拓普集团发展历程及经营模式分析

从单品龙头到平台型公司，业务规模快速成长。

宁波拓普集团股份有限公司于 2015 年 3 月在 A 股上市。公司立足于减震和内饰业务， 横向拓展底盘系统、汽车电子、热管理系统、空气悬架、座舱舒适系统等，从单品龙头 向平台型公司发展。公司推行 Tier0.5 级的合作模式，目前已进入特斯拉等知名车企的 全球研发体系及零部件采购体系。

截止 2022 年，董事长邬建树通过控股迈科国际，直接和间接持股约超 60%，是公司的 实际控制人。2021H1，公司底盘和热管理业务开始放量，到 2022 年，收入贡献超 35%。公司和海 外主机厂有较好的合作关系，海外客户收入贡献近 32%。

业务版图持续扩张，收入规模高速增长。2011-2021 年，公司营业收入从 16.9 亿元增 至 114.63 亿元，复合增速 21.1%，净利润从 2.1 亿增至 10.18 亿，复合增速 17.1%。 2022 年，虽有外部因素影响，公司核心客户依旧表现强势，营业收入 159.9 亿元，同 比增长 39.5%，归母净利润 17 亿元，同比增长 67%。2023Q1，公司实现收入 44.7 亿 元，同比增长 19%，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 16.7%。

重视研发投入，人才储备持续扩张。公司自成立以来，重视提高自身产品开发和技术研 发能力，在全球八大城市设有研发中心，广泛吸引海内外高端人才加盟，研发投入不断 增加。2011-2022 年，公司研发支出从 6100 万元提升至 7.5 亿元。从人员构成看， 2012-2022 年，公司技术人员从 404 人增至 3180 人。

公司与国内外主要整车厂建立了稳定深入的伙伴关系，国内，公司与华为、金康、比亚 迪、吉利、理想、蔚来、小鹏等新合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场， 公司与特斯拉、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA 等合作持续加深。公司 Tier 0.5 级 合作模式持续推进，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，2022 年，前五大客 户收入贡献约 60%。

2012-2014 年，上汽通用是公司第一大客户，收入贡献超 25%。后续随着公司和吉利 的合作加深，2015-2017 年，吉利陆续推出多款轿车、SUV 车型，强产品周期下，销量 进入高增长阶段。公司给吉利配套的产品种类也从初期的内饰、减震，到后续借力收购 福多纳，增加底盘配套。双方合作进一步加深，单车配套价值也持续提升。根据应收账 款的结构看，2017 年，吉利超越上汽通用，成为公司第一大客户，目前配套产品也已 经扩展到减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子。

战略布局精准，和特斯拉合作持续加深。特斯拉技术实力领先，产品定位清晰，成功 打造爆款车型 Model 3 和 Model Y，销量连年高增长，2022 年全球交付 131.4 万辆，同 比增长40.4%。从过往调价情况看，特斯拉是为数不多涨价对销量负面影响较小的车企， 产品竞争力强。

2023 年初，随着新车供给持续增加，市场竞争加剧，特斯拉大幅调整全球售价，其中 美国区域降幅最大，叠加补贴至多优惠 2.05 万美元，降价效果显著，1 月全球订单创新 高，2023Q1 交付创新高。

新车及产能扩张在即，发展潜力足。2023 年，特斯拉计划实现 180 万-200 万辆销量， 同比增加 37.4%-52.7%，柏林、德州工厂还在爬坡阶段，达产后，现有四个工厂合计 产能 190 万辆。考虑 Cybertruck 量产在即，后续还有 Robotaxi、“2.5 万美元车型”以 及机器人等新产品规划。特斯拉已官宣第五座工厂落户墨西哥蒙特雷，预计年产量约 100 万辆，长期看，特斯拉计划建 10-12 座超级工厂，2030 年目标全球销售 2000 万辆。

公司战略眼光优秀，和特斯拉开始合作时间早。2016 年，公司拿到特斯拉定点协议， 可配套 Model 3（海外）轻量化底盘结构件。截止 2022 年，公司给特斯拉配套热管理 系统、底盘系统、内饰功能件和减震器，配套产品和车型持续扩张，收入贡献超 40%。 未来有望充分受益特斯拉的强势扩张。

综合实力强劲，全面覆盖新势力。2022 年起，各品牌新车推出加速，渠道建设同步铺 开，主要新势力企业年销量均突破十万辆，增速好于行业。问界从 2022H2 新车上市以 来，累计实现销售 7.6 万辆。公司陆续和蔚来、理想等签订战略合作协议，配套产品和 车型都有望持续增加。

自主合作基础好，比亚迪进入前五大客户。公司和其他自主品牌如长安福特、比亚迪、上汽乘用车、沃尔沃、广汽、长安福特也有合作。2018 年，比亚迪处在公司前五大客 户。2022 年，比亚迪开启强车型周期，年度销量高增，月销持续强势，顺应销量高增 长的需求，供应链开放度提升，公司也进一步加强合作，目前配套产品包括减震器、内 饰功能件、底盘系统、汽车电子。2022Q1，比亚迪重回前五大客户名单，收入贡献 2.7%。