基础化工及石油石化行业业绩有何表现？

2022 年前三季度基础化工多数子行业营业收入同比仍上涨。

1.2022 年三季度基础化工行业营收及归母净利润环比均下降

根据申万 2021 年版基础化工分类，剔除掉 B 股、部分主业脱离化工业务及近三年上市财务数据披露不 完整的上市公司，整合电子化学品与半导体材料子行业，本报告共汇总并分析基础化工板块 289家上市 公司（见附表）。2022年前三季度原油及天然气价格有所回落但仍维持高位震荡，主要化工品价格高企， 全行业营收及归母净利润同比仍呈上升趋势。2022 年前三季度基础化工板块营业收入合计 15,034.42 亿 元，同比增长 18.99%；实现归母净利润合计 1,636.55亿元，同比增长 5.26%。单季度来看，2022 年三季 度基础化工行业下游需求端较为疲软，地缘政治、欧洲能源危机等导致原材料成本压力上行，行业 单季度营收和盈利均环比下滑，整体业绩承压。22Q3 基础化工板块上市公司实现营业收入 4,819.70 亿元，同比增长 6.97%，环比下降 11.41%；实现归母净利润 376.73 亿元，同比下降 29.04%，环比下降 44.92%。

2022 年前三季度基础化工多数子行业营业收入同比仍上涨。分子行业来看，统计的 35 个子行业中， 有 32 个子行业 2022 年前三季度营业收入较 2021 年同期实现正增长，其中 15 个子行业涨幅超过 20%， 2 个子行业涨幅超过 50%。钾肥、非金属材料、无机盐子行业增长居前，同比增速分别为 124.08%、 91.22%、49.10%。钾肥产品价格上涨及下游需求旺盛，行业内亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份在 2022 年前三季度营收同比分别大幅增长 449.90%、172.11%、118.01%。前三季度有 3 个子行业的营业收入 同比减少，氨纶、其他塑料制品、涂料油墨的营业收入同比跌幅分别为 7.53%、6.59%、2.28%。单季 度来看，有 22 个子行业 22Q3 营业收入相比于 21Q3 有所增长，其中非金属材料子行业涨幅达 102.11%； 13 个子行业 22Q3 营业收入同比 21Q3 下降，其中氨纶子行业同比跌幅为 25.15%。 2022 年三季度基础化工各子行业营业收入较二季度环比出现较大下滑。因需求较弱以及原材料成本 高企，行业整体景气度下行。统计的 35 个子行业中，仅有 8 个子行业环比实现正增长，其中 4 个子 行业营收环比增幅超过 10%，分别为粘胶、非金属材料、胶黏剂及胶带、半导体材料，分别环比上 涨 19.74%、19.18%、14.87%、11.99%。27 个子行业环比出现负增长，其中复合肥子行业环比跌幅超过 40%。 22Q3 多数子行业营业收入与 19Q3 相比仍有明显增长。22Q3 基础化工行业景气度虽有所下行，但 35 个子行业中，仍有 31 个子行业的营收相比于疫情前 19Q3 有所增长，其中 22 个子行业涨幅超过 50%， 7个子行业涨幅超过100%。非金属材料子行业营收涨幅达346.45%，主要因为索通发展和石英股份2022 年 Q3 营收相比于 19Q3 增幅分别为 416.65%、245.35%。

