奥来德发展历程、主营业务、股权结构及营收分析

OLED 材料及蒸发源设备供应商，不断拓宽 OLED 版图。

1. 成立于 2005 年，深耕 OLED 产业链 18 载

吉林奥来德光电材料股份有限公司成立于 2005 年 6 月，地跨长春、上海两 地，是一家专业从事有机电致发光材料（OLED 材料）及新型显示产业核心设备 的自主研发、规模生产、销售和服务于一体的高新技术企业。 创新驱动公司发展。经过近 18 年的行业技术经验积累，公司已申请发明专利 600 余项，PCT 专利 20 项。曾获“中国新型显示产业链发展贡献奖•特殊贡献奖”、 “中国新型显示产业链发展贡献奖•卓越贡献奖”、“制造业单项冠军培育企业” （2017 年—2019 年、2020 年—2022 年）、“第 47 届日内瓦国际发明展金奖” 等多项奖项及殊荣。

OLED 材料核心供应商，蒸发源设备打破垄断。在有机发光材料方面，公司 是国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司，是行业内技术先进的 OLED 有机材料制造商。公司生产的 OLED 材料已批量供应国内各大知名平板显 示厂家。在蒸发源设备领域中，公司更是打破了国外的技术壁垒，成功实现该核 心组件的自主研发、产业化和进口替代。 公司目前主业为 OLED 材料及核心设备，并积极开拓封装材料、蒸镀机等板 块。公司主要从事 OLED 产业链上游环节中的有机发光材料的终端材料与蒸发源 设备的研发、制造、销售及售后技术服务，其中有机发光材料为 OLED 面板制造 的核心材料，蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。近年来， 得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所 突破，OLED 行业版图得到不断深化。

由材料切入设备，蒸发源设备目前为公司第一大收入来源。公司自 2018 年 起开始取得蒸发源设备收入，当年蒸发源设备收入为 1.56 亿元，超过有机发光材 料的 1.03 亿元。到 2022 年，公司蒸发源收入为 2.46 亿元，而有机发光材料收入 为 2.13 亿元，蒸发源设备收入目前成为公司第一大收入来源。 蒸发源设备毛利率维持高位，凸显公司龙头地位。自 2018 年以来，公司蒸发 源设备毛利率维持在 70%左右，根据 2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案披 露，目前国际范围内，只有极个别企业能够开发和产业化应用于高世代的高性能 线性蒸发源，奥来德是唯一的国内企业，高毛利率也印证了公司在国内的龙头地 位。而有机发光材料业务的毛利率在 2019、2020 年出现明显下滑，但随着公司 新材料业务导入，2022 年材料业务毛利率明显提高，达到 37%左右。

2. 股权结构清晰，管理层产业经验丰富

实控人合计持有公司约 1/3 股权，公司股权结构清晰。公司控股股东、实际 控制人为轩景泉、轩菱忆和李汲璇，同时长春巨海投资合伙企业（有限合伙）为轩 景泉控制的公司员工持股平台，系一致行动人。截至 2023 年初公司实际控制人持 有公司近 33%的股份。轩景泉、李汲璇为夫妻关系、轩景泉、轩菱忆为父女关系， 公司股权结构清晰。

高管产业经验丰富，股权绑定核心成员。公司董事长兼总经理轩景泉先生为 工学博士，研究员级高工、国务院特殊津贴获得者、国家创新人才推进计划科技 创新创业人才获得者；核心技术人员马晓宇、王辉、赵贺等亦具有较为丰富的产 业经验或研发经历；文炯敦先生 2003 年就担任过 Ness Display Co. Ltd(韩国/新 加坡)助理经理，至今从事相关工作已近 20 载，技术积累深厚。同时公司大部分 高管均持有公司股份，公司长期发展与核心成员有望深度绑定，有利于公司经营 的稳定性。

3.  营收规模阶梯式增长，资产结构不断改善

营收规模阶梯式增长。2017 年公司收入规模仅有 4144 万元，到 2018 年公 司开拓蒸镀设备业务后，收入跃升至 2.6 亿元，2018 年-2020 年的 3 年时间中公 司收入在 2.6-3 亿元区间波动，到 2021 年公司营业收入突破 4 亿元达到 4.06 亿 元，再上新台阶。2022 年公司全年收入为 4.59 亿元，同比+13.03%，持续增长。

归母净利润增速与营收增速一致，波动大于营收。利润方面，公司归母净利 润增速趋势与营收增速基本一致，但由于毛利率及净利率波动的影响，归母净利 润波动要大于营收波动。根据公司 2022 年年报，2022 年公司实现归母净利润 1.13 亿元，同比-16.93%。公司毛利率自 2020 年开始基本保持稳定，2020/2021/2022 年分别为 55.50%/55.46%/54.60%；而净利率波动较大，2020/2021/2022 年分别 为 25.36%/33.52%/24.49%。

公司近年来研发费用投入持续增加。2022 年全年研发费用为 8967 万元， 2017 年-2022 年研发费用 CAGR=45.87%。同时，公司期间费用率 2018 年-2022 年也不断提高，到2022年为33.67%。而2023年Q1，公司期间费用率为19.28%， 销售/管理/研发费用率均较 2022 年全年有所下滑，若公司此后能将费用率控制在 合理范围内，公司盈利质量有望进一步提升。

近年来公司资本结构有所改善。2017 年公司资产负债率高达 80%，此后不 断降低，截至 2023Q1 公司资产负债率已经降低为 14.89%。同时公司流动比率、 速动比率等指标也有所改善，2022 年公司流动比率为 3.33，速动比率为 2.63， 公司的偿债能力得到一定程度的保障。 前五大客户占比高，但内部结构趋于均衡。公司近年来销售集中度较高，2018 年-2022 年前五大客户销售占比分别为 95.48%/95.37%/93.40%/95.94%/96.31%， 从数字来看，尽管公司客户集中，但稳定性强，前五大客户占比波动不大。同时公 司大客户收入占比结构也趋于均衡，2018 年公司前五大客户占比分别为 60%、 22%、10%、2%、2%，2022 年前五大客户销售占比则分别为 37%、20%、16%、 15%、8%。采购集中度方面，公司 2018-2021 年前五大供应商采购占比分别为 47%、48 %、48 %，37%，2022 年则为 32.13%，稳中有降。