黄金珠宝市场现状及竞争格局分析

中长期渠道+产品驱动 龙头市占率提升。

1. 中长期市场规模稳步扩大，短期金价上涨增厚企业利润

黄金珠宝消费持续增长，行业发展潜力有待深挖。近年来，我国人均可支配收入稳步 增长，2013-2022年，人均可支配收入的CAGR为8.09%，消费能力逐渐增强。得益于 金价上涨、消费升级、黄金珠宝多场景渗透率提升等因素，中国黄金珠宝行业市场规 模逐年增加。根据Euromonitor的数据，2013-2022年，我国黄金珠宝行业市场规模从 2013年的5605亿元上升至2022年的8159亿元，CAGR为3.95%。受疫情影响，2020年 中国黄金珠宝市场规模为6470亿元，同比-8.52%。而后随着疫情得到逐步控制，2021 年市场规模恢复至7641.74亿元，同比+18.11%。2022年，中国黄金珠宝市场规模回升 至8158.98亿元，同比+6.77%，随着2022年末国内防疫政策优化放开，线下珠宝消费 需求迎来强势反弹。从统计局的口径来看，2023以来，限额以上企业金银珠宝类零售 额月度同比增幅逐月扩大，1-2月/3月/4月同比分别+5.9%/+37.4%/+44.7%，珠宝行业 全面回暖。未来随着经济的逐步恢复，我国黄金珠宝行业规模有望进一步扩大。从人 均消费的角度来看，2022年，我国人均珠宝消费仅为87.20美元，而美国/新加坡/中国 香港的人均珠宝消费分别为253.50/412.20/529.30美元，相比之下，我国的人均珠宝消 费还有较大的提升空间。

黄金品类占比最大，“悦己”观念驱动金饰消费浪潮。根据中国珠宝玉石首饰行业协 会的数据，2022年，黄金品类占据了黄金珠宝行业市场的半壁江山，市场规模占比 58.70%，紧随其后的是翡翠品类、钻石品类，市场规模占比分别为14.20%/13.50%。 此外，根据华经产业研究院的数据，消费者购买黄金首饰的主要用途分别为自戴、婚 嫁、礼物馈赠以及投资。在“悦己”观念逐渐普及的背景下，黄金首饰的自戴需求有 望进一步提升，驱动黄金饰品的消费。

金饰消费需求为金条&金币消费需求的2-3倍，金价上涨增厚企业利润。黄金销量方 面，根据世界黄金协会的数据，2023Q1，金饰消费/金条及金币分别为197.70/65.90吨， 分别同比+11.42%/+33.59%，其中，金饰消费占比为65.03%，较2022Q4进一步提升。 随着人民生活恢复正常化、经济逐渐复苏，婚庆刚需释放，黄金首饰销量提升。金价 方面，受地缘政治紧张局势升级、美国通胀飙升等因素影响，国内外环境愈发复杂， 不确定性风险提升，全球经济发展速度放慢，以信用为基础的世界货币体系受到冲击。 伦敦现货黄金价格自2019年初一路飙升，2021-2023年期间震荡，2020/2021/2022年黄 金价格涨跌幅分别为+24.61%/-4.33%/+0.44%，2023Q1黄金价格上涨9.15%，而后2023 年4月创新近两年多的新高。伴随着黄金价格的上升，短期黄金珠宝企业的利润有望 提升。以老凤祥为例，历年来黄金价格与公司的归母净利润增速呈现正相关趋势。短 期金价的上涨有望增厚企业利润。

2. 行业竞争格局相对分散，渠道+产品驱动龙头市占率提升

黄金珠宝市场呈现三足鼎立局面，渠道下沉是内资品牌的优势。从品牌类型来看，外 资、港资以及内资品牌三足鼎立。从市场定位来看，外资品牌多定位于高端或者轻奢 时尚珠宝，港资和内资品牌定位于传统黄金珠宝，覆盖多样化消费者群体。从渠道来 看，外资品牌渠道覆盖有限，局限于一二线城市。内资品牌如老凤祥、中国黄金等渠 道覆盖面相对较广，覆盖一线至四线城市。近年来，港资品牌也逐步加码渠道下沉， 布局三四线城市。

行业竞争者较多，疫情三年加速集中度提高。根据Euromonitor的数据，2022年，周大 福/老凤祥/老庙黄金/梦金园的市占率分别为11.80%/7.90%/3.70%/2.80%，而行业 CR5/CR10分别为28.10%/34.30%，相较2013年，分别提升了7.10/10.90个百分点。其中， 周大福的市占率提升幅度最大，较2013年提升4.60个pct。疫情三年加速行业洗牌，头 部品牌通过逆势开店扩张渠道、扩展产品品类等方式提升市占率，促使行业集中度进 一步提升。