如何看待南芯科技的成长空间？

主力产品增长引擎持续强劲，新增长点蓄势待发，全领域拓展打开新局面。

1. 优质细分赛道行业龙头，电荷泵增长动能持续强劲

快充应用现状：在主流手机厂商的中高端新机型中已成为标配，正逐步向低端机型渗透。以充电功率 30W 为界限，苹果最新的 iPhone 14 系列目前有线快充功率为 20W，未达到快充门槛。安卓系手机则早已开始导入 快充技术，若根据销售价格将手机分为高端（$500+）、中端（$250-500）、低端（$0-250）三段，则 2022 年以 来国内主流安卓系厂商发布的手机在快充技术配备上具有以下特点： ① 高端机型标配快充技术，快充功率基本在 66W 及以上。 ② 中端机型标配快充技术，快充功率从 33W 到 120W，跨度较大，以 66/67W 为主。 ③ 低端机型快充技术配备率低，部分 1000 元以上机型开始配备 30W-44W 等较低功率的快充技术。

未来在渗透率提升、产品结构升级迭代与新客户拓展多因素促进下，公司基本盘成长动能充沛。

1）电荷泵在智能手机中的渗透率将逐步提升。国产主流安卓系厂商的低端机型出货量占比高，快充技术向下渗透将推动电荷泵的需求增长。根据 GFK 统计数据，2022 年主流国产安卓手机厂商中，华为和荣耀以中高端机型销售为主，高端机型占比分别达到 45% 和 19%，中端机型占比则分别达到 34%和 48%。出货量较高的 vivo、小米、OPPO 有较高比例的低端机销售， 其低端机销量占比分别达到 56%、68%和 53%。总体来看，2022 年五大国产安卓厂商手机出货量中，低端机型 占比达到 54.5%。根据前文总结的快充配备特点，目前快充技术在单价低于 150 美元，占比 21.1%的机型中的渗透率约等于 0；在单价处于 150 美元-250 美元区间，占比 33.4%的机型中，低等级快充开始渗透于部分机型，但 整体渗透率还较低。未来随着手机厂商持续迭代新机型，快充技术有望被逐步下放到低端机型中以提升用户体 验和产品竞争力。相应的，电荷泵在智能手机中的需求将继续提升。

2）快充功率逐步上升，电荷泵解决方案持续迭代。中高端机型采用的充电功率呈现逐步上升趋势，主流快充功率向 100W+迭代。近几年，手机厂商的中高端 机型在快充渗透率提高的同时，充电功率也在逐步提升。以小米和 vivo 为例，高端机型方面，小米 10、10Pro 到小米 13、13PRo，快充功率配置从 30W、50W 升级到了 67W 和 120W；vivo X50 系列到 X90 系列，快充功 率配置从 33W 升级到了 120W。中端机型方面，红米 Note 系列最高快充功率也已升级到 120W。预计未来中高 端机型主流快充功率将从 66/67W 向 100W+升级。此外，各手机厂商也开始在部分机型上试水更高充电功率， 例如 iQOO 11 Pro 达到 200W，Realme GT Neo5 达到 240W，快充功率的持续升级将是未来长期发展趋势。

高功率等级需求更先进架构和更多数量的电荷泵，助推单机电荷泵的价格和出货量提升。电荷泵包括 2:1、 4:1、4:2 等架构，通常快充功率越高，使用的架构越高级。根据充电头网的拆机报告，OPPO A74 的 33W 快充 方案使用了 1 颗 2:1 电荷泵（南芯 SC8547），Redmi Note 10 Pro 的 67W 快充方案使用了 2 颗 2:1 电荷泵（南芯 SC8551A）。根据公司官网数据，为保证手机的散热性能和用户体验，120W-160W 快充方案通常采用 2 颗 4:2 电荷泵，而 200W 快充采用 3 颗 4:2 电荷泵方案。根据公司招股说明书数据，2022H1 高功率电荷泵（SC855x、 SC854x 相关型号，均为 2:1 电荷泵）平均单价为 3.04 元/颗，支持 120W-200W 的新一代超高功率产品（SC856x、 SC857x 相关型号）平均单价为 6.55 元。因此，同一时期内，高充电功率手机中所使用的的电荷泵价格和出货 量将更高。

电荷泵向高集成度迭代，促进技术壁垒、价值量提升。在向更高功率发展的同时，电荷泵的集成度也在日 益提升。业内在 2020 年左右推出集成 DPDM 私有协议的电荷泵充电管理芯片。2021 年 5 月，工信部指导行业 协会制定了《移动终端融合快速充电技术规范》，融合快速充电标准 UFCS 有望成为国内手机等行业通用的快充 标准。为此，业内在 2022 年左右推出集成 UFCS 协议，以及集成降压充电管理芯片和 PD PHY 的电荷泵充电管 理芯片，大功率充电的兼容性进一步提升。集成度的提升将有助于简化外围设计并提高系统可靠性，相应电荷 泵产品的技术壁垒加深，价值量进一步增长。

