消费行业细分板块疫后复苏情况如何？

今年以来，疫情形势反复、严重干扰消费修复的节奏。

1、食品饮料：供需改善，景气度有望边际好转

成本下降叠加消费意愿复苏，食品饮料行业景气度有望边际好转。从供给的角度，食品制造业 PPI 呈下行 趋势，大宗商品价格指数从2022年6月份的高位持续下降，截至 11 月 25 日，农产品类和食糖类大宗商品价 格指数分为别192.54和112.94 较年内高点分别下降 6.25%和 7.02%。与此同时，包材、原材料等成本也逐渐从 高位向下，加上随着前期受疫情管控压制较大的供应链问题得到缓解，运输费用和时间成本有望恢复正常，有 助于食品饮料行业释放成本压力，改善销售利润率。在销售端，疫情的负面冲击加速了食品饮料行业的出清和 整合，而龙头企业可以通过多途径保障渠道稳定，在消费场景修复后有望实现份额提升。

从需求的角度，随着疫情的缓解，消费需求结构从疫情期间的防疫物资转变为疫情之后的消费场景，食品 饮料的消费意愿缓慢复苏，有助于提升行业的盈利能力。具体来看，餐饮收入同比增速从 2022 年 4 月的22.7%，分别在 8 月回升至 8.4%，说明在消费恢复的预期下，食品饮料需求端将获得改善。展望 2023 年，由 于今年疫情被压制的餐饮、宴席等消费活动有望得到进一步释放，助推食品饮料行业景气度提升。

2、商贸零售：防疫政策优化有望提振线下消费

本轮疫情后，商贸零售销售额总体表现稳健。商品零售额在 2022 年 4 月同比减少 9.7%，随后增速在 6 月 份回升至 3.9%，10 月份增速收窄为 0.5%。11 月 11 日，国务院联防联控机制针对密接的管理及判定范围、风 险区管控措施、常态化防控措施、入境管控措施、医疗资源部署等多个方面提出共计 20 条防控体系的优化调 整，意味着我国疫情防控思路的转变。12 月 7 日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫 情防控措施的通知》，强调保障社会正常运转，除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所 外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。未来疫情防控政策有望进一步松动，有利于创造更多消费 场景，助推商贸零售复苏。具体可以对比 2021 年的情况，随着彼时疫情缓解，社零总额提升迹象明显。

3、旅游出行：出行管控放开催化旅游市场修复

旅游出行管控措施进一步放松。11 月 11 日，国务院联防联控机制发布“二十条”措施，不再判定密接的 密接（即“次密接”）将有效缩小风险人群判定范围，密接管理措施调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”，前 期较为疫情防控举措得到显著放松。与此同时，取消对确诊病例停留但仅为可能有传播风险区域的“中风险区” 的判定，并强调符合条件及时解封，将大幅减少疫情管控影响的人员数量。12 月 7 日，“新十条”发布，进一 步规定不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检，极大便利了居民的跨地区出 行和旅游，有望提升对航运旅游板块的需求。

11 月 15 日，文旅部发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作 的通知》，其中针对跨省游管理进一步优化。通知明确，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，游客 需凭 48 小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。2019 年同期的旅客周转量可以在一定程度上代表没有疫 情冲击的正常水平，因此我们以当月值与 2019 年同期值之比衡量客运量的恢复情况。从客运量的恢复情况来 看，2022 年十月份航空、公路和铁路旅客周转量分别为 2019 年同期的 24.16%、23.69%和 35.63%。管控措施 整体缩小了疫情防控的地理范围和管控人员的数量，有望成为本轮出行相关行业业务修复的起点。

