兴业证券经营特征有哪些？

双轮联动与数智化建设并举，打造一流证券金融集团。

1、 内生培养团队打造优秀公司治理、清晰的战略框架、多元业务版图

公司历经 30 年洗礼，持续增资扩股以全面发展各领域业务，形成机构业务与财富管 理的行业领先优势。（1）公司历程：公司成立于 1991 年 10 月，前身为福建省兴业 银行证券业务部。1994 年改组建立兴业证券公司，并于 1999 年正式改制增资扩股， 2010 年 10 月上交所正式挂牌；公司先后多次增资扩股，2023 年公司注册资本达到 86.36 亿元，持续开拓基金、资管、期货、投资、海外等业务板块；（2）公司发展成 果：截止 2023 年 3 月末公司旗下 25 个部门、111 家区域分公司、1 家专业分公司、 166 家证券营业部，控股 6 家证券金融类子公司，业务板块基金、期货与风险管理、 资产管理、私募投资基金、另类及直接股权投资、跨境金融等专业领域。（3）公司 优势：公司在“财富管理+机构业务”双轮驱动业务体系建设成果基础上，进一步提 出“双轮联动+数字化建设”战略，巩固“兴全基金+分公司改革”为特色的大财富 管理业务高质量发展，与“大投行生态圈”综合机构业务协同联动，在机构化和财 富管理大趋势下有望发挥先发优势领先布局，建成“一流证券金融集团”。

股权结构：福建省财政厅是公司的控股股东和实际控制人，股权结构长期保持稳定。 （1）福建省财政厅持有公司股权 20.44%，福建国资委通过福建省投资开发集团有限 责任公司和福建省融资担保有限责任公司间接持股 8.72%。（2）地方国资控股有助于 公司稳健经营，同时具备辐射福建省市场和项目资源优势。

业务版图：子公司业务板块全面，顺应大财富管理和大投行趋势。（1）子公司辐射 金融行业全领域，为一流证券金融集团建设铺设道路。参控股子公司公司旗下有 5 家全资子公司、2 家控股子公司以及多家间接参控股公司或联营企业，覆盖基金、期 货、资产管理、股权投资等多业务领域，同时兴证（香港）金融控股、兴证国际证 券、兴证国际投资等 6 家企业逐步拓展海外领域。（2）参控股基金、资管、PE、跟 投子公司顺应大财富管理和大投行产业趋势。大财富管理：兴证全球基金和南方基 金分别为公司全资控股子公司和持股比例 9.15%的参股子公司，2022 年净利润分别 为 16.83/17.71 亿，为公司实现约 31%的利润贡献，兴证资管“固收+”优势突出， 全力推进参公改造大集合产品营销和运营。大投行：兴证创新资本、兴证投资管理 分别为开展直投和跟投业务，与公司投行板块形成协同。

2017 年管理团队换届，形成管理经验丰富、战略目标清晰的内生培养团队。（1）公 司领导团队多为内生培养：公司董事长杨华辉此前担任兴业银行上海分行与杭州分 行党委干部，叶远航、林红珍、夏锦良、胡平生、郑城美等曾均为公司业务部门核 心骨干；（2）吸引国际化人才顺应金融科技趋势：首席信息官李予涛曾任职芝加哥 商品交易所集团信息技术 CBOT 交易系统架构团队主管、香港结算及交易股份有限 公司董事总经理等重要任职，具备丰富的国际化管理经验和优秀的信息技术实力。

配股融资 100 亿夯实公司资本实力，发展两融、投行、投资、金融科技等重要领域。 （1）2022 年 4 月 18 日公司配股公开发行证券的申请通过发行审核委员会的审核， 2022 年 4 月 28 日取得中国证监会批复，2022 年 9 月 2 日正式上市。（2）原计划配 股募资 140 亿，实际募资 100.8 亿。（3）募资用途：按 140 亿再融资方案，公司发展 融资融券业务不超过 70 亿元、发展投资交易业务不超过 45 亿元，发展投资银行业 务不超过 18 亿元等。我们预计配股将进一步增强公司两融、自营业务资本实力。