3）新客户拓展：海外大客户有望打开新一轮成长曲线。三星、苹果出货量大且快充渗透率低，潜在电荷泵需求量巨大。公司的电荷泵已被荣耀、OPPO、小米、vivo、 moto、传音等各大手机品牌使用，在全球头部手机厂商中，仅剩三星和苹果还没实现覆盖。根据 IDC 数据，三 星、苹果在全球智能手机市场出货量份额位居第一、第二。但在快充技术发展方面，三星和苹果较为保守，目 前三星具有 15W、25W、45W 三种充电规格，45W 仅少部分机型配备，其他中高端机型以 25W 为主；苹果从 iPhone 8 系列开始支持 18W 充电功率，从 iPhone 12 系列开始支持充电功率 20W 至今。由于出货体量大，若三 星和苹果在自家产品中引入更高充电功率并提升渗透率，则全球电荷泵需求量将迎来快速增长。同时，公司作 为电荷泵市场龙头，凭借优异的性能和良好安全性，未来有机会打入新客户供应链，实现新增长。

2. 复制产业升级驱动高成长路径，新增长点指日可待

公司在高端消费领域以充电管理切入实现端到端覆盖，未来有望在其他领域复制相同发展路径。公司积极 纵向拓展新的行业应用，从消费类产品到手机内快充完整方案，以及便携式储能完整方案、汽车前装有线/无线 充电方案，已实现了产品的全场景覆盖。其中电荷泵大功率充电系列产品已通过国内多个知名手机品牌厂家的 认证，并已实现大规模稳定量产，其它电源及电池管理芯片已在笔记本/平板电脑等各类电子产品中广泛应用； DC-DC 类产品已在工业领域稳定出货；无线/有线充电类产品也已通过车规认证并实现出货，导入汽车前装市场。 参考公司在消费电子领域以充电管理延伸实现端到端覆盖的经验，凭借强大的技术实力与质量管理体系，未来 有望在工业、汽车等其他领域复制相同的发展路径，逐步拓宽工业汽车领域的产品布局。

2.1 公司把握适配器小型化趋势推出多项解决方案，作为行业领先者有望受益

公司已实现供电端+设备端产品覆盖，充电功率提升将带来适配器需求增长。快充系统由三大件组成，充 电器（AC-DC+协议）和终端设备内充电都是快充系统的参与者，需要协同升级迭代，才能满足越来越高功率的 充电需求。目前公司已能够提供从供电端到设备端的端到端有线、无线完整快充解决方案，产品覆盖 10W 到 240W 功率等级范围，设备端充电功率的提升也将促使适配器向更高功率方向升级，带来高功率适配器需求的 快速增长。

适配器小型化是大势所趋，公司高集成度解决方案为客户带来丰富选择。传统开关电源解决方案下的大功 率适配器体积庞大，而消费者对小型化、轻量化的需求日益增长，适配器小型化是大势所趋。以新型拓扑结构、 新材料 GaN 应用、芯片多合一为代表的高效率、高频率、高集成度的设计方案正推动电源适配器小型化变革。 公司作为氮化镓快充控制器国产化先驱，率先实现氮化镓控制芯片的自主可控，至今已成功量产多款集成 GaN 直驱的控制器，凭借成熟的高集成度 GaN 解决方案，已与多品牌达成深度合作，得到行业广泛认可。2023 年 2 月推出的 140W 的单 C 口、双 C 口及 2C1A 2C2A 等多种快充电源方案，全套采用南芯明星产品，包括 PFC 控 制器、高频 QR 反激控制器、副边同步整流以及协议芯片等，整体设计集成度高，外围精简，为客户带来丰富 的选择。

氮化镓适配器市场进入高速增长期，公司作为行业领先者有望受益。根据 PI 数据，智能移动终端 2021 年 65W 以上氮化镓适配器市场规模约为 1.75 亿美元，预计 2021 年-2027 年将保持 22%的复合增长率，同时氮化镓 技术的应用也将提升芯片价值量。公司作为大功率充电行业领先者，供电端+设备端优势有望充分受益行业发展。

2.2 公司在泛工业领域已布局丰富产品线，应用领域广泛

在泛工业领域，公司开关电源和开关充电产品已广泛应用。工业类产品，一般分为传统工业类和泛工业类。 传统工业类产品即通常所说的机械、仪器仪表、电力电子及通信服务器等，泛工业类产品所包含的行业更为广 泛，也与消费类产品有一定程度交集，如：智能机器人、户外电源、无人机、监控、电动自行车、电动工具等。 公司的开关电源产品和开关充电产品无论是户外或室内场景，在泛工业领域均已有相关应用，服务多家企业。 据不完全统计，产品应用于户外场景如：对讲机通讯、户外电源、无人机、稳定器、雷达定位、气泵、电动工具等；室内场景如：IPC、POS 机、扫地机器人、投影、智能陪护机器人、智能门锁等。

在便携式储能领域，公司可提供除正弦波逆变以外的所有核心功能模块。便携式储能电源的系统架构与常 见的充电宝较为类似，但输入输出功率更大、功能更多，对安全性、可靠性的要求也更高。便携式移动储能 的核心功能模块包括：AC-DC 转换、升降压充电、降压变换器、充电协议、锂电池保护、对外无线充电、正 弦波逆变，南芯可以提供上述除逆变外的几乎所有方案。

