通威股份发展历程、业务范围、股权结构及业绩分析

农业起家，逐步发展为光伏龙头企业。

饲料产品起家，深耕光伏行业多年发展成为“硅料+电池”双龙头，进军组件、工业硅完善 光伏全产业一体化布局。 公司成立于 1995 年，早期致力于饲料加工行业，于 2004 年在上交所挂牌上市。 2008 年 2 月 1 日收购了四川永祥股份 50%的股权。同年 7 月，永祥公司一期多晶硅项目 200 吨多晶硅生产线试生产，标志着通威生产出了第一批多晶硅产品。 2013 年 8.7 亿元收购合肥塞维，同年 11 月通威太阳能(合肥)有限公司正式投产，公司正式 进军电池片领域。 2015 年 11 月向通威集团发行股份购买通威集团持有的通威新能源 100%股权，收购永祥股 份 99.9999%的股权。2016 年 5 月向通威集团发行股份购买其持有的合肥通威 100%股权。 自此通威股份整合了集团的新能源业务（硅料+电池+光伏电站）。

2017 年通威扩产步伐加快，2017 年 1 月宣布投资建设年产 4GW 高效晶硅电池；2017 年 3 月宣布投资建设年产 5 万吨高纯多晶硅项目；2017 年 11 月宣布投资建设年产 20GW 高效 晶硅电池生产项目。 2018 年第四季度包头、乐山高纯多晶硅项目 1 期投产，11 月年产 3.2GW 电池项目投产。 截至 2018 年底，公司硅料产能达到 7 万吨，位列全球前三，电池产能 12GW，位列全球第 一。公司继续加大对电池新技术的跟踪和研发投入，公司 HJT 电池研发产线于 2019 年 6 月 正式运行。 2020年 2月发布公告披露公司业务发展规划，计划 2023年硅料产能规模达到 22-29万吨， 2023 年电池产能规模达到 80-100GW。 2022 年 9 月 23 日，公司发布公告宣布在盐城市投资 25GW 高效光伏组件项目，预示公司 正式大规模进军组件领域。 根据公司官网，公司目前拥有多晶硅料年产能 23 万吨；太阳能电池年产能超 54GW；组件 产能 15GW，为了进一步巩固高纯晶硅和太阳能电池全球龙头地位，规划 2024-2026 年高 纯晶硅、太阳能电池累计产能规模分别达到 80-100 万吨、130-150GW，向全产业链一体 化龙头迈进。

公司以农业、光伏制造双主业为核心。公司目前业务主要涉及农业饲料及光伏多晶硅、电池片板块，同时在应用端聚焦规模化“渔光一体”的开发与建设。目前，公司已形成高纯 晶硅年产能 23 万吨，太阳能电池年产能超 54GW，高纯晶硅和太阳能电池全球龙头地位稳 固。另一方面，公司于 2022 年 9 月 23 日公告建设 25GW 高效光伏组件项目，预计固定资 产投资约 40 亿元，完善光伏一体化布局。

公司股权结构稳定集中。公司实际控制人为刘汉元、管亚梅夫妇，截至 2022Q3，通过通威 集团合计间接持股 43.85%。刘汉元曾任公司第一届至第六届董事会董事长。现任通威集团 董事局主席、公司第七届董事会董事。公司下设八十余家全资子公司，其中光伏板块主要 由永祥股份、通威太阳能以及通威新能源进行生产经营，其余子公司负责饲料产品的研究、 生产和销售。 公司深入推进阿米巴经营，提升精细化管理水平，实现高效经营与持续降本增效。公司以 安全环保为前提，全面提升信息化水平，打造智能、智慧工厂，通过实施全面安全标准化 管理，推进安全信息化建设，强化安全管理责任，实现生产装置持续稳定运行，促使公司 生产成本不断下降。

公司管理层经验丰富，核心成员拥有十年以上的光伏从业经验。公司实控人刘汉元 1964 年 生，北大光华管理学院 EMBA，高级工程师，曾任公司第一届至第六届董事会董事长，现 任通威集团董事局主席、公司第七届董事会董事。1996 年创办通威饲料公司，之后颇具战 略眼光，通过收购切入多晶硅料与光伏电池片环节，带动了公司转型发展。公司董事长谢 毅曾任通威集团总裁助理、通威太阳能（合肥）有限公司董事长、通威太阳能（成都）有 限公司董事长，现任公司第七届董事会董事长。

近年来公司业绩实现高速增长。2017-2021 年，公司销售收入从 260.89 亿元增长至 634.91 亿元，CAGR 达 24.90%；公司归母净利润从 20.12 亿元增长至 82.08 亿元，CAGR 达 42.12%。 2022 年以来，俄乌冲突导致海外传统能源供应紧张，各国对发展本土清洁能源的诉求大大 增加，太阳能发电政策支持不断加码，光伏行业景气度持续提升，终端需求大增，多晶硅 环节的供需紧张态势在 2022 年整年持续，价格持续走高，公司作为硅料龙头企业实现量利 齐升，业绩高速增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入 1020.84 亿元，同比增长 118.6%，归母净利润达 217.3 亿，同比增长 265.54%。

近年来公司营收结构中光伏业务占比逐年提升。从收入结构看，公司近年来光伏业务占比 持续提升，为公司主要收入来源。2022 年上半年光伏业务和农牧业务板块销售收入分别实 现 446.51 亿元和 152.66 亿元，占主营业务收入 74%和 25%。具体来看，光伏业务营收主 要集中在多晶硅及化工和太阳能电池片及组件两大领域，2021 年分别实现营业收入 187.61 亿元及 249.35 亿元，同比增加 186.91%和 60.87%；光伏发电业务则比重较小，2021 年贡 献营收 16.03 亿元。

公司近年来盈利能力显著提高。2017-2020 年，公司销售净利率和毛利率基本保持稳定。 得益于 2021 年多晶硅料价格上涨及生产成本下降，公司 2021 年利润率大幅提升，净利率和毛利率分别达 13.77%和 27.68%，分别提高了 10.59 pct 和 11.88 pct。进入 2022 年，硅 料价格由于供需紧张继续上涨。2022 前三季度，净利率和毛利率分别达到了 25.65%和 38.59%。从具体业务来看，光伏业务 2021 年毛利较 2020 年增长近 3 倍，毛利率较 2020 年上升 17pct。农牧业务近几年毛利整体保持平稳，毛利率略有下滑，系原材料价格上涨及 疫情等不利因素导致。

公司摊薄 ROE 近年来稳步上升，主要得益于销售净利率提高。截至 2022 年第三季度，公 司摊薄 ROE 达 38.31%，创历史新高。根据杜邦分解，ROE 的提高主要得益于销售净利率 的提升。

公司费用控制良好，注重研发投入。2017-2021 年，得益于公司规模持续扩大，规模效应 逐步显现，公司期间费用率整体呈下降趋势。同时，公司积极布局研发投入，2021 年公司 研发费用由 10.35 亿元增长至 20.36 亿元，同比增加 96.64%，主要系公司为新项目提前储 备，加大对硅料、电池片等的研发投入所致，2022 年前三季度，2022 年研发费用为 9.87 亿元。

经营性净现金流大幅增加。2022 年公司主要产品硅料供不应求，产品量价齐升，收款账期 缩短，经营性净现金流大幅增加。2022年前三季度，公司经营性现金流净额达 288.83 亿元。