动力电池装机量、出口、竞争格局及边际变化如何？

全球装机高增，中国厂商加速出海。

1.全球与中国市场动力电池装机量与装机结构

全球装机维持高增，国内铁锂份额接近 70%。2023 年 1~5 月国内电池装机 119.2GWh，同比+43.5%，其中 磷酸铁锂装机量 81.2GWh，同比+65.9%，装机份额提升至 68%，同比+9pcts，LFP 装机占比持续提升主要 受益于：1）比亚迪销量快速增长；2）电池结构创新技术加速迭代缩小了 LFP 与三元电池系统能量密度差距； 3）LFP 电池安全性优于三元电池。2023 年 1~4 月全球动力电池装机量 182.5GWh，同比+48.4%，其中海 外装机量 91.5GWh，同比+56.5%，占比 50.1%，同比增长 2.6pct，海外增长表现强劲。

2.中国动力电池出口

动力电池出口快速增长，宁德比亚迪主导出口车型配套。受益于欧美市场电动车高补贴刺激，我国动力电池 出口实现爆发，2023 年 1~5 月动力电池直接出口量达 46.2GWh，占产量 19.8%。2023Q1 我国新能源乘用 车出口配套动力电池装机量 12.4GWh，其中宁德时代出口装机量 8.1GWh，占比约 65%，主要得益于特斯 拉 Model Y/3、上汽 MG 木兰/EZS/eHS 出口销量高增，此外比亚迪出口装机量 2.3GWh，占比 19%。

3.行业竞争格局

比亚迪销量提升影响宁德时代份额回落，二线厂商份额同增。2023 年 1~5 月国内动力电池前五大厂商占比 超过 90%，其中宁德时代装机量 51.2GWh，同比+30.9%，市占率 43%，同比-4pct，主要系比亚迪销量占 比快速提升，比亚迪装机量 36.4GWh，同比+93.9%，市占率 31%。中创新航、亿纬锂能等部分二线电池厂 商份额同比提升，主要由于动力电池市场由卖方转向买方，二线绑定下游整车厂销量表现亦存在波动。 宁德时代全球龙头地位稳固。2023 年 1-4 月动力电池前十大厂商占比超过 94%，国内电池厂增速亮眼，其 中宁德时代稳居龙头地位，装机量 65.6GWh，同比+55%，市占率 36%，比亚迪及其他国内二线厂商表现亮 眼，比亚迪装机量 29.4GWh，同比+106%，市占率 16%，此外中创新航、国轩高科等二线厂商均进入全球 前十排名，中国动力电池企业装机量前 10 中稳定占据 8 席并不断抢占日韩企业份额，LGES、松下、SK On、 三星 SDI 四家企业市占率由 2020 年 53%跌至 2022 年 32%，但该趋势未来或将难以维持，主要由于日韩企 业根植于欧美市场，而中国动力电池企业出海进程尚处于早期阶段，短期内欧美终端市场需求弹性较大且存 在政策保护等因素，日韩企业市场份额或将回升。

整车厂与电池厂的博弈向均衡回归，合资入股等方式引入二三供为二线企业带来机遇。从 2022 年起，部分 车企为了寻求供应链安全引入二供，例如小鹏和广汽引入中航、亿纬，长城引入蜂巢，吉利引入欣旺达等， 蔚来、理想等独供车企也在陆续寻求二供，吉利、长城、小鹏等车企逐步扩大二线电池厂商份额。车企开始 引入二供三供，为保证其供应链稳定并平衡供应商提升溢价能力。二线电池厂商有望通过车企供应链再平衡 趋势，抓住行业短期化学体系迭代升级放缓、产品性能差异缩小带来的窗口期，通过绑定优质客户扩大出货 规模并提升自身技术与生产能力，加快追赶一线龙头。

4.边际变化：行业去库进入尾声，排产逐步恢复，全年盈利水平有望维持稳健

 利润变化情况

受存货减值影响 23Q1行业盈利环比下降。22Q2开始电池环节与下游定价方式普遍采用金属价格联动机制， 电池环节盈利逐步修复。23Q1 原材料价格进入加速下行通道，锂电池价格同步下降，行业营收同比增速小 幅下跌，成本端由于 23Q1 行业普遍处于消化 22Q4 高价库存的去库阶段，开工率整体偏低，叠加 23Q1 原 材料大幅下落带来减值损失，行业盈利能力环比有所下降，同比由于 22Q1 低基数而改善显著。

库存变化情况

23Q1 产业链去库导致国内需求走弱，出口旺盛支撑行业整体供需相对平稳。23Q1 国内电动车销量达 158.6 万辆符合预期，但锂电产业链需求较弱，主要由于电池厂商及车企去库影响，Q1 行业存货环比-14%，自 20Q3 来首次环比转负，行业去库力度显著。通过电动车内销+出口装机量及动力电池直接出口规模与动力电池产 量规模之间的比值关系推算行业供需情况，目前 23 年 1~5 月行业终端整体需求相较 22Q3 有所提升，主要 受益于海外需求旺盛带来的出口提振作用，国内市场仍处于环比走弱趋势。

扩产&排产变化情况

产业链去库进入尾声，排产逐步恢复。产业链 Q1 处于淡季，4 月电池厂商排产受碳酸锂暴跌影响环比下降， 随着碳酸锂价格反弹至 30 万左右企稳，下游需求逐步恢复，5 月行业排产环比改善显著，预计随着下半年迎 来行业旺季，下游电动车需求稳固增长，23H2 产业链排产有望进一步提升，全年出货规模有望维持高增。 扩产节奏放缓，23H2~24 行业供需有望改善。主流环节龙头厂已开始根据行业需求情况调整产能释放节奏， 行业资本性支出持续放缓，23Q1 行业资本性支出同环比均转负，同环比-12%/-26%，预计 23H2-24 新增产 能投产进度将有所放缓，同时落后产能开始逐步出清，行业供需有望改善。

成本端变化情况

规模效应持续摊薄费用，一体化布局优势逐步显现。产业链企业伴随产能持续释放，各项费用摊薄效应明显。 22~23Q1 上游原材料价格波动剧烈，对企业成本端与利润扰动影响较大，随着宁德时代、国轩高科等厂商一 体化布局逐步完善，成本端优势有望开始释放，其盈利将优于行业快速回升，同时降低供应链价格扰动对业 绩的影响，龙头与二线盈利水平差距或将扩大。

行业盈利表现展望

展望 23H2，随着 Q2 电池厂排产回暖及减值压力释放接近尾声，叠加原材料端产能走向过剩，价格维持相 对低位，电池厂商议价能力或将增强，我们预计 23 年电池厂商盈利水平有望维持稳健，在产业链中利润分 配比例有望进一步提升。