独披露。在 2019 年以前，以互联网内容服务之下的 智慧门户及网上服务平台、融媒体平台两个细分项目分别披露。上市以后归为数智内 容的披露口径更能反映此类业务的业态变化——公司科创板IPO以前的阶段，各地政 府的互联网门户网站建设为核心驱动；登陆科创板以后，此类业务的核心驱动变为数 据化驱动的便民、便企服务，业务发展具有更强的粘性和可持续性。（4）2019 年以 前，数智内容业务始终保持高增长态势，营收由 2014 年的 2566.17 万元增长至 2019 年的 17,846.61 万元，年化复合增速为 47.39%。受疫情影响以及政府互联网门户建 设市场的饱和，2020-2021 年分别实现营收 15771.46 万元和 10931.20万元，对比同 比增速分别为-11.63%和-30.69%。

进入 2022 年以后，随着各地政务信息资源整合以 及开发类需求的不断深化，集约化统一信息平台资源库为载体的数据内容治理需求以 及媒体融合发展趋势下的内容生产及治理需求不断释放，数智内容重拾缓慢增长态势， 2022 年 H1 实现营收 4,036.74 万元，同比增长 7.18%。随着疫情管控政策的退出以 及可能的数字经济刺激政策，我们判断数智内容类业务将进一步向数据治理、数据场 景决策等领域深入发展。考虑到开普云在该领域的领先地位，预计此类业务将延续复 苏态势，假设 2022-2024 年的营收同比增长率分别为 18%、15%和 15%，对应营收 依次为 12,898.82/14,833.64/17,058.68 万元，对应未来 3 年的年化复合增速为 15.99%。

（5）从毛利率的角度看，2020-2021 年间，数智内容业务对应的毛利率分 别为 46.67%和 43.55%，连续处于下降趋势，但考虑到后疫情时代市场环境好转， 我们预计经营环境将逐渐稳定，出于审慎考虑，假设 2022-2024 年间对应的毛利率 分别为 43%、42%和 41%。进一步预测得知 2022-2024 年间来自于数智政务业务的 毛利分别为 5,546.49/6,230.13/6,994.06 万元，对应未来 3 年的年化复合增速为 13.68%。

条件下更换供应商的概率较小：目前，开普云持续为近 2,000 家政府客户提供网站和 新媒体的网络信息内容生态治理保障服务，营造清朗的网络空间，建立良好的网络生 态，弘扬正能量，维护国家安全和公共利益。 第二，高研发支撑数智安全产品不断升级，监测范围持续拓宽：通过统计 2021 年和 2022 上半年的在研项目及其投入情况，我们发现 2021-2022 年上半年公司在数智安 全领域投入为 4,013.74 亿元，占总投入比为 36.5%（仅考虑在研项目情况）。具体来 看，公司一方面对云监测、内容安全、云搜索等服务进行了全面升级，大幅度提升了 监测、搜索的覆盖度、准确率和及时性，并将监测范围扩展至互联网主流媒体、新媒 体。另一方面，公司积极研发深度学习算法，提升大规模文本的智能分析水平，并将 分析扩展至图片等内容领域。

第三，基于核心技术优势，开普云在专利检索及知识产 权保护方面的布局不断加深，未来有望在专利保护和知识产权管理等垂直行业领域实 现更多的数智安全业务：公司牵头申报的项目《基于大数据智能的多层次知识检索关 键技术研究及应用》成功获得 2020—2021 年度广东省重点领域研发计划“新一代人 工智能”重大专项立项和政府研发经费支持。该项目以大数据智能为研究方向，针对 知识产权领域的多层次知识检索进行关键技术研发并实施推广。通过本课题，开普云 有望在专利分类、专利检索以及专利知识库构建方面实现核心技术突破，在专利文献 分类准确率、实用新型专利检索查全率以及发明专利国外检索准确率方面有显著提升， 在专利技术标准、项目落地、专利申请、文献发表等方面取得显著成果。

