华凯易佰发展战略、营收及股权结构介绍

华凯易佰的前身为华凯创意股份有限公司，公司因为并购重组，于 2021 年更名为 华凯易佰科技股份有限公司，目前公司的主营业务是跨境出口电商，已经形成泛 品为主，精品和服务商为辅的业务结构。

1、泛品业务为体，精品与服务为翼

收购易佰网络，转型跨境电商公司。公司前身华凯创意为 2017 年上市的空间艺术 设计公司，2021 年收购跨境电商公司易佰网络 90%股权，并于同年 7 月 1 日并 表，成功实现了战略转型，更名华凯易佰。并表后公司营收实现大幅度增长，盈 利能力持续得到改善。目前公司已完成第三方名义网店的整改，未来有望取得易 佰网络完整股权。

目前公司形成“泛品+精品+跨境电商综合服务”的“一主两辅”业务发展战略。 泛品为基，布局高性价比的刚需蓝海品类，借助数字化优势实现多 SKU 下 的“小批量、多批次、低成本快速试错”的运营模式。“泛品”即多品类、多 SKU 销售的跨境电商模式，2020 年华凯易佰销售的 SKU 数量达到 42.7 万 个，单个 SKU 销售订单数约 74 单。品类主要以汽车配件、工商业用品、家 居园艺、健康美容、户外运动等需求稳定、竞争格局分散的蓝海商品为主， 产品单价在 10-20 美元，该品类生命周期长、更新换代慢、在细分领域市场 需求较大，但市场竞争程度低于 3C 电子产品、服装等品类。 泛品业务是公司业绩“压舱石”，22H1 年公司泛品类业务收入占比 90%以上， 综合毛利率达 39%以上。

依托供应链及数字化系统，拓展精品+跨境电商综合服务业务，形成第二成长 曲线：1）借助泛品业务所形成的数字化能力与供应链建设，公司通过打造精 品品牌拓展家电、3C 等品类销售，目前仍处于培育阶段。22H1 精品类业务 收入占比 6%左右，公司预期 2023 年收入占比 10%以上；2）公司建立“亿 迈”跨境电商综合服务平台，通过轻资产模式快速实现能力变现。“亿迈”平 台以服务费模式收费，非代销模式、不产生公司存货。22H1 实现收入 8051 万元，占整体跨境业务的 4.31%；22Q1-3 收入占比达 6%，发展十分迅速。

渠道方面，公司扎根亚马逊平台，市占率持续提升。公司跨境电商业务销售渠道 以亚马逊平台为主，2020 年亚马逊第三方卖家交易额 2950 亿美元，华凯易佰市 占率约 0.14%，若提升至 1%市占率则对应 190 亿元收入，公司业绩规模仍有较大 提升空间（假设平均汇率 6.5 情况下）。

近年来公司亚马逊平台收入占比持续提升，22H1通过亚马逊平台收入占比78.5%， 较 21H2 环比提升 8.0pct。同时，公司在 ebay、速卖通、Wish、Lazada 等传统电 商平台，及沃尔玛新兴电商平台均有布局。 区域方面，公司主要销售地集中在欧美。2020 年欧洲各国合计约 50%，北美约 26%，其中美国 20%，东南亚国家约 5.5%；22Q1-3 欧洲各国合计收入占比约 50%， 北美约 30%，其中美国约 20%，东南亚国家约 5.5%，此外公司在日本、澳大利亚 等国也均有销售。

2、营收逆境反转，盈利能力大幅改善

受亚马逊封号风波以及海外需求回落影响，易佰网络 21Q4-22H1 营收持续承压。 2020 年疫情影响下线上购物需求猛增，易佰网络业绩快速增长；21Q4 受海外需 求放缓+亚马逊封号风波后市场库存倾销影响，公司营收承压。泛品类β韧性叠加竞争格局改善，22Q3 起公司业绩触底回升，收入利润并进：收入端，华凯易佰 22Q3 收入 10.9 亿元，同比+10%。根据公司业绩预告预计易佰 子公司单 Q4 营收同比达 30%，增速环比 Q3 提升明显。主要系 21Q4 营收承压 造成低基数，叠加亚马逊封号商家库存倾销影响出清后，公司业绩回暖。

