NORFlash供需情况如何？

下游需求有望回暖，业务有望持续增长。

1、需求端：TWS、汽车智能化等带动市场持续增长

NORFlash 全球市场规模经历萎缩后持续增长。在功能机时代，由于其功能简单、对存储容量要求不高、擦写需求相对较少，因此使用NORFlash 来存储代码和数据，而随着智能手机持续取代功能机，其更多使用容量更大、成本更具优势的NANDFlash，因此 NORFlash 市场规模持续萎缩，直至2017 年左右TWS耳机、AMOLED、物联网等新型应用逐渐拉动 NORFlash 需求，市场呈现稳中有升态势，市场规模由 2017 年的 23 亿美元增长至 2022 年的35 亿美元。

从下游来看，我们以龙头厂商旺宏和华邦的收入拆分为例，NORFlash 下游应用主要为通信、电脑、车用电子、消费电子、工控医疗等，如旺宏2020 年通信相关（含手机）收入占比 36%，电脑相关收入占比 22%，消费电子、车用电子分别占比 15%、14%，工控/医疗/航天则占比 13%。

TWS 耳机市场持续拉动 NOR Flash 需求。和传统耳机相比，TWS 耳机性能强劲、功能丰富，因此无法像传统耳机一样仅主控芯片内存便可满足需求，而需要外挂存 储芯 片 来 存储 固 件和 代 码 程序 。 以 Airpods 为例，单只耳机搭载一颗128MNORFlash 芯片。2017-2020 年，TWS 耳机的爆发成为拉动NORFlash需求增长的重要因素。

2023 年随着海外中低端 5G 手机普及率的提高、通胀改善以及中国疫情管控的放松等因素，全球及国内智能手机出货量有望逐步提升，TWS 耳机销量仍有提升空间；据我爱音频网，按 2024 年安卓 TWS 耳机能达到手机出货量的30%测算，其出货量将达到 3.9 亿副，2020-2024 年复合增速达 27%。此外，随着TWS耳机功能的持续丰富，安卓系 TWS 耳机的 NOR Flash 芯片容量也有望提高，带动单机价值量提升。

AMOLED 手机持续渗透，增添 NORFlash 需求增量。智能手机AMOLED面板渗透率提升趋势明显，而和 LCD 相比，AMOLED 的特性决定了其蓝色光会随着时间使用增加而逐步消退，因此需要通过补偿进行解决，目前通常采用外挂NORFlash 芯片来存储补偿代码。 据中商情报局预计， 2022 年全球 AMOLED 手机面板出货量为7.47亿片。TrendForce 称，随着 OLED 面板在手机应用上逐渐增加，预计2022年采用OLED 面板的手机渗透率约 47.7%，至 2023 年将达50.8%，叠加5G换机带动手机销量增长， NORFlash 需求有望持续提升。

汽车智能化电动化加速，有望成为 NORFlash 市场成长的持久动力。汽车对于存储的要求更为严苛，如需要存储芯片能在极端温度的环境中仍持续长时使用，且对于即时响应速度要求较高，而同时多数模块对于存储容量并没有高要求，因此可靠性高、可直接执行程序代码的 NORFlash 在汽车中仍有较多应用，如车载信息娱乐系统、汽车仪表盘以及 ADAS。预计全球汽车NOR Flash 市场规模将从2020年的 8.2 亿美元，增长至 2024 年的 12.1 亿美元。

5G 基站建设推进，通信基站要求高可靠性、即时响应、使用寿命长，因此对NORFlash 需求量较大，单个基站约需 4-6 颗 512M 的 NOR Flash 芯片。随着5G基站建设逐渐恢复，并在未来两三年逐步推进，将带动NORFlash 市场继续增长。

2、各大存储厂缩减资本开支，NOR Flash 供需有望改善

NOR Flash 竞争格局相对集中，2021 年华邦、旺宏、兆易创新、英飞凌和美光五家便占据近 91%市场份额。从格局演进来看，由于NOR Flash 市场规模持续萎缩，且盈利能力不如NAND Flash和DRAM，因此美光和Cypress 逐渐淡出中低端NORFlash 市场，仅聚焦于汽车、工控等高端领域，而旺宏、华邦和兆易创新受益于此份额逐渐提升，其中兆易创新在 2019 年得益于 A 客户TWS 耳机的切入实现份额跨越式提升，在 2020 年市占率达到全球第三，并在2021 达到23%。

从产能情况来看，华邦电子 Flash 和 DRAM 合计 12 英寸产能在2022 年为5.9万片/月，相比 2021 年的 5.65 万片/月同比增长 4.4%，预计2023 年12 英寸晶圆的产能会提升至 6.0 万片/月。华邦在 18 年展开高雄新厂投资建设计划，21年建设完成，22 年机台装机并投片，产能正在逐步释放。

旺宏 NOR Flash 产能增加同样有限，2022Q4 产能利用率下降20-25%，且其重心主要放在 3DNAND 和高阶 NORFlash 产品，96 层3D NAND Flash 于2022Q4量产，2023 年底完成 192 层 3D NAND Flash 产品开发。

此外，如前所述，美光业务重心不在 NOR Flash，目前主要走中高端小规模路线，产能少有扩充；而 Cypress 被英飞凌收购后，NOR Flash 业务的重要程度进一步趋弱，产能增加可能性不大。 综上， 2021-2022 年由于疫情与全球经济下行的影响，消费持续低迷，NORFlash行业景气下行，各大厂商相继减产，华邦月度营收自2021M7 高点迅速下滑，2022M7 营收下降幅度达到 17%，此后呈现大幅度下降的趋势。23 年以来，随着各大原厂相继减产，预计 NOR Flash 供需关系有望持续改善。

由于无线耳机需求疲弱，2022 年 NOR Flash 价格持续下跌，2023 年随着海外中低端 5G 手机普及率的提高、通胀的改善全球及国内智能手机出货量有望实现反弹，同时手机容量增长推动存储需求提高。根据富昌电子数据，23Q2NORFlash价格趋向稳定，Microchip、Renesas 等厂商价格已有向上趋势，23Q2 货期趋势除Renesas、cypress 向下外，大部分厂商已经持平，Microchip23Q2 货期趋势向上。

基于目前供需关系，我们判断 NOR Flash 行业位于底部区间，随着库存持续去化，23H2 下游需求有望回暖。长期来看，TWS、AMOLED、5G 和汽车电子等将持续拉动 NOR Flash 需求。