3. 重点布局汽车芯片，第二成长曲线路径清晰

在车规电源芯片领域，公司已推出无线充电芯片、DC-DC、充电协议芯片，形成多款车规级充电方案。在 车载有线充电领域，公司推出多款充电协议芯片与 DC-DC 组成的方案，覆盖 18W-65W 功率等级。车载无线充 电功率等级主要分为 15W 及 45W/50W，比例约为 3:1。公司凭借多年在电源管理的深厚积累，已推出多款无线 发射端芯片与 DC-DC 组成的方案，覆盖主流车载无线充电功率等级。2023 年 2 月，充电头网就长城汽车旗下 热门车型哈弗酷狗的 50W 前装无线充电模块进行了拆解说明，其中同步升降压控制器来自南芯科技，型号 SC8701Q。

公司车规产品已切入数家头部 Tier 1 厂商和汽车原厂，客户数量持续提升。目前，公司多款充电芯片已正 式进入国际知名的 Tier1 和整车厂，并在比亚迪、沃尔沃、现代、长城等汽车实现前装量产。同时，公司携 车载产品应邀参与了 2022 小米产投&汽车部共创会，作为小米在消费电子领域的深度合作伙伴，如今再与小米 汽车深入合作，未来有望成为小米汽车事业中不可或缺的“一环”。2023 年 2 月南芯科技与安波福达成产品合作， 推出车规级无线充电 15W 方案，进入现代多款车型并成功实现量产。

4. 立足强大研发和端到端产品能力，以点带面全领域拓展，成为国内领先的平 台型公司

公司管理层技术背景深厚，具备多年模拟芯片行业工作经历。公司核心管理层中，董事长、总经理阮晨杰 先生、董事、副总经理卞坚坚先生与刘敏先生均为公司核心技术人员，均有国内外知名模拟集成电路公司的任 职经历，拥有丰富的从业经验。阮晨杰先生历任上海立隆微电子有限公司模拟设计工程师、德州仪器半导体技 术（上海）有限公司设计经理、系统经理。卞坚坚先生历任 Linear Technology Corporation 设计工程师、高级工 程师，上海贝岭设计经理，德州仪器半导体技术（上海）有限公司设计经理，目前为南芯科技首席技术官。刘 敏先生历任上海立隆微电子有限公司测试工程师、德州仪器半导体技术（上海）有限公司产品测试工程师。

公司持续加码研发投入，核心技术驱动营收成长。公司不断加大研发投入，所有研发投入均费用化。2019 年-2021 年及 2022H1，公司研发费用分别为 2487.16 万元、3850.12 万元、9359.0 万元和 7025.65 万元，研发费 用率均在 9%以上，2021 年及 2022H1 研发费用率有所下降主要系营收规模快速扩大所致。公司将核心技术广泛 应用于主营业务中，2019 年至 2022H1，核心技术产品收入占营业收入比例保持在 93%以上，其呈逐年增长趋 势，2022H1 已达到 99.73%。

公司持续引进优秀人才，建设出具有前瞻的产品定义能力与高效的技术落地能力的团队，实现产品快速迭 代持续创新。公司在发展过程中持续引进优秀人才，截止至 2022 年 6 月末，公司拥有研发人员 214 名，占员工 总数的 55.73%，其中不乏具有 TI、ADI 等国际知名大厂工作经验的人员。公司团队具备对市场需求的精准把握 能力和前瞻性的产品定义能力，能够积极快速匹配行业发展趋势及客户的诉求，规划的产品研发路线图与下游 客户的未来产品需求有较高契合度。公司研发团队能够高效进行研发设计，将产品定义快速转化成 IC 设计，并 在生产运营部、市场部等部门通力协作下，推出行业领先的 IC 产品，快速实现产业化落地，带动公司产品迅速 进入各大客户。

凭借强大技术实力与严苛质量管理，公司得以快速迁移至工业、车载市场。与传统消费电子相比，车规芯 片需要满足极高的可靠性和极低的失效率要求，这不仅考验企业的设计和研发能力，还考验品质和供应管理能 力。一家芯片公司是否有车规级产品，是区分企业能力的分水岭。公司很早开始以车规级品质管控流程来供应 高端消费电子产品，受益于在高端消费电子市场与工业类产品市场的大量出货，经过几年时间打磨，公司构建 了优质且高效的质量管理体系，本质上已具备车规级产品的供应能力，因此能在短时间内顺利实现从 AEC-Q100 认证到与供应商的磨合，最终实现前装出货。 公司以点带面快速发展，形成全领域平台型公司。公司强大研发实力转化为技术领先，电荷泵产品全球领 先，行业稀缺的端到端产品能力助力公司把握适配器小型化快速增长机遇，通用充电类产品持续发展，产品品 类不断完善。同时，基于公司研发平台和质量管控体系，复制高端消费行业的成功经验，行业应用场景持续丰 富，车规级产品已成功进入国内外多家客户，公司加强在汽车领域的投入，车载产品布局清晰，助力公司长期 可持续发展。