跨境物流产业链、市场现状及增长潜力如何？

跨境物流行业规模庞大集中度较低，综合物流企业迎发展良机。

1.跨境物流产业链拆分

跨境物流链条包含揽，仓，关，干，关，转，配七个环节，货代承接直接客户或同行客户的 总包或分包业务，提供物流环节的代理服务，赚取代理服务佣金和运费价差。传统国际货代 企业的货种来源以制造型和贸易型业务企业为主，货代扮演着物流经纪人的角色，根据自身 专业的物流服务能力，成本控制能力来进行资源整合配置，达到时效和成本的最优解。

我国跨境物流行业市场规模庞大，2022 年市场规模约为 4.41 万亿元。根据海关总署数据， 我国进出口货物贸易实现稳定增长，连续 6 年保持世界第一贸易国地位，2022 年货物贸易进 出口总值达 42.1 万亿元，2017-2022 年 CAGR 为 8.63%。商流决定物流，按照 2022 年我国物 流行业总收入占 GDP 比重 10.5%测算，2022 年我国跨境物流行业规模约为 4.41 万亿元， 2017-2022 年复合增速约为 8.46%。其中根据民航局及交通运输部数据，空运市场保持较快 增长，2022 年国际民航货邮运输量为 263.6 万吨，2017-2022 年 CAGR 为 3.64%，海运市场运 量稳中有升，2022 年集装箱吞吐量 2.96 亿箱，2017-2022 年 CAGR 为 4.69%。

疫情影响消退，空海运运价因需求疲软同比回落。1）空运：需求疲软下运价回落。2020-2021 年客机停飞下导致腹舱运力下降，航空货运价格大幅提升，2022 年以来海外需求疲软，国际 航线逐渐复苏，航空运价逐步回落，根据 TAC 航空货运价格，2023 年 1-4 月香港至北美及欧 洲线路平均单价为 5.41 美元/kg 及 4.15 美元/kg,同比 2022 年平均运价分别回落 36%，31%。 2）海运：供需格局逆转，运价回归理性。2020-2021 年受供应链运转不畅影响，集运运价大 幅上行，2022 年供需格局逆转，SCFI 及 CCFI 指数 8 月起逐步回落，当前指数水平与 2019 年接近，2023 年 1-5 月 SCFI 同比下滑 72%，CCFI 同比下滑 63%。

跨境物流链条较长，行业格局分散，参与者较多。跨境物流参与玩家根据资产属性以及服务 方式可以分为三类：1）港口，机场，货站，码头等基础设施提供商；2）航空公司以及船务 公司等运力提供商；3）国际货运代理以及国际快递公司等综合服务商。行业格局较为分散， 根据中国国际货运代理协会数据，2021 年中国货代行业百强企业收入占跨境物流行业规模比 约为 18.4%,前五名营收合计约为 2918 亿元，约占 7.3%。

我们认为跨境物流企业的核心竞争力在于货量规模与服务能力，决定了其产品的性价比。跨 境物流企业的产品性价比来自于价格，时效以及服务对比。货源积累保证了运力资源的议价 能力，同时也使得路由设计更加合理，时效提升；服务能力体现在清关能力积累及客户反馈 上:由于不同国家不同地区清关政策不一，区域优势较为明显，合理的报关清关能够节约成 本提升时效;跨境物流运输环节较多，能够物流全流程追踪及反馈的物流企业竞争力更为突 出。

品牌出海及跨境电商兴起，综合物流企业迎发展良机。传统物流企业主要提供跨境物流的部 分环节，随着品牌出海及跨境电商市场兴起，客户需求朝多元化发展，行业迎来洗牌期，船 东业务扩张，中小跨境物流企业出清，跨境综合物流服务商的需求逐步增加，全链条，数字 化，服务标准化、跨区域的产品结构市场竞争力越发突出，市场对于“端到端”的全程物流 服务能力更为看重，紧跟客户需求，外延并购发展成为有望成为综合物流企业弯道超车的机 遇。 客户需求多元化，提升直客服务能力成为跨境物流企业核心战略。由于跨境贸易参与企业较 多，不同货种，不同流向的客户对于物流服务能力的要求不尽相同：1）B2C 客户对于时效要 求较高，物流履约能力要求较强，跨境物流公司需要在航空货运资源上具有较强实力；2） B2B 品牌直客重视全程物流服务的稳定与安全，定制化服务能力尤为重要；3）B2B 的中小品 牌市场较大，多流向，标准化的服务产品有望拿下较高市场份额；4）细分物流市场（危化 品，特种运输）行业规模相对较小，但行业壁垒更高，服务能力拓展下客户粘性更强。

