长江电力发展历程、股权结构及业务前景分析

装机、发电市占率行业第一，发-配-售并举拓展全产业链。

1、水电龙头，源远流长

发展历史厚重，稳步成为全球龙头。长江电力是由中国长江三峡集团有限公司作为主发起人设立的股份有限公司。公 司创立于 2002 年 9 月 29 日，2003 年 11 月上交所上市。公司以大型水电运营为主要业务，目前拥有 6 大水电站。 其中 2003 年三峡电站首批机组投产，2009 年完成三峡电站主体发电资产收购，2014 年向家坝、溪洛渡电站全部机 组投产发电，2015 年完成两座电站全部资产收购，2021 年启动乌东德、白鹤滩电站注入工作，2023 年完成全部收 购。经历二十余年稳步发展，长江电力已成为全球第一大水电上市公司，全球第二大电力公司，市值占 A 股电力行业 总市值比重达 20%，接近五分之一。2022 年公司实现营业收入 520.60 亿元，归母净利润 213.09 亿元。

依托集团公司雄厚资源，“注入式”模式保证业绩稳定提升。公司背靠中国长江三峡集团，依托集团公司雄厚的资金 实力和建设能力，采用“注入式”发展模式，由三峡集团负责水电站的开发建设及运营，在水电站投产并稳定运营后， 再择机注入上市公司体内，从而有效避免前期建设过程中的不确定性带来的风险。公司在 2002 年成立之初仅管理运 营葛洲坝电站，之后中国长江三峡集团于 2009 年开启三峡电站注入流程，于 2015 年开启溪洛渡和向家坝电站注入 流程，于 2021 开启金沙江下游流域的乌东德、白鹤滩电站注入。公司最大电站三峡电站装机容量 2250 万千瓦，由 32 台 70 万千瓦和 2 台 5 万千瓦水电机组构成，第二为白鹤滩电站，装机容量 1600 万千瓦，由 16 台 100 万千瓦水 电机组构成，第三为溪洛渡电站，装机容量 1386 万千瓦，由 18 台 77 万千瓦水电机组构成。

国资背景实力雄厚，股权结构稳定。公司第一大控股股东为中国长江三峡集团，实际控制人为国务院国有资产监督管 理委员会，对三峡集团 100%控股。截至 2023 年 3 月 31 日，中国长江三峡集团直接持有长江电力 52%的股权，并 通过全资子公司中国三峡建工集团间接持有长江电力 3.72%的股权，合计控制长江电力 55.88%的股权，为长江电力 控股股东。中国长江三峡集团由国务院国资委 100%持股，此外国务院国资委另通过中国核工业集团持有长江电力 1.11%的股权，为长江电力实际控制人。公司成立以来即由中国长江三峡集团控股，并由国务院国资委实控，国资背 景浓厚，股权结构集中且稳定。

管理层稳定，运营管理经验丰富。公司管理层稳定，均为高学历人才，具有多年运营管理经验。董事长即中国长江三 峡集团有限公司董事长，利于公司依托集团公司资源。总经理成长于公司内部，熟悉公司业务全面状况。2022 年管 理层带领全体员工，克服了长江来水极度偏枯、新冠疫情跌宕反复等多重困难挑战，推动改革发展工作取得新业绩和 新突破。

雷鸣山（董事长）：硕士研究生，高级经济师。历任中国国际工程咨询公司总经理助理、副总经理（正司级）， 中国国际工程咨询公司党组成员、副总经理，国务院三峡办稽察司副司长（正司级）、资金计划司司长，国务院 三峡办副主任、党组成员，水利部副部长、党组成员。现任中国长江三峡集团有限公司董事长、党组书记。

张星燎（总经理）：管理学硕士，高级会计师。历任公司财务部副经理，公司财务部副经理兼湖北大冶有色金属 有限公司副总经理、财务总监，公司财务部副经理兼湖北大冶有色金属股份有限公司监事会副主席，公司副总经济师兼湖北清能地产集团有限公司董事、党委委员、副总经理、总会计师，中国长江三峡集团有限公司资产财务 部副主任，副主任（主持工作），主任，三峡财务有限责任公司总经理、党委副书记。现任公司董事、总经理、 党委副书记。

2、行业引领者地位不断巩固，多维度出击积极拓展全产业链

乌白并网装机提升，水电行业引领者地位进一步稳固。2021 年 11 月，公司正式启动乌东德、白鹤滩电站资产注入工 作。2023 年 1 月，乌东德、白鹤滩电站全部完成并网投产，公司目前拥有世界前 12 大水电站中的 5 座，运营 70 万 千瓦及以上的水轮发电机组占世界总数的 2/3，总装机容量占全国运营水电近 20%，下属水电站在国内前 10 大水电 站中占据前 5 。

积极拓展产业链，多元化业务前景看好。十四五期间，公司从产业链条、能源结构、业务形态、发展区域等维度全面 发力，从以发电为主拓展到“发－配－售”并举，形成完整产业链。能源结构上，从单一水电扩展到水风光储并举， 多能互补，构建水风光储一体化发展格局。业务形态上，由单一电源运行管理，拓展到智慧综合能源开发，从发电侧 拓展到用户侧综合服务。发展区域上，长江电力在做大做强中国业务的同时继续向国际拓展。公司积极拓展，多元化 业务前景看好。