盛路通信发展历程、股权结构、主营业务及营收分析

公司围绕移动通信技术，在军、民两用通信技术方面进行布局。

公司是一家具备技术底蕴的军民两用通信技术公司，具备完善的通信设备产业链。其前身三 水盛路天线有限公司于 1998 年成立，2008 年变更为广东盛路通信科技股份有限公司，并于 2010 年 7 月在深圳中小企业板上市。2014 年公司收购合正汽车电子，2015 年收购南京恒电， 2018 收购成都创新达，并于 2021 年出表合正电子，并聚焦军民两用通信业务。公司在 20 余 年历史中积淀通信领域先进技术，是国内天线制造企业第一家上市公司。目前公司及下属子 公司的产品线涵盖微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件和系统、移动通信天线、 射频器件、有源设备等领域，形成了较为完善的通信设备产业链。

各子公司分工明确，股权激励增强内部活力。公司实际控制人为杨华，持股比例约为 9.85%。 同时，公司布局军民两大领域，多个子公司分工明确。

股权激励促进内部活力，有利于公司可持续发展。2020 年 9 月 25 日，公司发布股权激励计 划，向符合授予条件的 165 名激励对象分别授予 893 万份股票期权及 940 万股限制性股票； 2020 年 11 月 19 日完成登记，实际向 154 人分别授予 864.1 万份股票期权及 900 万股限制性 股票。首次授予的股票期权从首次授予登记完成之日起满 12 个月后，激励对象可在未来 36 个月内按照 50%、30%、20%的行权比例分三期行权。

公司围绕移动通信技术，在军、民两用通信技术方面进行布局，是一家具有技术底蕴的军民 两用通信技术公司。 公司军工电子业务（2021 年收入占比 45.53%，利润占比 63.61%）专注于弹载、机载、舰载 等武器平台精确制导、电子对抗微波混合集成电路领域。公司军工电子业务聚焦超宽带上下 变频系统，下变频的主要作用是将 T/R 组件接收的不同频率的高频混合信号进行识别、分 解、进行无失真地提取和还原目标信号，然后通过处理变换成计算机能够识别并处理的中低频信号；上变频的过程跟下变频相反，将不同频率的中低频信号进行混合变换成不同频率的 高频混合信号通过 T/R 组件发射，目前公司在超宽带上下变频技术领域处于国内领先地位。 围绕超宽带上下变频系统，公司定向研发设计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机 子系统，主导产品（微波模块）市场占有率在在民营企业中位居前列。公司多年沉淀微波/ 毫米波器件、组件以及子系统的综合设计研发、生产制造核心关键技术，在微波电路专业化 设计、微波电路微组装、微波组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特技术优势，产 品广泛应用于航空、航天、通讯、遥感、遥测、雷达与电子对抗等领域。

公司民用通信业务（2021 年收入占比 54.47%，利润占比 36.39%）主要从事移动通信天线、 射频器件和有源一体化通信设备、垂直行业整体解决方案等产品和服务的研发、生产和销售， 掌握通信天线、射频微波尤其是毫米波产品设计和制造的关键技术。公司产品涵盖主干网传 输天线、基站天线、室内网络覆盖产品、终端天线、无源器件、有源设备、汽车天线等，形 成了较为完整的通信天线产品线，客户主要包括国内外电信运营商和通信设备集成商、汽车 整车厂等。

公司原全资子公司合正电子致力于车载信息娱乐系统的研发与生产，为国内外前装车厂提供 全方位的产品与服务，具有汽车电子产品、车载音响、导航、车载电脑、氛围灯以及 DA 智 能互联导航产品完整的开发设计能力。受我国汽车行业不景气及部分主要客户经营陷入困境 等因素影响，合正电子自 2019 年度持续出现大额亏损；叠加 2020 年以来新冠疫情影响，汽 车行业生产、消费两端受到较大冲击，市场形势严峻。为了集中优势和资源，公司于 2020 年 9 月将合正电子剥离。 剥离低效资产，集中优势资源，公司营收、利润拐点向上。2017-2021 年，公司实现营业收 入9.58亿元/14.17亿元/13.34亿元/11.45亿元/9.62亿元，同比-17.13%/ +47.91%/ -5.86%/ -14.17%/ -15.98%，近五年营收 CAGR 为 0.08%。单看通信与军工业务，2017-2021 年，公司双业务实现营业收入 6.72 亿元/ 9.70 亿元/ 9.84 亿元/ 8.83 亿元/ 9.62 亿元，同比-3.03%/ +44.35%/ +1.44%/ -10.26%/ +8.95%，近五年营收 CAGR 为 7.44%，高于总营收增速。2017-2021 年，公司实现归母净利润 1.01 亿元/1.21 亿元/-7.57 亿元/1.81 亿元/-2.12 亿元，同比 -37.55/+20.20%/-724.56%/+123.95%/-217.10%。2021 年公司出表合正电子，2022 年前三季 度，公司实现营收 10.86 亿元，同比增长 61.29%，归母净利润 1.92 亿元，同比增长 1214.47%， 业绩大幅好转，拐点向上。同时，公司军工电子业务毛利率上升叠加收入占比提升，未来利 润占比有望进一步提升。

公司近年毛利率趋势上升，2022 年加强内部治理，期间费用率得到优化，盈利能力显著提升。 2017-2021 年公司毛利率分别为
37.42%/31.97%/32.74%/36.07%/38.56%，近三年平稳上升， 而近五年期间费用率和营收有所波动，导致净利率 9.57%/8.41%/-56.78%/14.85%/-22.21% 随之波动。2022 年前三季度，公司毛利率（38.93%，-1.21%pcts）有所下降，但净利率（1.99%， +15.66pcts）有较大幅度的提升，主要由于公司加强内部治理，期间费用率（18.54%， -10.77pcts）得到优化。

军工业务：公司具备独特技术及行业先发优势，提供优质配套。公司旗下有南京恒电、成都 创新达、深圳朗赛微波三个全资子公司从事军工电子业务，对雷达、电子对抗、遥感遥测、 低轨卫星通信等军工电子业务进行布局，产品广泛应用于机载、航载、舰载、弹载、车载（地 面）等作战平台。子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过 20 年的技术积累 和沉淀，除了超宽带上下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波 组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。公司拥有 3000 余平方米微电 子行业 10 万级标准的净化生产车间，拥有多条微波组装生产线，掌握微波电路设计、微组 装、微波组件互连、微波混合集成电路、模块集成电路、子机系统及大型武器装备微系统集 成、5G 毫米波有源相控阵天线、低轨卫星互联网等核心技术。