第四，基于 上市公司平台，以无形资产和现金方式增资北京知呱呱科技服务有限公司，进一步强 化公司在知识产权管理领域的生态布局，为数智安全业务的拓展进一步夯实基础。 （4）2020 年数智安全业务实现营收 7784.51 万元，同比增长 23.13%，2021 年实现 营收 8897.25 万元，同比增长 14.29%，2022 年 H1 实现营收 4658.37 万元，同比增 长 14.24%，显示出非常强大的逆周期增长能力，凸显 SAAS 类业务的持续性优势。 我们认为，伴随公司核心技术不断深耕，各级各类政府继续稳定采购其数据安全类业 务的积极性将得到维系，年服务单价有望随着需求的不断深化而有所提高，此外，知 识产权管理等垂直行业的需求释放有望带来新的业务增量。

（5）SAAS 类 服务的最大优势在于较高的可持续毛利率水平——2020 年尽管毛利率出现一定下滑， 但依然高达 70.91%，显著高于计算机行业平均水平；2021 年继续录得 69.91%的高 毛利率水平，显示开普云在数智安全领域的高溢价能力。我们预计这种毛利率有望得 到维持，假设 2022-2024 年的毛利率维持在 70%水平，对应 2022-2024 年的整体毛 利贡献依次为 7,473.69/ 8,931.06/10,627.96 万元，未来 3 年复合增速达 19.55%。数智安全板块以 SAAS 服务方式向政府类客户提供云监测、内容安全和智能搜 索服务。考虑到客户需求的持续性和不断丰富以及公司在知识产权管理等垂直行业 的深耕，预计这一板块未来有望延续稳健增长态势，2022-2024 年营收年化复合增 速 19.50%，毛利贡献年化复合增速达 19.55%。

（1）数智安全业务通过异地多点多 线路对数据智能平台数据进行高效采集和智能分析，为客户提供云监测、内容安全和 智能搜索等 SaaS 运营服务。具体业务表现形式包括：政府网站内容监测、政务新媒 体监测、云搜索、用户行为分析等。开普云在政府网站监测服务市场占有率排名第一， 显示非常强大的市场地位，主要体现在：第一，公司提供的政务大数据连续多年被中 央网信办、国家信息中心、清华大学、北京大学的多份全国性行业统计报告引用，为 产业研究、行业发展和政策制定提供有力的数据支撑。第二，数智安全业务具有较强 的客户黏性，为数智安全业务的增长提供了有利保障。近年以来，公司持续为近 2,000 家政府客户提供网站和新媒体的网络信息内容生态治理保障服务，营造清朗的 网络空间，建立良好的网络生态，弘扬正能量，维护国家安全和公共利益。

（2）上 市以前，开普云用大数据服务平台业务板块来反映其完成的各级各类政府部门的舆情 监测和政务数据安全问题，这类业务在 2020 年的年报以后通过数智安全业务板块来 详细列示。（3）数智安全业务未来仍有望保持可持续稳健增长态势，主要原因在于： 第一，客户需求的持续性强，在政务数据安全要求趋升且公司服务质量满足其需要的

1.3.数智政务:需求提振显著&团队利益捆绑，未来3年增长超25%

数智政务板块主要向各级政府部门提供政务服务平台、政务元宇宙平台的建设 和运营，并在市场监管和公检法等垂直领域培育“平台+持续服务”的商业形态。开 普云通过组建控股子公司开普数科并收购增资开普瑞曦完成数智政务业务主体的构 建，推出大比例股权激励实现实质性团队利益捆绑。在疫情管控政策退出后的需求 提振刺激下，预计 2022-2024 年有望实现 25%以上的营收及毛利贡献的年化增长率。

