铝包木窗行业渗透率及集中度如何？

铝包木窗会迎来渗透率提升。

1.居民高端化、品质化需求将推动铝包木窗在 C 端渗透

复盘奥地利 Josko 发展，消费升级过程中，铝包木窗迎来加速渗透：Josko 成立于 1970 年，以研发与生产铝包木窗起家，其产品主要面向奥地利及德国南部市场。2000 年 Josko 实现奥地利铝包木窗市场份额第一，截至 2020 年，Josko 在奥地利的市占率已达 11.5%。2013 年以来，虽然德国新屋竣工面积增长趋缓，行业装修量增长因此放缓，但 在奥地利、德国等公司主要市场中人均工资逐步提升的情况下，公司核心市场需求迎来 显著增长，营收增长逐年加速，或从侧面验证了在人均收入提升过程中，随着居民对高 端化、品质化的需求越发重视，铝包木窗顺势迎来快速渗透。

中国消费升级已开启，中高端产品中铝包木窗或有望在 C 端迎来加速渗透。一方面，从 窗产品的发展历程来看，窗产品完成了从木制窗到普通铝合金窗，再到现在向断桥铝合 金窗及节能铝包木窗进行迭代，产品品质逐步提升。而从不同品类窗产品的特点对比来 看，铝包木窗对于消费者使用而言，没有显著缺陷，且在保温隔热、隔音等方面相对其 余品类具备显著优势，产品综合表现优异。另一方面，近年来，以森鹰为代表的铝包木 窗企业，推出更多系列，整体价格中枢有所下移，产品性价比逐渐提升。整体来看，在 中国消费升级趋势进程中，作为综合性能更为优异的细分品类，随着价格逐渐亲民，其 或将在 C 端迎来加速渗透。

2.被动式建筑发展政策将推动铝包木窗 B 端渠道加速渗透

建筑节能大背景下，节能窗行业将迎扩容：《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》 指出到 2025 年，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能 耗建筑 0.5 亿平方米以上目标，并且各地也均纷纷提出对应政策目标，节能建筑正在成 为建筑发展新方向。该类建筑通过使用保温性能较高的材料和传热系数较低的门窗，优 化建筑构造达到高效的保温隔热性能，从而达到减少或不使用能源的效果，节能窗行业 在相应政策推动下，正迎来加速扩容。

节能化发展进程中，铝包木窗不仅可更好满足指标要求，并且具成本优势，有望在 B 端 迎来加速渗透。从被动式建筑外窗性能要求来看，被动式建筑对外窗在整窗传热、密封 抗风等方面有着严苛的要求，普通铝合金窗并不能满足使用标准，而铝包木窗可显著超 越相关标准。未来随着被动式建筑占比提升，铝包木窗应用场景将显著增加，在 B 端渗 透率有望显著提升。

3. 铝包木窗具备集中度提升基础，龙头份额可期

我国窗行业市场格局历来分散，根据优居研究院发布的《2021 中国门窗行业发展趋势蓝 皮书》显示，窗行业 CR10、CR30 市场份额仅分别约为 5%、10%。究其原因，一方面由于 行业以铝合金窗为主，而该品类技术、资金等门槛均相对较低，中小企业极多；另一方 面，此前行业发展以 B 端业务为主，行业内对品牌的认知度相对较低，头部品牌效应并 不明显。

铝包木窗或将突破头部窗企份额瓶颈的限制。铝包木窗制造技术难度相对较大，投资金 额较多决定了该品类准入门槛高，行业内企业数量远少于铝合金窗，具备集中度提升基 础。随着铝包木窗的渗透率提升，头部企业的生产优势越发明显，铝包木窗这一细分行 业的集中度有望显著提升，甚至也将推动窗行业整体的集中度持续提升，或将显著突破 头部窗企份额瓶颈的限制。 在生产工艺方面，铝包木窗生产过程中涉及大量独特的生产工艺及成熟的加工技术，对 研发、设计、生产工艺和生产经验的长期积累综合要求较高。铝包木窗以森鹰为例，公 司旗下铝包木窗产品的生产需经 43 道生产工序；而铝合金窗以皇派家居为例，公司旗下 推拉铝合金窗产品的生产则仅需经 24 道生产工序。相对而言，铝包木窗的生产工序更多， 生产工艺更为复杂，对生产技术的要求更高。 在投资金额方面，铝包木窗从木材框体、外包铝材到中空玻璃的生产加工需要大规模生 产线及现代化管理信息系统的支撑，进入该行业所需的资金构成了防止中小企业进入的 资本壁垒。截至 2021 年，森鹰生产设备原值达 2.5 亿元，而皇派生产设备原值为 5200 万元，可见铝包木窗行业对企业资金投入要求较高，入行门槛相对较高。