2、 财富管理和机构业务双轮联动，数智化建设强化业务协同

公司践行“一个品牌、双轮联动+数智化建设、三大生态圈、四大重点、六项能力” 的战略框架，“集团一体化+分公司改革”进一步巩固“强总部、大分公司、专子公 司”的集团新发展格局。 战略深化：“双轮驱动”转向“双轮联动+数智化建设”以依托科技强化财富管理和 机构业务协同。2018 年初公司确立“一流证券金融集团”战略目标，推进“集团一 体化建设”和“分公司经营管理体制改革”以打造财富管理+机构业务双轮驱动模式， 2022 年在“双轮驱动”建设成果上，明确以“双轮联动+数智化建设”为引擎，强化 核心业务协同。

分公司经营管理体制改革：“1+3+N”重点区域布局+区域综合业务平台转型。区域 布局：以福建地区为基础，“京津冀+长三角+粤港澳”三大核心经济圈为重点，进而 辐射全国的区域布局已经形成；业务转型：推进分公司业务从传统零售向财富管理 转型，作为前端综合化平台，直接负责投行、托管、财富管理业务对应的零售、机 构、企业客户服务工作；管理模式：分公司管理层与公司总部高管实行轮岗制度， 加强“总分协同”，提高分公司综合化平台地位。

数智化建设：（1）战略演变：从“基础支持”、“局部赋能”走向“全面赋能”。2019 年至 2022 年公司聚焦数字化转型，使数字化支撑模式从“基础支持”走向“局部赋 能”；2022 年到 2025 年公司致力于全面推动数字化转型，由“局部赋能”向“全面 赋能”迈进。（2）2022 年举措：新设数智金融部，建设总部数字财富中心和分公司 数字财富中心试点。以线上化、集约化、数字化、专业化的生态运营和客户服务模 式为目标，打造财富管理、客户服务、金融科技的三年防融合。

3、 业绩排名剑指行业前十，双轮联动轻资本模式提升 ROE 可期

行业排名：各业务排名位于行业中上游，剑指跻身行业前十。（1）公司资产规模相 对稳定。净资产、净资本、总资产排名约 15 名；（2）公司盈利能力稳步提升，财富 管理和机构业务排名靠前。公司 2018 年改革以来，营业收入和净利润从 19 名和 30 名提升至 2021 年的 17 名和 14 名，盈利能力明显提升。具体板块来看，投行和投资 业务排名相对靠前，经纪业务中交易席位和代销收入排名位居前 10。

盈利能力：2018 年以来公司营业收入和净利润稳步增长，2023 年有望在业绩低基数 和业务高弹性下明显改善。（1）2018 年公司确立战略目标推进改革，2019 年实现营 业收入和净利润分别为 142/18 亿，YOY 分别为+119%/+1202%，此后稳步增长；（2） 2022 年受资本市场影响，公司优势的财富管理业务和高权益的自营板块表现不佳， 2022 年营业收入和净利润分别为 106.6/26.4 亿，YOY 分别为-44%/-44%，2023Q1 资 本市场回暖驱动自营业绩改善，营收/净利润分别同比+147%/+430%。

ROE 对比：2020-2021 年 ROE 位居行业前列，2022 年下滑主因自营业务高弹性和 再融资后杠杆率下降。（1）2020 年和 2021 年公司加权年化 ROE 为 11.07%/12.04%， 受益高杠杆率和轻资本业务高占比而优于上市券商平均及财富管理线条标的，2022 年自营业务下滑和再融资使 ROE 有所下降；（2）根据公司 2022 年战略规划，“财富 管理+机构业务”的高 ROE 业务将进一步做大做强，重资本业务持续向资本中介转 型提高 ROE 稳定性，“AA”评级+白名单利于公司扩表，募投资金见效后 ROE 有望 修复。

业务结构：财富管理+机构业务双轮驱动下，轻资本业务占比较高。（1）2015 年以 来公司轻资本业务占比基本超过 50%。2022 年财富管理和机构等轻资本业务形成业 绩支撑，轻资本占比达 75%。（2）2022 年经纪/投行/资管/基金管理/利息净收入/自营 业务分别占比 28%/10%/2%/29%/19%/5%，其中兴证全球基金显现盈利能力，基金管 理业务净收入占比自 2017 年 15%提升至 2022 年 29%。（3）2023Q1 资本市场回暖驱 动自营业务明显改善，自营占比提升至 30%。