如何看待三人行的成长空间？

积极获客+争取老客户预算，探索元宇宙新业务模式。

1.积极拓展新客户，争取老客户项目预算

积极开拓汽车行业整合营销业务，把握新能源车机遇。公司在 2022 年为东风本田、 一汽丰田、东风风神、通用别克提供了专业的整合营销服务。根据乘联会数据，一 汽丰田、东风本田分列 2022 年 1-11 月狭义乘用车零售销量的第 11 和 15，公司延 续此前的合作模式，选择稳定性更强的头部车企提供相关服务，并且头部车企拥有 较多的子品牌和新车型定期推出，拥有持续的营销需求。

尽管汽车市场整体增长较为有限，但 2021 年起迎来了新能源车对燃油车的替代，根 据乘联会数据，2022 年 1-11 月新能源车销量为 503 万，同比增长 100.1%。除造车 新势力外，传统车企也开始纷纷入局，随着其新能源车新车型陆续发布，广告投放 需求将持续增加。根据 Questmobile 数据，2022 年上半年的汽车行业广告投放费用 中新能源车占比从 2021 年的 20%提升至 26.7%，预计随着渗透率逐渐达到高位，新 能源车市场竞争也将进入白热化阶段，各家车企的广告投放将进一步增加。

依靠信任的持续积累，覆盖老客户更多项目，争取单客收入的提升。得益于出色的 业务能力，公司对伊利的收入从 2017 年的 3896.48 万元快速增长到 2019 年的 6.33 亿元，以伊利为代表的快消品类往往拥有多个子品类，通过一开始获客并取得了客 户的认可，可以继续横向扩展覆盖其更多的子品类，增加客单收入，以公司与伊利 的合作为例，2020 年伊利优酸乳《乐队的夏天》、2020 年谷粒多《德云斗笑社》、 2021 年金典&安慕希《万福金安恭贺新年大电影》以及 2021 年舒化《吐槽大会》第 五季，仅这些冠名网络影视内容就参与多个子品牌的营销，公司目前已经成为伊利 集团互联网采购量最大的代理商。此外，以金融、电信领域客户为例，这些客户大 量的地方分公司存在营销需求，三人行能够持续增加与不同区域的客户分公司合作。

2.元宇宙+营销：探索数字藏品和虚拟人新业务模式

1） 数字藏品：官方背书，与北交所合作建立洞天数藏平台。基础设施成熟后实现爆发式增长，当前数藏市场回归理性。数字藏品指的是用区块 链技术为特定的图片、音频、艺术品生成唯一的数字凭证，保护其数字版权的基础 上同时能够实现对数字藏品的收藏、交易。随着区块链等技术的成熟，2021 年全球 NFT 市场实现了爆发式增长，据亿欧咨询数据，2021 年全球 NFT 市场规模达到了 176.95 亿元，相比 2020 年增长 214 倍。

国内市场也进入快速发展期，据艾瑞咨询数 据，2022 年 2 月起单月发行数量突破 100 万，并且 2022 年上半年在 5 月达到销量 高峰，实现 496.9 万销售量，销售额达到 1.47 亿元。但在早期的热度逐渐褪去后， 市场也开始回归理性，6 月起国内数字藏品出现明显回落，恒生电子予藏、光艺数 藏、昌盛数创、红果数藏等多家平台也陆续开始宣布暂停发售数字藏品，甚至国内 最大的数字藏品平台之一腾讯旗下的幻核也宣布 8 月 16 日起停止发行数字藏品。 我们认为，目前数字藏品还处于发展早期，近期的热度下降是回归理性的过程，随 着早期跟风进入市场的用户、平台方逐渐退出，市场发展会更加合规健康，并且从 长期来看，二级交易的开放也将进一步打开数字藏品的市场空间。

国内数字藏品发展注重合规性，长期仍然看好数字藏品二级交易开放带来的巨大空 间。据艾瑞咨询，2021 年国内数字藏品市场规模约 2.8 亿元，二级交易不开放的情 况下 2026 年有望增长到 23.9 亿元，年复合增速为 53.5%，但在开放二级交易的情 况下市场规模 2026 年有望达到 280 亿元。目前国内尚未开放二级交易的原因主要 是担心出现国外模式的加密货币炒作，因此底层基础设施上也基本采用的是联盟链。 长期来看，数字藏品的合规问题将是国内平台发展的重点，因此具有相关牌照的由 政府背书的平台将具备更好的发展优势。

人行和北京文交所合作推出洞天数藏平台。2022年1月 11 日，三人行发布公告 宣布将与北京文交所签订《战略合作框架协议》，共同建立数字文化创意产品交易平 台。目前名为“洞天数藏”的平台已正式上线，由公司旗下北京橙色风暴数字技术 有限公司和北京文化产权交易中心共同设立。平台拥有良好的官方背书，由国家信 息中心、中国移动、中国银联发起的区块链服务网络 BSN-DDC 进行确权保护，并 由中国工商银行作为支付合作方。

