兆易创新发展历程、主要业务、股权架构及业绩分析

存储设计龙头，多业务布局前景广阔。

1、国内存储器领军者切入 MCU 和 DRAM领域，多轮驱动助成长

兆易创新成立于 2005 年，于 2016 年上市，经过多年内生外延发展，目前主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售，产品广泛应用于手机、平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边，以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等领域。

公司 2005 年成立之初首先推出了第一颗国产 SRAM IC，随后于2008 年成功发布第一颗国产 SPI NOR Flash，此后不断拓展 NOR Flash 产品线，凭借产品的高性价比以及对大厂重心转移、新兴应用（TWS、AMOLED 等）带动市场成长这些机遇的把握，市占率逐步提升至全球第三。此后公司继续耕耘存储器市场，于2013年推出 SPI NAND Flash 产品；于 2017 年与合肥产投合作布局DRAM，于2020年和长鑫存储签署协议进行代销、采购、联合开发等合作，并于2021 上半年顺利推出自研 19nm DRAM 产品，打开百亿美金广阔市场空间。在存储器业务逐步站稳脚跟的同时，公司前瞻布局MCU 市场，于2013 年成功推出了第一颗国产 Cortex-M3 32 位 MCU，拓展 32 位MCU 业务。随后公司于2019年收购思立微，拓展了指纹识别芯片、触控芯片等传感器业务，持续拓展业务布局，打造存储、控制、传感、互连、边缘计算的一体化解决方案。2020 年公司开始销售长鑫存储 DRAM 产品并于 2021 年发布自有DRAM产品。2022 年公司发布车规级 MCU 产品，且 2022 年公司 Serial NOR Flash 市占率增长至20%，市场排名全球第三，2023 年公司车规级存储产品出货量达1 亿颗。目前国内MCU市场主要由海外龙头大厂主导，本土厂商市占率较低，随着终端需求智能化与新能源汽车放量，MCU 国产替代有进一步提升空间，此外，公司进军车规领域，有望打开成长天花板，国产替代空间巨大。

公司目前业务主要包括存储器、MCU、传感器三大部分：1) 存储器是公司目前营收贡献最大的业务，2022年占比59.36%，其中NORFlash产品占绝大比例，公司作为全球市占率前三的NOR Flash 企业，2022年车规产品出货量达 1 亿颗；其余存储器收入则来自SLC NANDFlash 以及DRAM产品，同时公司自有品牌的 19nm DRAM 产品已于2021 年上半年推出，目前处于持续放量当中。 2) MCU 业务 2020 年以来营收占比不断增长，2022 年占比已达34.80%。公司是国内规模最大的 MCU 企业之一，其产品是国内32 位通用MCU领域的主流产品，主要是 ARM Cortex-M 系列 32 位通用MCU 产品，公司已成功量产 38 大产品系列、超过 450 款 MCU。公司产品结构持续优化，工业收入占比第一，在部分消费市场（家用电器等）、汽车前装应用领域快速成长；同时海外业务拓展顺利，海外市场营收占比大幅提升。3) 并购思立微后拓展的传感器业务 2022 年占比 5.35%。公司传感器业务广泛应用于 LCD 触控、电容指纹、光学指纹市场，触控芯片年出货近亿颗。公司指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，成为市场主流方案商。同时，公司针对手机、可穿戴、移动医疗、IoT 等多领域需求进行布局，推进与公司各产品线业务的协同。

2、建立优秀人才团队，股权激励增强员工凝聚力

公司实际控制人为朱一明先生，个人持有股份 6.86%；同时持股3.74%的香港赢富得以及持股 2.22%的联意（香港）有限公司均与朱一明先生保持一致行动，因此朱一明先生直接持有和实际控制及影响的股份表决权为13.66%，为公司的控股股东和实际控制人。此外，香港中央结算公司为公司第二大股东，持股比例4.61%。公司其他股东持股比例都相对较低，股权结构较为分散，多为财务投资人，不干涉公司经营管理。

