广联航空发展历程、主营产品及产业链布局成效如何？

工装、零部件、无人机全产业链布局平台型公司。

1. 以工装为基，全方位布局航空产业链

广联航空是专业从事航空工业相关产品研发、制造的国家级高新技术企业。公司是 航空机加工全产业链平台型企业，以具有突出优势的航空工装业务为基础，积极开拓了 航空零部件、无人机等业务，产品覆盖军用和民用航空工业各领域，成为专业化程度高、 技术积累丰富、广受认可的航空工业相关产品供应商。公司于 2020 年 10 月在创业板上 市。 产业升级路径清晰，打造工装、零部件、无人机全产业链布局平台型公司。广联航 空是国内少数具备航空航天产品研发设计、工装设计制造、产品加工生产到产品整机交 付能力的民营企业。公司以航空工装业务为基础，逐步纵向拓展到工装业务下游的金属/ 复合材料零部件，再由零部件横向拓展到无人机部段，一方面前瞻布局无人机整机制造 技术，另一方面为后续拓展大型航空部段打下基础。最终公司形成“航空工装+航空零 部件+无人机业务”一体两翼的业务布局，逐步加深技术壁垒。

实控人为王增夺先生，多地区布局子公司。截至 2022 年末，公司第一大股东为王 增夺先生，其直接持有 6589 万股，持股比例为 31.16%。目前，王增夺先生担任广联航 空董事长，为公司的实际控制人。截至 2022 年末，广联航空拥有 14 家子公司，其中全 资子公司 8 家，分别为珠海广联、南昌广联、北海广联、卡普勒广联、正朗航空、成都 航新、海南广联、广联航发；控股子公司 6 家，分别为景德镇航胜、西安广联、天津广 联、晋城广联、自贡广联、广联航宇。

2.航空工装优势突出，多维拓展零部件、整机制造

航空工装具备核心竞争力，构筑公司业务基础。公司的航空工装产品按用途分为成 型工装和装配工装。成型工装是用于机身零部件成型的专用工艺装备，按照工装材质， 可分为金属材料成型工装和复合材料成型工装。装配工装分为部装工装和飞机总装生产 线，是在完成产品从零件到组件、部件以及总装过程中，用以控制其几何参数所用的具 有定位功能的专用工艺装备。 复合材料成型工装难度大，技术难点构成壁垒。金属材料成型工装本身由金属材料 制成，常采用薄壳式焊接结构，复合材料工装本身由复合材料制成，热膨胀系数与复合 材料零部件的热膨胀系数相同，用于外形复杂、曲率变化大、难于脱模的复合材料产品 的成型，避免了复合材料零部件在成型过程中因热膨胀因素带来的翘曲变形，成型精度 高。复合材料（尤其是大型）产品成型难度大，广联航空目前已有 34m 的超大型航空 工装加工设备。

工装产品适用广泛，切入大型飞机供应链。公司航空工装代表产品为 C919 大型客 机平尾工装，参加了 CR929 大型加筋壁板试验件工装研发、垂尾壁板成型和梁成型方 法研发、舱门预研项目成型工艺方法研究等研制工作，设计制造了 AG600 水陆两栖飞 机总装生产线等各型国产飞机所需的复合材料成型工装和柔性自动化装配工装。公司的飞机总装生产线采用先进的柔性支撑定位系统来定位飞机各大部段，用以完成飞机前机 身、中机身、后机身的精准对接，中央翼与中机身、中央翼与外翼、尾翼与后机身的精 准对接，以及起落架、发动机的安装等，同时，公司的飞机总装生产线具备航电系统的 安装与调试、全机水平测量和全机联合调试等功能。

纵向拓展航空零部件，产品切入哈飞供应链。公司航空部件的主要产品包括某型无 人直升机尾部机身部段、无人机尾部机身、无人机复合材料中央翼部段、某大型隐身飞 机机翼部段等。公司根据下游客户需求，将自行生产的航空零件组装成航空部段后销售， 体现了公司较高的集成化水平。目前，公司航空零部件业务的主要客户包括哈飞公司、 沈飞公司、西飞公司等国内重点主机制造厂商，以及军队某研究所、中国商飞上海飞机 设计研究院等科研机构。 航空航天零部件及无人机为公司主要业绩来源。2022 年以来，公司业务结构发生 较大变化，航空工装营收占比由 2021 年的 47.57%下降到 2022 年末的 20.46%；2022 年公司航空航天零部件及无人机营收 5.18 亿元，占比 78.03%，同比增加 27.57pct，贡 献毛利 2.89 亿元，占比 81.87%，同比增加 28.02pct，为主要的营收及毛利来源。

3.全产业链布局初见成效，公司营收、利润进入高增区间

2022 年以来，公司全产业链布局初见成效，实现了以哈尔滨总部、西安广联和成 都航新为三大综合性产业基地为核心，自东向西，覆盖东北、西北、西南等我国主要军 工大省，辐射全国的航空航天结构类产品全产业链加工制造集群，促使公司订单稳定增 长。2022 年公司实现营业收入 6.64 亿元，同比增加 179.55%，实现归母净利润 1.50 亿元，同比增长 290.55%，营收及利润均回归高速增长区间，随着“小核心、大协作” 格局的形成，公司发展将快速实现规模化、专业化。 回款能力明显提升，收入确认环节顺畅。2022 年以来，公司各家子公司业务配套 能力显著上升，逐步建立起生产过程中的快速响应机制，同时，公司加大销售回款力度， 22 年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 401.81%，充分反映了回款能力的明 显上升。2021 年下半年，因哈尔滨受多轮疫情的影响使公司部分产品验收工作无法如 期进行，收入确认无法在年内实现，导致公司 2021Q4 营业收入较上年同期大幅下降； 2022 年，一方面由于哈尔滨疫情企稳，另一方面，同样受益于子公司的生产能力建设， 公司抵御生产及交付验收风险的能力有所提升，收入确认环节顺畅度明显改善。

期间费用率下降，研发费用维持高位区间。2022 年公司期间费用率为 24.79%，同 比-7.01pct，在研发费用与管理费用高增的情况下，实现了较好的费用率控制。近年来， 公司持续加大研发投入力度，研发费用保持高位，2022 年公司研发费用为 0.46 亿元， 同比增加 76.10%；同时，公司 2022 年管理费用为 0.89 亿元，同比增长 90.39%，主 要由于公司 2022 年新增股权激励费用，且职工福利及折旧费等费用增加，管理费用率 为 13.39%，同比-6.27pct。2022 年销售费用率为 0.44%，同比下降 0.25pct；2022 年 财务费用率为 4.08%，同比+3.55pct，主要由于公司 2022 年向金融机构借款金额及时 长同比大幅增加，导致利息支出增加。

成本费用端缩窄，毛利率、净利率回升。2022 年公司整体毛利率为 53.23%，同比 +9.58pct，主要由于 2021 年公司承制多款新型固定翼无人机、前期研发、试制成本较 高，导致 2021 年综合毛利率较低，我们认为相关机型逐步定型上量，带动 2022 年公司 航空航天零部件及无人机业务毛利率回升；2022 年公司净利率为 25.68%，同比 +9.80pct，我们认为主要受益于两方面作用，一是由于规模效益凸显，公司整体毛利率 有所上升，二是公司费用控制得当，整体推高净利率，使得公司盈利水平迈上新台阶。