（1）数智政务业务主要基于人工智能、大数据、云计算、元宇宙等技术的应用，为 客户提供政务服务平台、政务元宇宙服务平台的建设和运营服务，推动新型智慧城市 的数字化转型。近年来，开普云立足经济发达区域市场，不断探索数智政务的业态， 取得较好成效，案例包括：①2020 年，与数字广东网络建设有限公司合作开发“粤 商通”等涉企政务服务平台，共同打造优质的数字政府解决方案，深化了公司在市场 监管领域的布局，为公司探索由政府到企业端的综合场景服务运营开辟新空间。②大 刀阔斧组建数智政府主要业务单元，以开普数科为主要载体来承载相关的业务—— 2021 年间，开普数科和数字广东一起完成中山市“一照通行”服务平台项目的建设 工作。开普数科在“一网统管”、“一网通办”、“一网协同”等业务方面建立了稳定的 智慧政务生态圈。

③通过增资并购方式强化了数智司法力量——控股子公司开普瑞曦 运用互联网、大数据、人工智能等技术手段，以数智科技赋能法治政府建设工作，全 力推进中央政法委以及“公检法司安”等各级机关的“智慧司法”建设，主要产品覆 盖互联网检务服务、互联网律师阅卷、互联网视频应用、检务集约化服务等，助力司 法机关实现政府治理信息化与法治化深度融合，健全法治政府建设科技保障体系，为 全面建设数字法治政府、提升法治政府建设数字化水平、实现法治中国的目标贡献科 技力量。2021 年间，公司中标最高人民检察院的上线律师互联网阅卷系统，还在内蒙古自治区人民检察院、黑龙江省人民检察院、湖南省人民检察院、成都市人民检察 院等法治政府建设项目，助力开普云深耕检务行业。

1.4.政务汇总:平台和持续服务需求强劲，未来3年年化增速超过20%

以数据平台、SAAS 服务为主要形式的业务业态需求强劲，叠加资本赋能和多 层次股权激励，政务板块 2022-2024 年有望实现 20%以上的营收及毛利贡献的年化 增长率。（1）展望未来，开普云有望在数智内容、数智安全、数智政务三类政务业 务的基础上，通过元宇宙、人工智能等新技术开拓新的政务应用场景，如：公司为四 川、江苏、广东等多地的各级政策实施了数字人政策解读服务，尽管目前营收增长规 模有限，但一旦需求端出现爆发，开普云将积极抓住市场机会。此外，政务板块业务 的深化，有望成为开普云进一步深化“数智+”平台化发展战略的入口，为公司在金 融、实体制造业领域开展客户服务、获客以及平台建设提供技术和客户基础。但为审 慎起见，我们未将这些增量业务纳入预测范畴。

（2）汇总数智内容、数智安全、数 智政务三类业务的预测数据，预计 2022-2024 年来自于政务板块的整体营收分别为 35,036.56/43,064.70/53,129.24 万元，对应 3 年年化复合增速为 20.66%；2022- 2024 年来自于政务板块的整体毛利贡献分别为 18,063.04/22,046.41/27,021.51 万元， 对应 3 年年化复合增速为 20.94%。

（3）开普云之所以能够取得政务信息化整体市场 两倍左右的增速，主要原因在于：①开普云的政务业态以数据平台、SAAS 服务为主 要形式，能够满足政务业务数据化以及场景化的需要，因而可以取得更快的发展速度； ②登陆科创板以后，开普云的资本实力显著增强，品牌影响力显著提升，与省级数字 政府建设运营单元的合作深度不断强化，这夯实了公司的内在发展动力，使得公司产 品和技术的优势能够被激发。③开普云尤其注重多层次的股权激励，最大限度激发了 政务业务单元的积极性，使得商机能够转化为公司的营收和业绩贡献。

