立讯精密经营模式及业务布局分析

绑定北美大客户，不断拓展业务半径。

坚持“老客户、新产品，老产品、新客户”的拓展思路，不断加深与大客户合 作关系。立讯自 2011 年起，逐渐切入北美大客户产业链，首先切入平板和笔电 的内部连接线，2013 年成功供应手机、平板、笔电的电源线，2017 年切入声学 领域，而后又做到大客户耳机组装，2020 年起，开始承接大客户手机组装和手 表组装订单。公司深度绑定大客户，各产品系列均有涉猎，目前公司兼具光、声、 电、磁、热、射频等综合能力，助力公司未来持续拿到新料号和新的整机产品。

一方面，公司通过多次收购切入新产品供应链，整合+协同拿到更多新产品。公 司曾多次通过收购子公司来切入新产品或新业务的供应链，再与公司原有业务进 行协同，拿到更多新产品，如公司收购江西博硕增加线束能力、收购昆山联滔切 入大客户电脑内部连接线、收购立铠精密切入结构件等，是后续公司陆续拿到了 内外部线缆、lightning 充电口和 top module 等核心产品的重要原因。 另一方面，立讯管理能力强，带动被收购子公司业绩快速发展。立讯收购整合 子公司后，被收购的子公司业绩大多表现可观，如博硕科技（江西）2011-2020 年间营收年均复合增速 CAGR9=27.24%，净利润 CAGR9=26.10%，昆山联滔 2011-2022年间营收年均复合增速CAGR11=32.46%，净利润CAGR9=18.19%，博 硕和联滔均迎来近十年的高增长。

公司垂直一体化布局优势显著，目前综合覆盖“零组件-模组-系统组装”。公司 通过多次收购子公司拓展多元化业务布局，产品覆盖范围不断扩大，目前产品和 业务已经综合覆盖“零组件-模组-系统组装”，垂直一体化优势下竞争力和盈利 能力不断提高。

1）零组件。收购日铠电脑强化自身精密制造能力，并切入大客户结构件业务。日铠电脑是 和硕铠胜旗下生产机壳结构件的厂家，铠胜曾是大客户笔电机壳前五大供应商， 在一体化成型、冲压等工艺方面积累较深厚，是世界知名品牌精密结构件制造商。 2021 年，立讯收购日铠电脑 50.01%的股权（后改名为立铠精密），强化了自身精 密制造能力和 top module 能力。

立铠营收增速较快，被立讯收购后收入和利润体量快速增长。立铠精密营收主要来源为显示触控模组（top module）业务和金属结构件业务，top module成本结 构中的物料占比较高，利润率较低，2021 年净利率下滑主要因为 top module 占比 大幅提高。 立铠在被立讯收购后，收入体量和利润体量快速增长，2021 年立铠收入和净利 润分别为 77.99 和 1.71 亿美元，同比分别+196.20%和+140.85%，2022 年增速同 样可观，同比分别+36.58%和 67.84%。目前立铠也成功拿到了 bottom module 订 单，后续也有望导入大客户手机结构件等高单价产品。未来随着 top module、 bottom module 的份额持续提升和新产品的导入，叠加公司优秀的管理能力，立 铠精密营收和利润贡献有望逐渐增加。

2）模组。收购昆山联滔切入大客户连接器产品供应链，大客户手机新品 lighting 接口转 type-c 有望带来新增量。2011 年，立讯收购昆山联滔成功进入北美大客户的连接 器供应链，陆续获得了手机转接头、平板内部线、笔电电源线等订单。为遵守欧 盟有关电子设备统一接口的规定，大客户手机及其他仍使用 Lightning 接口的设 备未来将改用 USB Type-C 接口，为公司带来一定增量。

1）声学模组：子公司昆山联滔收购苏州美特，切入大客户手机声学器件业务。2016 年，子公 司昆山联滔收购苏州美特 51%的股权，成功切入声学模组业务。苏州美特是全球 声学领导厂商，主营产品涉及耳机、扬声器、微机电麦克风、辅听器等，与谷歌、 亚马逊、苹果、华为、小米等客户均有合作，在台湾、香港、深圳、上海、美国 等全球 25 个地区或国家均有布局。通过美特切入大客户声学业务，也是公司为 后续争取到大客户耳机组装核心供应商门票的重要布局。

2）光学模组：立景创新是立讯精密重要策略联盟伙伴，依托立景，公司光学模组快速发展。 立景创新实控人为王来喜先生，王来春和王来喜为姐弟关系，因而立景与立讯关 系密切。立景主营产品为摄像头模组，下游包括手机、电脑、汽车、AIoT、XR 等。立景研发实力强劲，曾是产业界首个量产手机相机三摄模组的厂商。

立景收购台湾光宝相机模组（CCM）事业部，进入光学模组领域。2018 年 2 月， 台湾光宝将其旗下相机模组（CCM）事业部转让给立景创新，光宝 CCM 事业部 成立已有十余年，产品应用领域主要包括手机、平板、笔电等消费电子产品。 2017 年，光宝的摄像头模组出货量全球排名第 19，双摄模组出货量全球排名第 8，实力强劲，2018 年 Q1 光宝 CCM 事业部收入为 53.39 亿新台币，Q2 为 87.53 亿新台币。光宝 CCM 技术储备充分，客户范围广泛，是全球行动装置品牌客户的主要供货商。2022 年，立景再度收购光宝影像事业部门，进一步补全光学板 块能力。 依托高伟电子，成功切入大客户手机摄像头模组。2020 年，立景创新收购高伟 电子 45%的股权，截至 2022 年报，立景持有高伟电子 73.51%的股权，是第一大 股东。高伟电子主要设计、开发、制造及销售各类相机模组，应用于手机、平板、 笔电等设备，其客户包括苹果、三星、LG 等。

高伟电子与苏大维格建立合资公司，助力 XR 领域布局。2021 年，高伟电子与苏 大维格签署战略合作协议框架，设立合资公司进行 Tof diffuser、DOE光学器件、 VR光学器件、AR光波导镜片、AR-HUD光学材料等产品的研发与生产。苏大维 格在大面积微纳三维光刻、纳米光刻、纳米压印等方面技术优势明显，与苏大维 格合作补强高伟电子技术，助力 XR 领域的布局。 高伟电子与北美大客户合作关系紧密，营收和利润稳步增长。近年来，高伟电 子营收和归母净利润增长情况良好，2022 年营收为 11.17 亿美元，同比+39.63%， 归母净利润为 0.84 亿美元，同比+68%。

高伟电子第一大客户收入占比逐渐提高，深度绑定大客户。高伟电子相机模组 产品的客户主要为苹果、三星和 LG，光学部件的客户主要为三星、LG 和日立， 2014 年开始，高伟电子的光学部件业务收入占比逐渐降低，2020 年为 0.04%， 2022 年该业务已经被剔除。随着手机相机模组业务占比的提高，高伟电子来自 北美大客户的营收占比逐渐提高，2022年，北美大客户销售收入占比已经达99%。

3）系统组装：公司综合具备光、声、电、磁、热、射频等能力，垂直一体化优势显著，顺利 切入组装。公司通过深度工艺解析和技术分解，将复杂结构转化为多个成熟的工 艺制程，再叠加声、光、电、磁等技术赋能，有效帮助客户实现产品落地。公司 凭借在零组件和模组产品上的优异表现，顺利切入了大客户的系统组装产品供应 链，且品类不断扩充。