卓然股份发展历程、股权结构及财务分析

专注石化专用设备，模块化供应优势明显。

1.公司历史和产品简介

公司成立于 2002 年 7 月，一直专注于大型炼化专用设备，经历了炼化设备核心部件供货→设备模 块化供货→整炉供货及装置集成工程→自主工艺包的发展过程，目前公司已积累丰富的模块化设 计、交付项目经验，形成丙烷脱氢、催化裂解自有工艺包等石油炼化领域特色专利技术。

公司产品体系涵盖石化专用设备、炼油专用设备、工程总包服务、其他产品及服务四大业务 板块，与中石化、中石油、中海油、中化集团、浙石化、德希尼布、美国空气化工公司、西 班牙 TR 公司、法液空、林德工程、韩国乐天化学、泰国 SCG 集团、扬子巴斯夫、赛科等国际 一流企业建立了长期稳定合作关系。

2.股权结构：实控人拟全额认购定增，股权激励释放活力

张锦红先生直接持有公司 29.61%股份，张新宇先生直接持有公司 0.54%股份；两位系父子关系， 合计持有公司 30.14%股份，为一致行动人、为公司的共同实际控制人，控股地位稳定。今年 11 月公司公告 2022 年定增计划，拟募集资金不超过 4.13 亿元，拟发行价格 13.57 元/股，募集资金 将全部用于补充流动资金。公司共同实际控制人张锦红先生、张新宇先生将全额认购公司定增， 发行完成后，张锦红先生的持股比例将由 29.61%上升至 32.27%，张新宇先生的持股比例将由 0.54% 上升至 6.99%，两位合计持股比例将由 30.14%上升至 39.25%，彰显实控人对于企业未来向好发展 的信心。

今年 2 月，公司发布首个股权激励计划，拟授予限制性股票数量 608 万股，占公司总股本的 3%； 其中首次授予 486.4 万股、占总股本的 2.4%，预留 121.6 万股、占总股本的 0.6%。根据公告，22 年 5 月 12 日首次授予已完成。本次股权激励计划授予价格 16.59 元/股；激励对象共 37 人，占公 司总人数的 5.63%，包括董事、高管、核心技术人员等。本次股权激励给予了公司高管较大比例 的股份，将有效调动公司核心团队积极性，有助于公司发展战略和经营目标的实现。

3. 财务分析：模块化供应带动经营体量及人均产值跃升

2020 年以前公司收入主要由炼油专用设备、石化专用设备两大业务构成，2020 年起公司收入结构 产生明显变化（1）石化专用设备收入体量快速提升，这得益于 17 年后公司模块化成套供货获得 客户认可，新签订单金额大幅提升，带来 20 年起石化专用设备的快速增长；（2）炼油专用设备收 入占比逐渐下降，国内炼油产业有供过于求现象，公司对炼油设备的依赖度低，21 年炼油设备已 不贡献收入。 公司所从事炼油化工行业设备工艺复杂，同一时间只能进行几个项目的施工建设，根据不同的项 目工期，安排公司整体模块化建造、码头集成安装与整炉及模块海运发货。目前的在手订单主要 都是以终验法确认收入，这种项目体量和收入确认政策使得项目的交付节点对收入确认至关重要。 由于季节性、疫情等客观因素影响，今年前三季度公司实现收入 17.29 亿元，同比下降 21.34%； 实现归母净利润 6673 万元，同比下降 47.49%。

盈利能力方面，近几年公司毛利率呈现下降趋势，主要系近年来大客户增加、单个项目规模不断 增大，公司给予部分大客户一定让利。公司净利率在过去几年得以抬升，系订单金额提升带来， 订单金额的增加体现在前端设计复杂度提升，但对公司人数、其他成本等要求变化不大，这部分 增量带来显著的规模效应，从人均创收也看出这一趋势。