钢铁价格、供需格局及成本分析

最具弹性的黑色品种，左侧跟踪供需改善迹象。

1.年度价、利判断：预计 23 年钢价震荡，盈利回升

2022 年钢价与盈利显著下滑：2022 年 1-11 月五大品种钢价均值 4744 元/吨，同比下降 14%。螺纹均价 4487 元/吨，同 比下降 12%；热轧均价 4552 元/吨，同比下降 16%；冷轧均价 4999 元/吨，同比下降 18%； 中厚板均价 4675 元/吨，同比下降 13%。 2022 年 1-11 月五大品种成本滞后毛利均值 182 元/吨，同比下降 76%。螺纹毛利 76 元/ 吨，同比下降 87%；热轧毛利 109 元/吨，同比下降 86%；冷轧毛利-48 元/吨，同比下降 106%；中厚板毛利 209 元/吨，同比下降 69%。

展望 2023 年，国内经济复苏要求迫切，在各地政策方针的指引下，市场预期逐渐增强， 钢材供需紧平衡，钢价具有上行空间。随着疫情影响不断弱化，下游行业政策持续加码， 钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复。 预计 2023 年钢材需求弱复苏，达 1.7%；供给下降 4%，对应产能利用率小幅提升 2.2%个 百分点至 93.2%。

2.需求端：基建、制造业稳中向好，地产微弱复苏

建筑业。2022 年钢铁建筑业需求中，基建增速表现亮眼，房地产投资深度下跌。预计 2023 年基建持续发力，同比增长 5%，地产需求微弱复苏，同比下降 8%。 地产。“三条红线”和地产非标融资渠道限制，叠加极端天气、疫情扰动等一系列影响， 地产投资持续回落，房地产整体呈收缩态势。2022 年 1-10 月房地产投资累计同比增速8.8%，新开工累计增速-37.8%，施工面积累计增速-5.7%，竣工面积累计增速-18.7%，销 售面积累计增速-22.3%。下半年房地产支持政策及力度持续提升，地产融资信贷、债券、 股权政策三箭齐发；央行全面降准，助力地产资金端。预计 2023 年地产下行风险降低， 竣工链将率先修复，但由于新开工、施工环节恢复周期较长，地产端用钢需求短期内改 善有限，同比-8%。 基建。专项债资金相对充足，2023 专项债额度有望提前下发。2022 年 1-10 月基建投资 累计同比上升 11.4%，同 2021 年 0.2%的投资增速稳步增加。预计 2023 年基建需求持续 发力，增速 5%，短期钢市或仍依靠基建需求支撑。

制造业。预计 2023 年制造业钢铁需求平稳上升。新能源车高度景气，工程机械进入备货 期，地产“保交楼”支撑竣工带动家电钢需。

出口。预计 2023 年海外新兴和发展中经济体钢铁需求保持高速增长，钢材出口有所回升， 同比增加 1%。

3.供给端：能耗双控下供给预期持续收缩

2022 年我国粗钢减产工作继续推进， 2 月 7 日《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意 见》正式发布，严禁增加钢铁产能，强调高质量发展；4 月 19 日国家发改委重提将继续 开展全国粗钢产量压减工作。

预计 2023 年粗钢产量继续压减

22 年 1-10 月，国内粗钢、生铁产量分别为 86057 万吨、72689 万吨，同比分别下降 2.2%、1.2%；国内钢材产量 111639 万吨，同比下降 1.4%。全年预计粗钢产量下降 4%， 对应 4000 万吨左右，主要因限产和能耗双控引发供给收缩，市场利润低迷，企业信心不 足、主动降低产量。预计 23 年粗钢产量同比下降 4%至 97839 万吨，压减量在 4000 万吨 左右。

4.成本端：预计 23 年铁矿石供大于需，均价降至 110 美元

2022 年铁矿石均价 122 美元，整体震荡下跌。上半年供需紧平衡，整体价格平稳波动， 普氏铁矿石指数自年初的 120 美元/吨小幅上涨至最高点 140 美元/吨；下半年国内疫情 反复，产量受限，海外需求收缩，铁矿石价格逐步下行，最低点触及 80 美元/吨，港口 库存全年整体下降。 预计 2023 年铁矿石供增需减，全年均价 110 美元。 1）供给端：主流矿山和非主流矿山供应均有小幅增长，产量增加 0.2-0.5%。“基石计划” 指引下，国产矿产量稳步增长。 2）需求端：铁矿石长期需求抵抗式下滑。双碳背景下，需求中长期下行的趋势已经确立， 海外需求将小幅抬升，但受疫情影响不确定性较高。国内房地产短期内下行趋势难以改 变，铁矿石需求减弱。 3）价格：供应增量主要集中于明年下半年，上半年矿石价格存在修复性反弹可能，全年 价格走势或先扬后抑。