2、高景气&强激励下，未来3年数智能源营收复合增长28%+

2.1.收购&增资天易数聚，迅速布局“数智+能源”板块

能源行业的信息化、数据化及人工智能化是双碳目标得以实现的重要技术保障。 为拥抱双碳背景下的能源信息化高景气机会，贯彻落实公司的“数智+”平台化战略， 开普云充分借助资本平台迅速实现了在能源信息化领域的核心技术整合、国家级客 户的突围以及有竞争力的产品解决方案。（1）数智能源业务契合了国家双碳发展的 任务要求，能够基于大数据、人工智能等技术，通过数据智能平台，快速实现多数据 源整合，进而实现数据资产管理、海量数据分析、数据可视化，助力能源电力全产业 链客户在软件开发、数字孪生、数据处理及存储及信息安全等多个方面的 IT 需求的 实现及满足。为贯彻公司的“数智+”平台化发展战略，开普云于 2021 年完成对天 易数聚的收购增资，累计获得天易数聚 57.159%的股权，天易数聚成为开普云的控 股子公司。

（2）公司在收购增资天易数聚以后，积极促进核心技术的底层迁移，目 前已经形成在数智能源领域的核心中台，有效支撑了能源板块的发展壮大。具体而言， 该核心中台集成了数据治理平台 SDG、自助式可视化系统 LOOKUP、指标综合分析 SRS、智能知识图谱系统 SKG、机器学习平台 AIR，可快速实现多数据源整合，实 现数据资产管控、海量数据分析、数据可视化等。具体而言：① 数据治理平台 SDG： 基于多源异构的大数据采集工具，借助流程化的大数据清洗工具，构建数据资产目录， 形成数据血缘关系，实现大数据汇集管理的资产化；应用场景包括：数据治理（数据 管理、元数据管理、数据质量分析、数据血缘分析）、数据资产维护与管理。

② 机器 学习平台 AIR：提供向导式训练平台，内置丰富模型算法；分布式可伸缩架构，支持 GPU、CPU 异构加速；模型采用容器化弹性发布，可降低微服务的测试、部署、运 维成本；应用场景包括：原有模型发布和新模型构建。③ 指标综合分析 SRS：包括 指标数据准备、指标模型管理、指标分析、指标场景建设等功能，实现业务关键环节、 主要过程指标化，构建运营监测体系，企业运营监测的抓手；应用场景：企业运营指 标监测。

④ 智能知识图谱系统 SKG：深度挖掘大数据关联关系，通过数据融合、自 然语言分析、智能检索、多维展示和交互分析，建设行业专属的知识图谱，结合机器 学习技术和业务专家经验打造行业知识大脑，有力支撑情报研判分析、人事动态追踪 等行业应用；应用场景：电力知识图谱。⑤ 自助式可视化系统 LOOKUP：集大数据 分析和可视化为一体，为用户提供面向业务问题的大数据分析服务和可视化解决方案； 应用领域：数据可视化场景设计。

（3）数智能源已经形成分布式新能源智能运营解 决方案、基于数字孪生的电力设备预测运检、无人机线路巡检解决方案三大解决方案， 涵盖分布式新能源场站资产管理、电力设备运检、输电线路巡检等。① 分布式新能 源智能运营解决方案主要面向分布式新能源场站，通 过广泛接入新能源场站的各类边缘端、EMS/SCADA/AGC/AVC 数据及动环视频监控 数据，通过大数据技术，对数据进行存储、分析和资产化管理；围绕收益优化、健康 评估和调度控制进行分析建模；面向新能源场站日常工作，建设监控预警、运维检修 和运营调度三大管理平台，优化新能源场站日常业务流程。

② 基于数字孪生的电力 设备预测运检可实现电力设备的状态预测和智能运检，可提供孪生场景开发工具、可 视化工具、服务门户和应用接口，打造数字孪生服务中心；构建电力设备预测运检应 用，实现变电站/换流站数字化全景监控、智能决策、设备状态管理、设备检测评价 以及培训演练等。③ 无人机线路巡检解决方案，整合各类孪生数据和设备监测数据， 利用激光建模、三维建模等技术，实现数字孪生数据中心的数据融合、数据建模；提 供孪生场景开发工具、可视化工具、服务门户和应用接口。依托数字孪生平台三中心， 构建电力设备预测运检应用，实现变电站/换流站数字化全景监控、智能决策、设备 状态管理、设备检测评价以及实施作业培训演练等业务开展。