钾肥、氟化工等子行业归母净利润增长明显，化纤行业盈利能力下滑。35 个子行业中，17 个子行业 2022 年前三季度归母净利润同比增长，其中 2 个子行业归母净利润同比涨幅超 100%。因下游需求旺 盛、产品价格提升，钾肥子行业盈利空间增大，2022 年前三季度归母净利润同比涨幅达 229.48%，主 要原因为藏格矿业、盐湖股份 2022 年前三季度归母净利润同比增幅分别为 404.89%、225.20%，亚钾 国际和东方铁塔增幅也均超 100%。受益于成本压力、局部供应紧缩以及下游需求带动，氟化工产品 价格上涨、行业盈利能力改善，2022 年前三季度归母净利润同比涨幅为 113.67%，主要原因为巨化股 份 2022 年前三季度归母净利润同比增长 557.25%。另一方面，18 个子行业的归母净利润同比减少， 涤纶、氨纶、锦纶子行业归母净利润同比跌幅分别为 94.26%、70.21%、68.93%，粘胶子行业归母净利 润转亏，主要原因为原材料价格上涨、下游纺织行业需求较弱，化纤行业整体盈利能力下滑。单季 度来看，16 个子行业 22Q3 归母净利润同比 21Q3 有所增长，其中改性塑料涨幅达 212.64%；15 个子行 业 22Q3 归母净利润同比 21Q3 下降，涂料油墨跌幅为 85.91%；另有氨纶、锦纶、涤纶、复合肥 4 个 子行业的 22Q3 单季度归母净利润同比 21Q3 转亏。 多数子行业 22Q3 归母净利润相比于 19Q3 有较大改善，部分子行业盈利承压。受疫情影响，22Q3 有 12 个子行业的归母净利润相比于 19Q3 有所下滑，粘胶、涂料油墨、纺织化学品子行业分别下跌 377.48%、90.39%、84.06%，氨纶、涤纶、锦纶、复合肥子行业 22Q3 归母净利润相比于 19Q3 转亏。其 他子行业均有不同程度的上涨。归母净利润有显著改善的子行业分别为钾肥、磷肥及磷化工、非金 属材料，归母净利润涨幅分别达 6,443.04%、743.05%、544.11%，另有氮肥子行业 22Q3 相比于 19Q3 扭亏为盈。

归母净利润环比大幅下降。2022 年三季度环比二季度来看，35 个子行业中，仅有 3 个子行业归母净 利润实现增长，分别为其他橡胶制品、改性塑料、非金属材料，环比涨幅分别为 13.89%、10.02%、 7.21%。27 个子行业的归母净利润环比减少，涂料油墨子行业环比跌幅达 79.11%，主要原因为飞鹿股 份等公司均出现归母净利润环比大幅下降的情况。电子化学品与半导体材料归母净利润环比亦有所 下滑，跌幅分别为 43.86%和 7.96%。多数子行业 2020 年前三季度至 2022 年前三季度归母净利润年化 增速明显，其中化肥板块大幅增长，磷肥及磷化工、氮肥、钾肥子行业归母净利润年化增速分别达 593.84%、211.82%、177.48%。

受上游化工品价格仍处于高位、下游开工率受限抑制需求影响，基础化工板块部分子行业 2022 年前 三季度盈利能力有所回落。2022 年前三季度基础化工行业销售毛利率、销售净利率分别为 22.02%和 11.74%，同比分别下降 2.62pcts 和 1.39pcts。2022 年前三季度 ROE（摊薄）为 11.73%，同比 2021 年前 三季度下降 0.93pcts。环比来看，2022 年三季度全行业销售毛利率、销售净利率、ROE 环比二季度分 别下降 4.35pcts、4.98pcts、2.39pcts。

