医美行业业绩表现及展望分析

疫情及政策扰动，供给驱动长期成长。

1.医美行业数据回顾：市场规模广阔，疫情抑制短期需求

医美属于线下终端消费，因此受疫情影响较为直接，但在疫情后复苏情况也相对优异.一方面医美行业整体渗透率相对较低，行业景气度 趋势不改，且消费者需求较为刚性，其中预计轻医美客流恢复相对更优，疫情后需求反弹明显。根据Frost & Sullivan数据，国内医美行 业2017-2021年复合增速达到17.5%，预计至2025年市场规模达到3529亿元。由于疫情之下对于企业的资金和会员运营都提出了更高的要求，以及合规监管营造行业健康发展趋势，未来均有利于头部企业集中度提升。 且其中国内上游企业积极布局的轻医美市场占比有望持续扩大，Frost & Sullivan数据显示，2021年中国非手术类医美市场规模977亿元， 占比51.64%，较2017年提升11.26pct。

2.医美板块业绩回顾：行业龙头带动板块整体表现良好

n 从板块整体营收增速来看，三季度各公司在疫情反复情况下分化明显。主要由于受到各地零星疫情反弹，整体业绩有所影响，但上游龙头 公司，在积极的渠道扩张，以及新产品线的销售推广刺激下，取得了领先行业的表现。收入端来看，主营医美上游产品的爱美客营收增速较高，22Q3取得55.15%的增速，昊海生科紧随其后45.14%，而朗姿股份等下游机构企业 由于受疫情反复影响严重下滑0.73%。利润端来看，爱美客受益于龙头公司较强的需求粘性，以及新品销售推广刺激，增速高达41.55%， 华熙生物和昊海生科22Q3利润增速分别为4.86%、14.15%，朗姿股份同比下滑87.25%，主要由于医美业务新设机构仍处于亏损中。

3.行业展望：从当前影响行业的三大外部因素，看明年修复方向

1）疫情防控：医美消费需要在线下完成，疫情的防控对消费的达成影响较大。但考虑医美消费相对刚性，历次来看在疫情解封后的线下 消费复苏中也是较为领先的。2）消费力下行：医美整体客单价不低，属于高端消费。因此会受到部分客群收入水平降低影响，但其中轻 医美因此单价低，频率高，受众广等因素，相对而言受影响较小。3）政策监管：医美行业处于行业发展初期，因此确实具有较多的不规范之处。同时，医美横跨医疗及消费两大赛道，因此监管的涉及部 门也较为复杂。因此政策监管相关新闻持续出现，在当前市场环境下，对于板块容易形成情绪扰动。但监管本意为促进行业更好发展，未 来有望推动合规龙头健康长久发展。

政策监管持续强化，市场竞争环境趋良

近两年来，医美行业的监管不断强化，2021年包括国家卫健委等八部门联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》、市 场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》等。进入2022年，监管对医美各环节做了进一步的强化，包括：1）产品端，明确监管规格， 其中年初的《医疗器械分类目录》调整明确III类医疗器械监管等。2）消费端，10月市场监管总局发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违 法行为治理工作指引》，防范医疗美容行业虚假宣传行为及规范定价。此外，地方政府、网络平台也针对医美行业出台了一系列监管政策。

在研医美产品丰富，供给驱动行业快速成长

医美产业处于发展初期，需求爆发但合规的产品供给仍显不足。近两年来，医美行业产品端不断扩容，包括再生材料和胶原蛋白相关产品 上市推广放量，一定程度上完善了医美合规市场的产品供应。同时，放眼未来三年，相关企业仍将不断有合规医美产品推出，有助于进一 步刺激医美消费需求，同时为相关企业带来业绩增量。

资本运作在波折中不断推进，驱动企业快速成长

资本运作对于企业发展意义重大。一方面，从上游产品方来看，提升产品管线丰富度极为重要，相较于进展较为缓慢的内生研发，外延并购 是企业快速搭建多元产品矩阵的关键。另一方面，从下游机构方来看，相较于新建机构并培育发展，直接并购成熟机构将有助于降低前期培 育阶段的利润压力及经营风险，从而实现快速的规模化发展。因此近期我们也看到不同医美企业正在积极通过资本运作实现产品线的扩张， 或是积极推动上市融资，这也将为未来的板块行情走势带来一定催化效果。