朱一明是兆易创新控股股东及实际控股人，是公司创始人及现任董事长，亦为长鑫存储的现任董事长、首席执行官。朱一明为清华大学本硕、美国纽约州立大学石溪分校硕士，曾任iPolicy Networks资深工程师和Monolithic SystemTechnologies项目主管，入选国家“千人计划”，副总经理胡洪先生、李宝魁先生分别是清华大学和天津大学的硕士研究生，在研发部积累了十多年的工作经验进入公司管理层。公司注重培养技术研发，持续引入核心研发技术人员，搭建人才梯队。公司研发人员数量从 2016 年的 177 人上升至 2022 年的1125 人，研发人员数量快速增长，同时公司研发人员占比较高，2022 年研发人员占比70.6%。

公司上市以来分别于 2016 年、2018 年、2020 年、2021 年实行了限制性股权激励计划，深度绑定员工与公司利益，并相应设置了阶梯解锁考核模式。2021年公司向 407 名激励对象授予 540.74 万股，考核分为2021-2024 四个会计年度，2021-2024 营业收入考核目标值分别为 59.7 亿元、66.3 亿元、69.6 亿元、72.9亿元；对应同比增速分别为 32.7%，11.1%，5.0%，4.8%；实现业绩增长水平与权益归属比例的动态调整，在体现一定成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果。公司多次的激励计划提高员工积极性，有效增强了管理团队和核心技术团队的凝聚力，为公司的长远发展提供了人才保障。

专注技术创新，多样专利组合修筑护城河。公司研发费用稳步提升，2022年公司研发投入达到 10.29 亿元，约占营业收入 13%，同比增长9.49%。公司在建立技术优势并取得良好业绩回报的同时，高度关注知识产权保护，截止2022年底，公司已获得 929 项授权专利，公司通过专利布局，为技术创新构筑知识产权护城河。

3、存储与 MCU 多产品线布局效果显著，公司业绩快速增长

受益于国产替代浪潮，业绩持续高速增长。2016—2022 年间，营业收入从14.89亿元增长至 81.30 亿元，CAGR 为 32.70%，同期间归母净利润从1.76 亿元增长至20.53 亿元，CAGR 为 50.60%。2022 年以来，2022 年以来，受全球经济环境、地缘政治冲突等外部因素影响，下游消费电子需求低迷，汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需，行业市场竞争不断加剧，公司产品价格下行压力增大。2022 年营业收入为 81.30 亿元，同比下降 4.47%，归母净利润为20.53亿元，同比下降 12.16%。

行业缺货叠加国产替代，盈利能力稳步提升。2016-2020 年公司毛利率较为稳定，2021 年受益于 MCU、NOR Flash 等产品缺芯涨价，公司毛利率快速提升，2022年公司毛利率达 47.66%，创历史新高，净利率达 25.25%。

受下游需求低迷影响，公司短期业绩承压，但长期受益于国产化替代加速，仍具备较大的成长空间：1）公司已成功量产 38 大产品系列、超过450 款MCU；产品结构持续优化，工业收入占比第一，在部分消费市场（家用电器等）、汽车前装应用领域快速成长；海外业务拓展顺利，海外市场营收占比大幅提升；2）NOR Flash 方面，2022 年公司 Serial NOR Flash 市占率增长至20%，市场排名全球第三；消费类市场，公司积极调整客户结构，目前以中高端客户为主；车规市场，收入同比增长约 80%，车规产品累计出货量已达1 亿颗；3）DRAM方面，在自有品牌 DRAM 产品上，工业类应用取得较好成长；消费类市场方面，已在主流消费类平台获得认证，并在 TV 等诸多客户端量产使用。2021 年全球利基型 DRAM 市场（消费、工控等）规模约 90 亿美元，公司目前收入体量较小，长期成长空间广阔。