南芯科技发展历程、股权架构及营收分析

国内快充市场龙头。

1. 深耕充电管理芯片，产品矩阵快速扩充

深耕电源&电池管理芯片。公司成立于 2015 年，是国内领先的模拟和嵌入式芯片 设计企业之一，主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售，专注于电源 及电池管理领域，为客户提供端到端的解决方案。自成立以来，公司产品矩阵不 断扩充，基于公司前瞻性的产品定义能力及服务品牌客户的能力，公司产品的终 端应用逐渐从消费配件设备拓展至手机、笔记本/平板电脑及工业、汽车领域，产 品的市占率快速提升，带动公司业绩快速成长，当前已经跻身国产模拟芯片设计 公司前列，成为国内在电源及电池管理领域少数能与国际大厂直接竞争并实现高 端产品国产替代的公司之一。

围绕锂电池充电管理，产品矩阵迅速扩充。公司以 USB PD 作为切入点，产品线 从初期通用充电管理芯片和 DC-DC 芯片逐渐拓宽至包括充电协议芯片、无线充电 管理芯片、AC-DC 芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片在内的完整产品线， 各产品线下的产品系列不断补充完善并更新迭代。公司产品主要应用于手机、笔 记本/平板电脑、电源适配器、智能穿戴设备等消费电子领域，储能电源、电动工 具等工业领域及车载领域。在智能手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、 vivo、传音等知名手机品牌；在汽车领域，公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌； 在工业领域，公司产品已进入 TTI 等品牌；在泛消费领域，公司产品已进入 Anker、 紫米、贝尔金、哈曼等品牌。

2. 核心团队产业背景丰富，股权激励彰显发展信心

董事长为实控人，知名产业投资人云集。截止 2023 年末，公司董事长兼总经理 阮晨杰直接持有 17.18%的股份，并担任员工持股平台辰木信息、源木信息的执行 事务合伙人，有权代表辰木信息、源木信息行使 13.58%股份的表决权，以直接和 间接的方式合计控制公司 30.76%的股份。公司股东中汇集诸多知名产业投资人， 包括上海集成电路产业投资基金、红杉资本，以及安克创新、OVM 等终端客户， 有助于维护产品供应链稳定。

核心团队产业背景丰富，带领公司穿越牛熊。董事长兼总经理阮晨杰先生曾于德 州仪器任职设计经理、系统经理，首席技术官卞坚坚先生曾任职于德州仪器担任 设计经理，副总经理刘敏曾于德州仪器担任过产品测试工程师，均具有丰富的研 发和设计经验。

股权激励绑定核心员工，彰显业绩发展信心。公司设立辰木信息、源木信息、闰 木信息三个员工持股平台，截至 2023 年 2 月 17 日覆盖了 4 名高级管理人员和 106 名其他员工。2023 年 6 月公司发布 2023 年限制性股票激励计划，激励计划 首次授予激励对象 215 人，以 17.79 元/股的授予价格授予 870 万股限制性股票。我们认为，公司股权激励能够有效绑定核心人员，激励员工积极性，彰显长期发 展信心。

3. 增速高位稳定，主营业务版图扩张

2021 年营收爆发式增长，2023 年增速高位稳定。得益于电荷泵快充方案渗透率 快速提升及恰逢国产化替代机遇，公司电荷泵产品于2021年在客户端批量导入， 带动营收同比增长 452%至 9.8 亿元，并实现扭亏为盈，此后公司 AC-DC、无线充 电等电源及电池管理产品亦陆续起量，营收稳定增长。2023 年营收 17.8 亿元， 同比增长 36.9%，归母净利润 2.6 亿，同比+6.2%。分区域看，境内营收占比 55.3%， 境外营收占比 44.7%。

移动设备电源管理芯片营收占比近 80%，充电管理芯片贡献突出。2023 年移动设 备电源管理芯片营收 13.8 亿元，同比提升 38.5%，毛利率 43.3%，是公司最主要 产品，占比 77.6%；通用电源管理芯片营收 2.1 亿元，同比增长 2.1%；适配器电 源管理芯片营收 1.6 亿元，yoy+88.5%；汽车电子芯片营收 0.3 亿元，yoy+89%。 2021 年充电管理芯片营收爆发式增长，开始成为营收增速的主要贡献，其中电荷 泵产品收入增速尤为突出，收入占比快速提高。在以充电管理芯片为代表的产品 中，公司部分型号的关键技术指标已具备了与国际大厂相竞争的性能或超越国外 竞品的性能。

毛利率波动，期间费用率持续优化。2023 年公司主营业务毛利率为 42.30%，同 比减少 0.74 个百分点，存在毛利波动的情况。按产品分类，移动设备电源管理 芯片毛利率 43.33%，同比增加 0.60 个百分点；通用电源管理芯片、适配器电源 管理芯片、汽车电子芯片毛利率分别为 43.95%、30.90%、45.74%,同比下降 4.92、 0.62、6.55 个百分点。2023 年半导体行业整体面临压力，对毛利率产生负面影 响；但下半年以手机为主的消费电子复苏明显，推动了移动设备电源管理芯片及 公司整体业绩的提升。2023 年公司销售人员薪酬总额增加，新增股权激励股份支 付费用增加，导致期间费用率有所增加。

高研发投入助力迭代产品。公司采用 Fabless 的经营模式，产品设计及研发是公 司业务的核心。南芯科技高度重视研发，2019-2021 年核心技术产品收入占营业 收入的比例为 93.60%、94.52%和 99.34%。2023 年，公司研发投入 29251.71 万 元，同比增长 57.02%；截至年末，公司研发人员数量增至 378 人，同比增长 32.17%， 研发人员数量占比为 65.40%。公司获得新增授权发明专利 29 项，累计获取专利 89 项，均为发明专利。公司新增 7 项核心技术，均为自主研发，分别是锂电池监 测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关 Flyback 技术、Smart High Side Driver 技术、汽车级智能保险丝技术和汽 车天线 LDO 技术，且上述技术均在公司产品上实现应用。

下游应用以消费电子为主，2022H1 手机市场占比超 70%。我们看到，公司近年按 下游应用分类中，消费类营收占比均超 80%。公司电荷泵充电管理芯片于 2021 年 导入多家手机品牌厂商，带动公司手机市场收入快速提升。2020 年工业领域收入 增幅较大，主要原因为公司在储能电源市场实现大量出货。车载领域营收占比相 对较小，随着公司通过车规认证的产品逐渐增加，后续营业收入有望继续增长。