（4）开普云与控股子 公司天易数聚有机协同，在数智能源领域形成较高壁垒，为拥抱“双碳”需求释放带来的能源信息化市场机会奠定坚实的基础。具体包括：第一，天易数聚成功入围国家 电网信通产业集团、南瑞集团服务框架，核心国家级客户的获得，为开普云实现能源 板块的腾飞提供基本的前提保障；

第二，天易数聚先后各类认证，在招标资质上较为 过硬——天易数聚先后通过了 ISO9001、ISO20000、ISO27001 等体系认证；此外， 天易数聚还于 2019 年通过了 AAA 企业资信等级认证、CMMI3 级评估并成功申请多 项电力大数据领域软著及专利；天易数聚在 2020 年荣获工信部及赛迪网颁发的“能 源互联网大数据最具影响力企业”奖项；第三，基于天易数聚自研产品，围绕能源领 域，参与了国家电网数字化智慧审计、基于边缘计算的设备缺陷识别、以及国能集团 生产运营协同调度系统等多个代表性项目。

2.2.能源数字化市场井喷，数智能源领域行业复合增速有望超25%

后疫情时代的新基建刺激与双碳目标共振，电力投资额显著加速，我们预计 2022-2025 年我国电力投资额年化复合增速有望达到 17%左右。在这种背景下，以 数字化、智能化为核心驱动的能源互联网市场加速井喷，我们判断行业增速有望达 到 25%左右。在虚拟电厂、智能巡检、电力互联网平台、中台、资产管理等数智能 源领域布局的企业将显著获益。（1）双碳、城市化以及疫情后时代的经济刺激政策 都将显著提升我国电力能源的整体消耗量，带动电网投资规模不断扩大，预计未来 3 年仍有望保持 17%左右增速。①根据亿欧智库，2014-2019 年间，我国电力投资额 由 7805 亿元上升到 8295 亿元，年化增速仅为 1.23%，电力投资严重滞后这一时期 的 GDP 增速，电力基础设施投资的加大将对经济发展提供更大的支撑。

②双碳目标 提出后，我国显著加快电力投资规模，在遭遇疫情冲击的情况下，根据中电联数据， 2020 年完成电力投资额 10,189 亿元，同比增长 22.80%；2021 年继续同比增长 5.90%，电力投资规模达到 10,786。2022 年前 9 个月，发电企业完成投资额 3926亿 元，同比增长 25.1%；电网工程完成投资 3154 亿元，同比增长 9.1%；折合前 9 月 累计完成电力投资额 7080 亿元，同比增长 17.43%。③我们认为，在疫情防控放松 的大背景下，新基建的着力点有望聚焦对长期经济发展至关重要的能源电力领域， 2022-2025 年有望延续年化 17%左右的增长态势，电力投资额的稳步增加，为开普 云布局数智能源市场提供较为宽松的外部环境。

（2）能源互联网投资增速有望显著 快于电力投资额增速，预计这一市场在 2025 年以前保持 25%以上增速的概率较大。 ①能源互联网是促进能源电力行业降低碳排放、提升效率的重要技术手段。能源互联 网是以智能电网为基础、特高压电网为骨干网架、清洁能源为根本的新型能源体系，依托先进的电力电子技术、新一代信息通信技术和管理技术，推动能源转型发展，提 升绿色能源应用占比并提高资源利用效率。能源互联网核心围绕智能发电、智能储能、 智能电网、智能管理和服务、智能电力市场、智能用电六大板块展开；通过电力基础 设施、电力通信网络、前后端平台系统软件以及智能终端应用四大体系，构造能源互 联网整体系统架构。