多维度并购提升服务能力，头部企业收入规模及盈利能力有望持续增长。客户多元化需求驱 动跨境物流企业拓展业务布局，但由于不同国家不同地区的市场环境不一，政策及文化差异 使得外延并购成为跨境物流企业重要的破局机遇。海外物流巨头德迅，乔达，国内综合物流 服务龙头密尔克卫，纷纷通过并购整合的方式强化市场地位或填补业务空白，服务能力及服 务环节延伸下，收入规模及盈利能力有望持续增长。

2.本土物流企业有望享受品牌出海红利

自主品牌出海增强国内企业话语权，本土物流企业有望分享物流全链条利润。我国传统的代 加工模式下，进出口主要贸易模式是 FOB，海外货主不仅掌握贸易主动权，还掌握物流决定 权，海外货主直接指定外资物流服务商，外资物流商再将部分业务分包给本土物流供应商， 本土物流企业价值分配少，抑制了本土物流企业话语权。 近年来，伴随中国产业结构转型和升级，我国外贸逐步由 OEM 向 ODM 和 OBM 转变，2010 年我 国一般贸易进出口占比 50.08%，2022 年这一比例提高至 64%。相较于加工贸易，一般贸易产 业链更长、增值率更高，贸易结构明显优化趋势保证了我国商品国际竞争力的可持续性。同 时中国品牌在海外的认可度和购买意愿持续提升，2019 年我国自主品牌商品出口 2.9 万亿元， 同比增长 12.4%，占出口总值近 16.8%，同比提升 1.1pts。

中国品牌出海红利逐步显现，本土跨境物流龙头企业有望跟随中国企业出海，担任的角色也 将从分包商转向总包商，分享跨境物流全链条利润，而不仅仅局限于国内段的利润。参考海 外货代龙头经营指标，我国货代企业（以华贸为例）仍有较大发展空间。

3.跨境电商方兴未艾，物流环节仍具备高景气

跨境电商物流源于跨境物流，门到门服务下盈利能力更优。广义来看，跨境电商是指电子商 务在进出口贸易及零售中的应用，包括海关监管方式下的进出口货物（1210、1239、9610、 9710、9810），以及 SAAS、物流、支付、金融等服务商。跨境电商物流客户以中小 B 客户为 主，对时效要求较高，通常以空运为主，涉及全链路服务，包括“前端揽收、国内仓库操作、 出口报关、干线承运、境外清关、国外仓库操作及末端派送”在内的 7 个环节，议价能力较 强。 跨境电商行业方兴未艾，跨境电商物流仍具备高景气度。根据中国电子商务研究中心数据， 2022 年我国跨境电商市场规模达 15.7 万亿，同比增长 11%，10 年复合增速为 22.3%。2022 年我国进出口贸易总值同比增长 21.4%，跨境电商渗透率同比提升 1pts 至 37.3%，跨境电商 蓝海市场待开垦下，未来仍有较大增长潜力：

① 东南亚电商潜力持续释放，中国商品受欢迎度高。根据 GSMA 数据，东南亚主要国家的互 联网渗透率和高达 70%-80%，最大的贸易伙伴均为中国（占比 20%以上），我国也是泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾的消费者跨境购物的首要来源国。2021 年东南亚电商销 售额占零售总额的 10%（中国近 30%），同比增长 85%，存在很大提升空间。 ② 拉美地区电商用户连续 5 年稳健增长，巴西和墨西哥电商市场规模持续扩大。依托良好 的互联网发展环境和疫情的推动，拉美地区的电商用户数量稳步增长，2021 年电商用户 数为 2.98 亿，同比增长 11%。其中巴西和墨西哥是拉美前两大电商市场，2021 年巴西电 商市场规模为 639 亿美元，2018-2021 年 CAGR 为 42.3%；2021 年墨西哥电商市场规模为 320 亿美元，2018-2021 年 CAGR 为 30.2%。

行业尚未形成绝对龙头，综合物流服务能力突出者有望成为第一梯队。根据运联智库统计， 2021 年我国跨境电商物流行业 top30 企业市场规模约为 1000 亿，以跨境物流行业规模计算， CR30 约为 2.5%，行业尚未形成巨头，市场极度分散。综合物流企业凭借其对物流资源的掌 控和整合能力，保证了门到门全流程各个环节的管控能力，产品的时效及稳定性优于同行， 有望在行业竞争中胜出。