教育细分板块业绩及数字化进展如何？

基本面持续向好，教育数字化推进，关注 AI+教育落地。

一、业绩修复：疫后线下教学点恢复经营，基本面持续向好

22年教培行业受宏观环境和重要考试延期等因素影响，经营节奏受扰动，23年开始 教培公司主业经营逐步重回正轨，K12教培机构新业务的转型效果在盈利端逐步兑 现，基本面持续向好。个股来看，A股中公教育（考公培训龙头）、科德教育（学历 职业教育）、行动教育（企业管理培训）、学大教育（K12校外培训）23Q1归母净 利润实现同比大幅增长。

其中：中公教育作为公考培训龙头，23年下半年有望在解决退款问题后重回经营正 轨，释放利润增量。早期通过协议班模式迅速抢占市场份额，2021年，中公教育协 议班收入51.5亿元，占营业收入的比重达74.5%。高收高退协议班占比过高叠加疫 情影响，导致公司退款债务激增。为解决退款债务高筑问题，股东多次提供资金， 进行股份转让等。同时，公司调整产品结构，全面取消高收高退协议班，并管控成 本支出，23Q1销售费用率21.27%，同比下降11.38pct，管理费用率同比下降10.31pct， 降本增效成效初步显现。 我们认为，中公教育在内容与渠道端具备优势，拥有完善的课程自主研发体系和较 为成熟、覆盖范围广的渠道网络，公考培训龙头地位稳固。在城市化进程推进、公 职人员更新换代等因素推动下，预计未来3-5年公务员招录考试市场规模将稳定保持 一定增长。23年下半年，随着国内公职培训、考研等传统招录业务恢复稳健增长， 就业难背景下相关培训需求景气度高，公司有望从中受益。 K12教培机构方面，高途、新东方等教培公司龙头在经历了K9学科教育全面叫停的 业务调整后，22年政策影响消化，留存业务稳健发展，素质教育等新业务迅速增长， 23Q1归母净利润同比实现正增长，高途归母净利润同比增长111.9%；截至 2023/2/28的FY2023Q3，新东方归母净利润同比扭亏为盈。

教培行业的复苏在招聘端也有所体现，根据前程无忧，教培行业是4月北京地区招聘 岗位环比增速最快的行业，根据智联招聘，教培行业也是23Q1招聘职位数TOP 5。 预计随着教培师资力量的补充，Q2开始大量暑期课程、秋季课程的开设，下半年业 绩有进一步修复空间，看好下半年教培行业整体景气度向上。

此外，成功转型直播电商的教培公司新东方在线23年初正式更名为东方甄选，以更 符合公司转型后的业务重心和战略定位。上半年来，公司投资供应链企业扩建自营 品工厂，持续拓展自营品SKU和品类，招聘了多位新人主播，矩阵账号运营逐渐成 熟，直播带货业务的能力建设更加完善。根据新抖数据，2023年1/2/3/4/5月，矩阵 账号GMV总计为8.9/8.2/7.6/7.5/9.2亿元；2023年6月截止至6/19，矩阵账号GMV总 计达到5.6亿元。自营品的销售情况方面，2023年1/2/3/4/5月，东方甄选主账号销售 的自营品GMV分别为2.4/1.1/1.6/1.2/1.4亿元，占东方甄选主账号GMV比重为 40.7%/21.7%/33.0%/29.2%/26.1%。东方甄选矩阵账号GMV 23年来整体稳健，专 场直播推动GMV冲高，账号运营逐渐成熟，5月以来，GMV表现随消费复苏和618 大促整体有所回暖，美丽生活、将进酒等矩阵账号表现亮眼，美丽生活账号以超强 的带货能力吸引更多大品牌合作，开展欧莱雅高奢专场、小米科技溯源专场等；将 进酒账号找到独特直播风格，粉丝数迅速增长，带货品类也得到拓展，场均GMV水 平也有望进一步提升。

二、教育数字化：教育信息化&AI+教育推进，有望在报表端看到兑现

教育数字化推进，我们认为可以沿着AI+教育以及教育信息化两条主线的兑现关注下 半年投资机会。

1. 教育信息化：高职教持续渗透

教育信息化方面，23年来，国家层面继续强调要加强校内教育信息化、智慧教育场 景的建设。2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出 要大力实施国家教育数字化战略行动；5月，财政部、教育部发布《关于下达2023 年现代职业教育质量提升计划资金预算的通知》，2023年现代职业教育质量提升计 划总资金预算达312.6亿元。我们认为，随着资金拨款的陆续到位，高职教院校的软 硬件设施升级、师资力量增强将有效提升教学水平和办学质量，高等教育产业有望 迎来新一轮供给侧改革升级，加速高职院校的软硬件设施升级需求释放，教育信息 化有望加速推进。义务教育阶段教育信息化渗透率相对较高，后续主要需求来自于 产品设备的更新换代和软件应用的升级。软件应用层面围绕教学、考试等场景，抓 住教师痛点，提升用户粘性；自有软件也能更好地兼容大屏系统，软硬结合巩固产 品优势。

23年下半年关注教育财政资金到位后，K12阶段教育信息化设备的更新迭代；关注 高职教领域在政策重视下，教育信息化需求的释放、渗透率的提升，智慧教室、智 慧实训室等场景的更多项目签约落地。关注视源股份、鸿合科技等龙头厂商的业绩 复苏。

2. AI+教育：有望较快看到产品商业化

AI对教育产业的影响主要体现在两个方面：一是实现真正的自适应学习及因材施教， 主要与教育产品结合，国内教育数字化大趋势下，AI+教育相关产品的落地或有望加 速；二是赋能优质教育资源广泛传播及流动，推动教育公平。 ChatGPT的面世引发AIGC产业热潮，近期可以看到产业端AI+教育产品动向活跃， 海外Duolingo、可汗学院等大型教育平台也已相继接入GPT-4，提升产品体验； Coursera、Grammarly等在线教育软件/平台成为了微软Azure OpenAI的客户。国内 作业帮等平台也推出AI老师相关产品；学而思正研发数学大模型MathGPT，预计年 内推出产品级应用；科大讯飞星火认知大模型在教育领域率先产品化落地，与学习 机等结合。