2.3.数智能源:高景气&强激励共振，未来3年营收年化增速超28%

在能源数字化转型加速的大背景下，数智能源板块有望持续维持高景气度。开 普云通过并购增资方式布局后，迅速整合形成竞争力强劲的数智能源板块，2021 年 当年实现 15,798.12 万元营收，在行业高景气延续、新基建政策刺激以及股权激励的 多重作用下，预计开普云有望在数智能源领域实现持续高增长，未来3年年化的营收 增长率和整体毛利增长率都有望超过 28%。

（1）开普云及控股子公司天易数聚在数 智能源领域形成扎实的专业沉淀，核心能力契合能源互联网大发展背景下的数字化转 型要求。具体核心技术包括：①综合能源分布式负荷预测技术——基础负荷数据包括 电、热、气负荷历史数据、电价、气价以及气象条件（温度、湿度）数据，构建基于 数据驱动的综合能源系统离线计算-在线预测框架，通过离线计算挖掘负荷特性，实 现对电、热、气负荷的精细化建模；通过离线计算与在线预测相结合，实现综合能源 系统负荷预测的精确性和时效性的统一；通过构建综合能源系统负荷预测误差模型对 负荷预测结果进行修正，提高综合能源系统负荷预测精度，有利于综合能源系统安全 可靠运行。

②输电线路巡检技术——基于机器学习、数字孪生技术，构建整个输电线 路的数字孪生模型，实现输电线路的实景三维与实体三维的无缝衔接。巡检前，在数 字孪生环境中，映射设备的温度、外观、在线监测数据等信息，形成时空结构化大数 据，在孪生环境中进行多次任务模拟，找出最优巡检方案，并在真实世界中，结合 5G 网络下达巡检任务并执行；巡检中，基于边缘计算的离线推理或基于 5G 网络实 时在线推理，让无人机巡检可以实时发现故障，实时报警和研判；巡检后，通过通用 检测模型在数字孪生环境中继续进行任务模拟，完成模型准确迭代，优化完善巡检方 案。实现电网巡检与边缘计算、5G、三方设备互联作业，降低电网运维成本，提升 运维效益。

③大数据数据质量管控技术—固化数据管理流程及管理成果，完成数据 资产的全过程线上运营管控，支持多源数据接入并可灵活扩展，一站式监控各类数据 资源，及时发现异动并实时告警，解决各专业不能集约治理的瓶颈；能够准确定位问 题数据，做到动态可溯源，并自动调度，执行问题消缺处理。④海量大数据处理技术 —采用分布式架构，做到线性且实时横向扩展，使得数据量和计算性能不再是系统 瓶颈，能够最大限度地汇总和利用数据。⑤探索式实现数据分析技术—预置多种多 维数据模型和机器学习算法，如广义线性建模，朴素贝叶 斯，主成分分析，k 均值聚类和 word2vec。同时还提供分布式随机森林，梯度提升 和深度学习等高级算法。另外，通过堆栈集成方法，可实现使用堆栈过程找到预测算 法集合的最佳组合。全面支持 Echarts、D3 等图形化框架，快速适应复杂业务环境。

（2）通过收购天易数聚，迅速实现数智能源板块的布局，2021 年实现来自数智能源 业务的营收为 15,798.12 万元，预计 2022-2024 年有望实现较快增长，对应未来 3 年 的年化复合增速达 28.66%。主要基于：①能源数字化处于快速爆发阶段，公司核心 能力与产业发展匹配度较高；②公司形成优势客户群——至 2021 年底，天易数聚已 服务国家电网、国能集团、国电南瑞、国网信通等全国核心客户，承接了北京电力、 吉林电力、河北电力、辽宁电力、浙江电力、蒙东电力等多地区的能源、健康和公共 安全大数据业务。

③收购增资方式的选择较为科学合理，核心团队依然持有高达 18% 左右的控股子公司股权，在双碳红利的大背景下，不仅能够调动核心团队持续贡献业 绩，抢抓市场机会，在对赌期结束以后，依然有强大的干劲进一步放大自身收益。基 于上述理由，我们预计数智能源在 2022-2024 年的同比增速分别为 30%、29%和 27%， 对 应 2022-2024 年 来 自 数 智 能 源 板 块 的 营 收 分 别 为 20,537.56/ 26,493.45/33,646.68 万元，对应未来 3 年的年化复合增速为 28.66%。