4、农林牧渔：生猪热度不减，白羽鸡景气向上

猪价维持高位震荡，供需偏紧或将持续。受饲料价格上涨以及供给收缩的影响，2022 年 5 月以来，猪肉 价格大幅上涨。虽然从 10 月中旬开始，猪肉价格出现回落，但整体价格仍处于高位。截至 11 月初，猪肉平均 批发价和生猪出栏均价分别为 35.37 元/公斤和 25.95 元/公斤，相较年内低点分别上涨 96.28%和 122.36%。在消 费边际回暖的带动下，2023 年对猪肉的需求预计将会进一步增多。在供给端，近期猪肉价格回落造成市场补 栏积极性降低，养户对年后猪价的预期有所下调，需求暂无明显共振，同时母猪补栏操作也较为谨慎，表现为 母猪和仔猪价格偏弱。在前期产能去化和猪肉需求上行的预测大背景下，猪肉市场供需仍将保持偏紧局面，对 明年猪肉价格形成一定的支撑。

白羽鸡海外引种受限，价格强势提升。据美国疾病控制与预防中心统计，截至 2022 年 11 月底，美国禽流 感疫情已蔓延全满 46 个州，累计超过 5000 万只家禽被扑杀。2022 年 Q4 累计扑杀家禽数量较 Q3 末增长 8%， 较 Q2 末增长 27%，较 Q1 末增长 130%，全美禽流感严重程度接近历史高位。海外禽流感疫情形势严峻增加了 白羽鸡引种风险，同时货运航班通畅性仍然受限，使得在短期内我国从海外引种的难度加大，但是国内自我繁 育品种的规模仍然较小，无法充分满足市场需求。根据白羽鸡协会披露的数据，2022 年 1—10 月我国祖代种鸡 累计更新量 71.55 万套，同比大幅下滑 32%。

其中 10 月祖代鸡引种更新 3.55 万套，同比减少 80%，预计 11 月 祖代鸡育种仍将缩量。因此，上游种鸡产能去化趋势有望持续，预计在明年导致最终消费端供给压力。与此同 时，随着疫情放缓和消费复苏，白鸡消费长期趋势向好，白羽肉鸡价格从 2022 年 9 月底显著抬升。在供需紧 张的形势下，白羽肉鸡的价格有望在较长时间内保持高位运行，行业利润率将明显提升。

5、纺织服饰：消费场景恢复可期，户外产业迎政策利好

消费场景恢复将消除服装消费抑制因素。2022 年 11 月 11 日国家卫健委发布“优化疫情防控措施”相关通 知，提出将密接隔离措施从“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5+3”、取消“次密接”、取消“中风 险区”，减轻了居民出行和购物限制。12 月 7 日，国务院联防联控机制再次强调，非高风险区不得限制人员流 动，不得停工、停产、停业。将医务人员、公安、交通物流、商超等社会正常运转人员纳入“白名单”管理。 2020 年以来疫情反复及封控措施对国内消费形成较大扰动，上述优化调整措施有助缩短封控时间、缩小封控范围，消费场景有望改善。服装作为可选消费品又以线下渠道为主受疫情影响较大，疫情期封控区域门店处于 关闭状态，即使没有封控的区域、在疫情潜在威胁下进店客流也受到影响。在消费场景确定性恢复情形下，服 装行业消费场景有望得到恢复，消费者消费意愿提升，将增加对服装产品的购买数量，服装行业将普遍收益。

户外发展势头迅猛，近期或政策扶持。11 月 7 日，体育总局、发展改革委等八部门联合印发《户外运动产 业发展规划（2022-2025 年）》。《规划》指出，至 2021 年底，全国户外运动参与人数已超过 4 亿人，并基本形 成山水陆空全覆盖的户外运动产品供给体系，涌现出形式多样的线上线下产品，且场地设施逐渐完善。《规划》 明确，到 2025 年，将打造 100 个全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌；户外运动场地设施持续增加，普 及程度大幅提升，参与人数不断增长，户外运动产业总规模超过 3 万亿元。2021 年，国内户外用品行业规模达 到 1831.00 亿元，较上年同比增长 8.2%。到 2025 年，户外用品市场规模将维持 6 以上的增速，达到 2409 亿元。 《规划》要求到 2025 年，培育一批具有自主品牌、创新能力和竞争实力的户外运动龙头企业，预计在政策支 持之下，国产品牌将更具市场竞争力。