根据合作协议，平台由三部分组成，1）数字化转 化平台：创作者将短视频、图片、IP 形象等数字资源通过加密技术、分布式存储、 共识机制和智能合约的技术手段，将文化创意产品转化为区块链上唯一确认的数字 资产，将作品所有者信息、作品信息存储在链上；2）交易平台：已上链确权的数字 文化创意产品可以在交易平台进行展示和销售，平台给出建议价格范围，由创作者 设置销售价格，供有兴趣的用户购买。3）论坛：提供用户和创作者交流。

为 AIGC 创作者赋能。AIGC 全称为 AI-Generated Content，即利用人工智能技术来生产内容，在创意、表现力、创作速度、迭代、传播等方面都具有显著的技术优势， 已经成为继 PGC（专业生产内容）和 UGC（用户生产内容）之后新型的内容创作方 式。其中，AI 绘画是 AIGC 的重要分支，洞天数藏为 AI 绘画的创作者提供了良好 的作品变现环境，反过来利用 AIGC 相关技术不断完善 AI 创意能力，也能帮助三 人行有效满足客户对于文案、平面、视频等广告创意作品的独特创作视角、审美水 平的要求，提升工作效率，降低人工成本，提升公司盈利能力。

盈利模式上，平台主要通过：1）上链费用和交易中介费：创作者的作品转化为数字 作品上链存储时需要支付一定费用，同时，这些数字作品在交易中也需要支付一定 的交易费用；2）数字藏品的销售分成：平台取得授权后，三人行自己完成创意设计 的数字藏品销售收益分成；3）广告费：品牌广告主的藏品在平台销售时支付的广告 费。参考海外市场的 NFT 交易平台来看，目前各平台虽然商业模式类似，但具体的 抽成比例上还有较大差异，但二级交易在体量上远高于首次发行，未来国内市场二 级交易的开启有望为公司带来较大业绩增量。

2） 虚拟人：天然适合营销的元宇宙应用，虚拟人指的是通过 3D 图像软件或其它模拟仿真工具制作，以数据形式存在的人与 类人角色，其发展可追溯到 20 世纪 80 年代日本打造出世界首位虚拟歌姬林明美， 此后随着建模、动作捕捉等技术逐渐成熟、深度学习算法取得突破，虚拟人从传统手绘的人物一步步发展为具有良好交互性能的人物形象。虚拟人可用于娱乐、教育、 营销、文旅、金融等多场景，不同场景下可以不同的角色形象出现，如虚拟主播、 虚拟偶像、虚拟主持人、虚拟客服等，据速途元宇宙研究院数据 2021 年虚拟人市场 规模约 147.3 亿元，预计 2026 年有望突破千亿达到 1162.4 亿元。

虚拟人目前仍需面临成本难题，随着技术成熟有望逐渐降低，带来更大面积的普及。 以 3D 虚拟偶像为例，尽管其变现手段更多元，但成本可在数十万至百余万元，首 先在对虚拟偶像进行构思到实现 3D 建模绑定就要花费数十至百万余元，制作设备是最大的投入点，此外，动捕设备可达数万至百万元，而包括 AR/VR 等设备的介质 又需要大约数万至数十万元。预计随着技术的逐渐成熟，相关制作设备的成本有望 逐渐降低。

虚拟人对于营销场景具有重大意义，一方面，虚拟偶像在 Z 世代人群中具有较高的 受欢迎度，能够充分吸引新一代的消费者群体，另一方面，广告主可以为虚拟人设 计个性化的动作、表情、语言，更加符合营销需求，作为一种新的内容类型也对用 户有较强的吸引力；第三，近几年流量明星暴雷的事件频发，对品牌方来说会造成 巨大损失，而采用虚拟人进行营销宣传能够极大降低风险，品牌方也能够对具体的 宣传内容有更强控制力，尤其是可以通过虚拟人展示真人无法实现的太空、海洋等 场景。

三人行已与虚拟人公司魔珐科技合作打造了自己的虚拟数字人资产，并与客户共同 探索落地更加丰富的应用场景。魔珐科技是国内虚拟人领域的知名公司，在视频、 影视、游戏、电商直播、培训等领域均有相关业务推进，例如 2020 年与光大银行合作推出虚拟银行雇员金融理财顾问阳光小智、2020 年亮相进博会的欧莱雅集团全球 首个品牌虚拟代言人的 “M姐”、2020年5月正式出道的首个国风虚拟KOL翎Ling， 其中翎 Ling 出道以来，已与奈雪的茶、赫斯特集团、特斯拉、《艺虚亦实》环保艺 术展等相关知名品牌进行跨界合作。