（3）预计数智 能源板块的毛利率有望保持基本稳定，考虑到 2021 年的毛利率为 33.67%，出于审 慎考虑，假设 2022-2024 年对应的毛利率依次为 33.40%、33.30%和 33.20%，预计 2022-2024 年来自于数智能源板块的整体毛利贡献分别为 6,859.54/8,822.32/ 11,170.70 万元，对应未来 3 年的年复合增速为 28.06%。

3、“数智+”战略驱动，未来3年整体营收年化增速26.29%

依托“数智+”平台化发展，目前已形成政务&能源双翼齐飞，数智营销、元宇宙 等新兴增长点逐步形成的良好发展局面，预计 2022-2024 年整体营收及毛利年复合 增速分别为 26.29%/25.98%，经营拐点已经确立。（1）进入 2022 年，围绕“数智+” 平台化发展战略，开普云进一步开拓数智营销、元宇宙等新领域，我们判断这部分业 务的规模有望不断提升，由于业务量有限，考虑到公司尚未把这些业务纳入独立信息 披露范畴，将此类业务纳入其他业务项目。我们预计 2022-2024 年产生的该项营收 分别为 1,000/3,000/6,000 万元。

①元宇宙：人类运用数字技术构建的，由现实世界 映射或超越现实世界，可与现实世界交互的虚拟世界，具备新型社会体系的数字生活 空间。元宇宙和数字孪生技术可以用于在数据世界里建立数字人原型，替代传统意义 上需要人工亲自完成的一些常规性事务。基于强大的数据智能化平台能力，开普云在 政务领域的数字人应用领域取得积极进展——在政府网站、APP 上置入数字人后， 可以为受众自动进行政策的检索和如临其境的语音式解读，在广东、江苏等多地实现 正式签约。我们判断：元宇宙在政务领域的应用一旦实现商业化，开普云有望通过 2000 余家优势客户资源打磨出独立的业务单元，进一步提升政务客户的价值。

②数 智营销：开普云以“技术+数据”双驱动，通过用户行为分析平台、增长营销平台、 用户画像平台、个性化推荐平台等智能化营销工具相结合，助力企业高效获客，从流 量到销量，从公域到私域，实现千人千面精准个性化营销，全面提升用户价值，实现 业务增长。数智营销是开普云核心的底层能力在客户服务和营销领域的应用，目前已 经在国金证券客户服务系统等领域实现商业化。

③我们预计，来自于元宇宙、数智营 销的业务发展有望由市场导入迅速进行高速增长期。在公司尚未将此类业务独立信息 披露的情况下，我们能够获得的信息相对有限，在其他业务类型中进行预测。假设 2022 年-2024 年来自于其他业务的营收规模分别为 1,000/3,000/6,000 万元，对应的 毛利率均假设为 50%，由此可以预计产生的毛利贡献分别为 500 万元、1500 万元和 3000 万元。

（2）考虑到过去 2 年疫情等因素对公司政务业务影响较大且公司成长逻 辑发生改变，相比往期报告预测，我们下调 2022 年营收预测 60,546 万元至 56,574.12 万元，同时新增了 2023-2024 年营收预测 72,558.15/92,775.91 万元，对 应未来 3 年的年化复合增速为 26.29%。将上述数智内容、数智安全、数智政务、数 智能源和其他业务的预测汇总，可以得到开普云未来的整体营收预测——2022-2024 年整体营收预计分别为 56,574.12/72,558.15/92,775.91 万元，对应未来 3 年的年化 复合增速为 26.29%；2022-2024 年整体毛利 预 估 分 别 为 25,422.58/32,368.73/41,192.21 万元，对应未来 3 年的年化复合增速为 25.98%。