利润端，归母净利润从 22Q1扭亏为盈，根据公司业绩预告 22H2 易佰网络净利润 达 1.64-1.84 亿元，同增200%-237%，净利润率达 7.0-7.9%，较 21H2 同比提升 4.2- 5.1pct。盈利能力提升主要系：1）21Q4起公司积压库存快速出清，新品上市快速 拉升毛利率水平；2）海运费大幅下降，叠加22年4月份起人民币汇率进入贬值 区间，释放较大利润空间。

展望后续，跨境行业阵痛影响逐步消化、供给侧出清带来公司强α，伴随海外泛 品类消费韧性，看好公司利润率持续向好。从公司外部来看，亚马逊封号事件、 行业库存、增值税新规、海运费等因素导致 2021 年公司毛利率以及净利率剧烈下 滑，目前这些因素对公司的负面影响减弱，利润率水平逐渐提升。其次，海外通 胀好转叠加就业景气依旧，消费韧性明显，公司作为跨境电商泛品类电商龙头， 具备数字化选品能力与高经营效率，有望优先受益海外消费降级，业绩将迎来逆 境反转。

主动降价提量，适应市场变化，毛利率有所承压。22H1 公司产品销售单价环比12.5%，销售数量+14.1%，降价主要系公司海运费成本大幅下降，同时消费降级背 景下消费者对于高性价比商品需求旺盛，因此公司主动降价以提高产品竞争力。精细化数字平台带动公司存货周转效率稳步提升。存货价值由 2019 年的 5.32 亿 元上升至 2022Q3 期末的 6.4 亿元。存货周转天数有所优化，从 2019 年的 122 天 下降到 2022Q3 的 83 天，精细化数字平台能力对库存优秀的管控能力得到体现。

公司费用率水平基本稳定，销售费用维持较高水平。21-22 年华凯易佰销售费用率 保持在 25%左右水平，以亚马逊平台费用及宣传推广费为主；管理费用率逐渐摊 薄；研发费用率小幅上升主要系系统部门和数据部门的人员费用增加。 伴随跨境业务修复，经营性现金流逐渐回复健康水平，22Q2 起单季度经营现金净 额回正。公司 22Q1 经营性现金流为负，预计主要系收入承压叠加去库影响。

3、股权结构稳定，员工持股激励发展

公司实控人周新华、罗晔夫妇直接持有公司 23.13%的股份，通过神来科技间接持 有公司 5.47%，合计直接及间接持股共 28.6%。公司董事胡范金和庄俊超为公司董 事及易佰网络创始人，分别通过持股平台间接持股 10.3%及 7.63%。公司被收购后 跨境电商业务发展战略明确，易佰网络管理层团得到完整保留。易佰网络创始人胡范金及庄俊超在跨境出口电商领域有着超过 10 年的工作经验， 对公司运作管理及细分业务运作有丰富经验，同时对行业发展趋势以及客户潜在 需求有较为深刻的理解。

发行股权激励计划，调动管理层及员工积极性。公司员工持股计划的对象以实际 控制人在内的公司高管为主，激励股份总数不超过 800 万股，占公司总股本 2.77%， 来源于股份回购计划，不改变公司总股本，不稀释其他人员股权比例，同时体现 了激励性与稳定性。 未来发展信心充足，股权激励上调业绩目标。22/23 年公司员工持股计划中对易佰 网络的扣非归母净利润业绩指标分别为2.7/3.3亿元（剔除股权激励支付费用后）， 较原并购对赌业绩承诺中 22/23 年扣非归母净利润 2.51/2.9 亿元的业绩目标分别 提升 0.19 和 0.4 亿元。