分子行业来看，2022 年前三季度 35 个子行业中除粘胶外均实现了盈利（ROE 大于零），钾肥、磷肥 及磷化工、有机硅、聚氨酯、氮肥子行业的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为 36.38%、23.77%、17.83%、 17.22%、17.04%。从销售毛利率来看，毛利率最高的子行业为钾肥，销售毛利率达 77.31%，藏格矿业、 盐湖股份、亚钾国际在 2022 年前三季度毛利率均高于 70%。其他子行业中，无机盐、其他化学纤维 2022 年前三季度销售毛利率均高于 30%。从营运能力来看，2022 年前三季度应收账款周转率和存货 周转率最高的子行业分别为纯碱和氯碱。 从变化来看，2022 年前三季度销售毛利率相较于 2021 年前三季度实现增长的子行业有 10 个，其中钾 肥子行业同比提升 21.28pcts；下滑的子行业有 25 个，其中氨纶和聚氨酯子行业销售毛利率下滑幅度 居前，同比分别下降 21.42pcts、12.09pcts，主要原因为上游原材料及能源价格上涨、下游消费需求疲 软，毛利率水平有所压缩。环比来看，22Q3 仅有 4 个子行业的销售毛利率相较于 22Q2 有所提升，分 别为钾肥、其他橡胶制品、粘胶、胶黏剂及胶带，分别提升 4.95pcts、3.16pcts、1.38pcts、0.38pcts；氨 纶、其他化学原料、煤化工子行业销售毛利率分别下滑 15.24pcts、11.51pcts、10.19pcts。2022 年前三 季度 ROE（摊薄）相较于 2021 年前三季度实现增长的子行业有 15 个，钾肥子行业的 ROE（摊薄）提 升最为明显，较 2021 年同期提升 17.55pcts。

2.2022 年前三季度石油石化行业营收持续增长，利润向上游集中

根据申万 2021 年版石油石化分类，剔除掉 B 股、部分主业脱离化工业务及近三年上市财务数据披露 不完整的上市公司，本报告共汇总并分析石油石化行业 40 家上市公司。2022 年前三季度 原油及主要化工品价格维持高位，石油石化行业营收及归母净利润同比均保持正增长，行业营收合 计达 59,326.81 亿元，同比增长 26.60%，行业归母净利润为 2,105.51 亿元，同比增速为 15.12%，但利 润增幅较上半年收窄 10.76pcts。

单季度来看，2022 年第三季度石油石化行业呈现增收不增利的特点，第三季度行业总营收为 20,446.88 亿元，同比上升 18.27%，环比二季度基本持平，增幅为 0.48%；行业总归母净利润为 537.51 亿元，同 比减少 7.76%，环比二季度减少 32.75%。

根据申万 2021 年版石油石化分类，石化行业涵盖炼油化工、油品及石化贸易、其他石化、油气开采、 油田服务、以及油气及炼化工程等六个细分板块。2022 年前三季度，各板块营收同比变化分别为 +27.2%、+99.9%、-2.2%、+63.8%、-16.5%、以及+18.3%。其中，三季度各板块营收环比变化为+0.8%、 +19.7%、-7.2%、-2.8%、+0.7%、以及-16.8%。近两年平均复合增速分别为 29.6%、77.7%、14.1%、34.9%、 10.1%、16.5%。单看三季度，仅油品石化贸易及油气开采板块营收环比实现正增长。

2022 年前三季度，炼油化工、油品及石化贸易、油气开采、油田服务、以及油气及炼化工程板块归 母净利润同比增长，涨幅分别为 14.8%、196.5%、473.7%、39.3%以及 15.8%，其他石化板块归母净利 则同比下滑，降幅为 68.5%。单三季度而言，仅油品石化贸易及油田服务板块归母净利实现环比正增 长，增幅分别为 12.0%和 10.9%，其他石化板块则由盈转亏。

分板块来看，2022 年前三季度，受益于油气价格突破上行，油气开采板块销售毛利润高达 61.34%， 同比增长 13.67pcts，ROE（摊薄）为 11.76%，同比增长 9.25pcts。对比而言，其他石化及炼油化工板 块业绩偏弱，前三季度，其他石化板块毛利润仅为 6.49%，同比降低 4.67pcts，ROE（摊薄）为 4.38%， 同比降低 10.03pcts。炼油化工板块毛利润率为 17.52%，同比下降 1.90pcts，ROE（摊薄）仅为 8.11%， 同比基本持平。如果剔除中石油、中石化的影响，炼化板块毛利润率仅为 10.72%，同比下降 6.98pcts， ROE（摊薄）仅为 5.98%，同比减少 9.50pcts。