王子新材主营业务、业务布局及业绩分析

切入军工、新能源领域，股权激励彰显信心。

1、 包装行业领先企业，切入军工、新能源领域

中国包装行业百强企业，切入军工科技及新能源领域。1997 年公司前身深圳市 君开实业成立，2009 年整体变更设立王子新材，并于 2014 年在深交所上市。 公司成立之初即专注于塑料包装领域，并成长为中国包装行业百强企业及中国塑 料包装行业 40 强企业。2018 年起，公司通过并购，将业务拓展至军工、消费电 子及新能源等领域。

公司当前业务可划分为三大板块：绿色包装、消费电子、军工科技，其形成及发 展历程如下： 绿色包装（1997 年创立起）：公司自成立起便专注塑料包装材料领域，近年通 过内生培育和外延式扩张加快转型升级。2017 年，公司设立烟台栢晟、苏州栢 煜、东莞栢宇，分别切入 EPS 缓冲材料、半导体封装包装材料和薄蜂窝纸包装 材料领域。2018 年 7 月，公司收购重庆富易达 51%股权后，拓展至泡沫和纸质 包装材料。2020 年 7 月，公司设立海南王子，加大可降解包装市场领域的开发。 消费电子（2019 年切入）：2019 年 6 月，公司收购东莞群赞 85%股权，业务 扩展至锂电池新能源及 3C 消费性产业。 军工科技（2020 年切入）：2020 年、2022 年公司分两次完成现金收购中电华 瑞 100%股权，切入军工领域。此外，公司于 2022 年 1 月收购宁波新容，其薄 膜电容产品可用于军工、新能源车、光伏、医疗、家电等多个领域。未来公司计 划加大对军工科技、尤其是电磁及信息化产业领域布局，将军工科技行业打造成 公司主要收入来源，提升公司盈利能力。

收入结构方面，绿色包装业务为主要收入来源，军工科技业务收入占比有望提升。 2022H1，公司营收 8.29 亿元。其中，绿色包装业务收入占比 76%，是公司主 要收入来源；军工科技业务当前占比较小，为 15%，考虑到公司计划把军工科 技行业打造成未来主要收入来源，其收入占比有望进一步提升。此外，消费电子 业务营收占比 9%。

公司布局由国内向海外延伸，客户覆盖国内外知名企业。公司在国内多地及泰国 拥有 30 多家分、子公司和派驻机构；在国内深圳、烟台、廊坊、武汉、郑州、 成都建立了生产基地，此外，公司还在泰国建立生产基地，凭借子公司东莞群赞 多年在行业内的经验与技术沉淀，为公司承接欧美订单提供便利。绿色包装领域， 公司在业内率先通过 ISO 质量与环境管理体系双认证，也是首批执行欧盟 RoHS 标准的电子产品塑料包装企业，客户覆盖国内外著名的电子产品、家用电器等大 型制造企业。军工科技领域，主要客户包括系统论证单位、舰船总体设计单位、 专业研究院所及相关生产单位等；子公司宁波新容的金属化薄膜电容产品可用于 军工、新能源汽车、光伏风力发电、电网、轨道交通、医疗、家电等多个领域， 近期还与零跑科技签订了《零部件采购通则》。消费电子领域，子公司东莞群赞 的技术在同行制造商中位居领先地位，主要客户涵盖 Mophie、Philips、Bosch、 Romoss、哈罗出行等。

公司股权结构稳定。公司股权较为集中，实控人为公司董事长、总裁王进军，持 有公司 35.93%股份，此外，股东中王武军、王孝军、王娟与王进军为同一家族， 共持有公司 46.84%股份。

2、 短期业绩承压，股权激励彰显公司信心

并购转型推动营收成长，短期业绩受疫情影响承压。近年，伴随公司从传统塑料 包装业务转型升级，业务规模不断成长。2018 年，公司收购重庆富易达，切入 泡沫和纸质包装领域；2019 年，公司收购东莞群赞，切入锂电池新能源及 3C 消费电子，2018、2019 年，公司营收分别同比增长 52.4%、45.4%。2020 年 以来，公司业务切入军工科技，且在疫情影响下，营收仍维持稳定增长。2022 年前三季度，公司营收 12.35 亿，同比增长 3.5%。净利润方面，伴随业务拓展， 2018-2020 年，公司归母净利润呈现增长趋势；2021 年，受疫情和大宗商品价 格大幅上涨影响，公司归母净利润为 0.84 亿元，同比下降 2.64%；2022 年前三 季度，公司归母净利润为 0.57 亿元，同比增长 17.61%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比降低 69.35%，其与归母净利润的差异主要来自 2022Q3 单季度形成 的营业外收入 4206 万元，其主要由宁波新容并表带来。

包装业务毛利率下滑拖累整体毛利率，军工业务拓展有望驱动盈利能力上升。毛 利率方面，2021 年绿色包装业务收入占公司总营收 86%，仍是公司主要收入来 源，受国内包装行业竞争激烈及环保政策趋严影响，近年，公司包装业务毛利率 整体呈现下降趋势，由 2017 年的 25%下降到 2022H1 的 17%。但公司 2020 年以来新开拓的军工科技业务毛利率较高，2020、2021 年毛利率分别为 53%、 56%。考虑到公司后续计划将军工科技业务打造成公司主要收入来源，伴随军工业务不断拓展，公司盈利能力有望获得提升。公司期间费用率伴随公司切入新业 务领域有所波动，但整体来看较为稳定。

股权激励绑定核心团队成员利益，业绩考核目标彰显信心。公司于 2022 年 12 月 2 日公告，拟向副总裁周之音及 35 名中层管理人员、核心业务（技术人员） 授予限制性股票总计不超过 740 万股，占公司股本总额 2.13 亿股的 3.47%。本 次授予的限制性股票的解除限售期分别为自授予日起的18-30个月、30-42个月、 42-54 个月，解除限售比例分别为 30%、40%、30%。该股权激励计划的考核 年度为 2023-2025 年三个会计年度，考核目标为 2023-2025 年，归母净利润较 2021 年增长率分别不低于 30%、50%、100%。据公司公告，预计该股权激励 计划在 2022-2026 年间需摊销的总费用为 8828.20 万元。公司的股权激励计划 将核心团队成员利益与公司利益深度绑定，同时彰显了公司推动业绩高增的信 心。