酒店行业供需格局情况如何？

行业加速出清，供给格局改善。

1、供给侧：行业出清供给优化，龙头酒店恢复分化

疫情压力下单体中小型酒店加速出清，中高端酒店连锁化规模上升。自 2019 年起国内酒店存量持续 下滑，截至 2021 年末酒店数达 25.2 万家，同比减少 9.7%，客房数达 1424 万家，同比减少 7.1%。其 中单体酒店、中小规模酒店抗风险能力弱，较难维持经营，据国家文旅局数据，22Q3 一星级、二星 级酒店数量较 2019 年同期分别降 67.6%、45.2%。行业整合下部分单体酒店转入连锁市场，推动连锁 化率提升，根据盈蝶咨询数据，2021 年我国酒店连锁化率已达 35%，较 2020 年提升 4pct；其中，中 端、高端酒店连锁规模保持正向增长，但 2019 年后经济型酒店连锁规模呈下降趋势，主要系经济型 酒店整体规模下降所致。

龙头企业持续扩张，疫后中端市场集中度提升。疫情下头部酒店集团不改拓店步伐，22 年前三季度 锦江、华住分别扩店 638 家、570 家。锦江、华住、首旅保持三大龙头集团地位，2021 年 CR3 市占率 达 48.14%，酒店集团 CR10 持续增长，2021 年达 69.46%，较 2020 年提升 5.11pct。头部企业持续进行 中高端布局，截至 22Q3，锦江、首旅、华住的中高端酒店数占比分别为 55%、25%、41%；中高端客 房数占比分别为 63%、35%、50%。

中端酒店品牌行业集中度高于高端酒店和经济型酒店，且疫情后 集中度持续提升，2021 年中端酒店品牌 CR10 市占率为 72.17%，较 2019 年提高 8.25pct，维也纳酒店、 全季酒店、麗枫酒店为三大中端酒店品牌，CR3 市占率维持在 40%以上。高端酒店品牌市场集中度 较低，2021 年出现较大提升，CR3 市占率为 17.94%，同比增加 3.12pct。经济型酒店品牌集中度在 2018 年后持续提升，2021 年 CR3 市占率为 28.68%，CR10 市占率为 57.48%。

中高端化优势显现，龙头企业发展分化。锦江酒店疫情后持续在轻资产管理和中端酒店拓展方面加 速布局，一方面转让其持有的郑州、西安、天津等多地酒店公司股权，释放资产增值收益，实施轻 资产战略，另一方面积极对原有锦江之星酒店项目的中端化改造，中高端发展迎合市场消费需求， 疫情平稳阶段业绩恢复较快。

首旅酒店在疫情前率先开启轻资产的业务发展模式，完善资产管理策 略，以特许加盟模式为拓展酒店业务的主要方式，降低对自营酒店的投入，增强公司盈利能力，但 由于其前期经济型酒店基础较重，截至 22Q3 中高端酒店占比仅为 25%，中高端发展不及锦江和华住， 疫后阶段恢复较缓。华住酒店 2020 年在香港二次上市，一方面通过 “千城万店”策略深耕下沉市 场，另一方面在中高端酒店领域发力，加速高端品牌施柏阁、花间堂等布局，并开发宋品、永乐半 山等高端奢华酒店品牌，截至 22Q3，其 RevPAR 恢复至 2019 年同期 90%以上。

2、需求侧：经营数据向好恢复，彰显经营韧性

疫情平稳业务恢复，中高端酒店业绩增长更快。（1）根据文旅部统计数据，22Q3 全国星级酒店 ADR、 OCC、RevPAR 同比分别-0.83%、+9.12%、+3.30%；中高档酒店 RevPAR 恢复优于其他酒店，其中，22Q3 三星级酒店 RevPAR 同比增长 2.31%，五星级酒店 RevPAR 同比增长 5.76%。从 2022 年星级酒店前三季 度经营状况来看，22 年 Q1、Q2 受疫情承压严重，RevPAR 同比分别下降 3.13%、37.41%，Q3 疫情相对 平稳叠加出游旺季，ADR、OCC、RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 97.04%/75.97%/73.72%，整体来看 价格恢复优于入住率。

（2）从三大酒店集团经营数据来看，22Q3 锦江、首旅、华住全部店 RevPAR 同比分别-2.3%、-6.5%、+9.0%，恢复至 2019 年同期的 80.4%、66.3%、89.8%。若 23 年疫情扰动减少， 管控政策精准化程度提高，则有望增加商旅需求，释放休闲度假潜力，推动 OCC 逐步回升，同时行 业供给出清，中高端供给匹配住宿市场需求，ADR 有望继续提高，酒店经营向好恢复。

疫情平稳阶段业绩反弹，龙头酒店恢复分化。22Q1、Q2 疫情扰动较为严重，酒店业集体承压。22Q3 全国范围内疫情相对平稳，且为传统出游旺季，酒店业务实现增长。锦江酒店 22Q1-3 实现营收 80.94 亿元，yoy-3.06%，实现归母净利润 0.42 亿元，yoy-56.71%； 22Q3 实现营收 30.52 亿元，yoy-1.15%，实 现归母净利润 1.60 亿元，yoy+73.54%。首旅酒店 22Q1-3 实现营收 38.38 亿元，yoy-18.79%，实现归母净 利润-3.31 亿元，yoy-364.65%； 22Q3 实现营收 15.07 亿元，yoy-4.72%，实现归母净利润 0.53 亿元， yoy-11.64%。君亭酒店 22Q1-3 共实现营收 2.48 亿元，yoy+16.79%，实现归母净利润 2592.27 万元， yoy-23.10%；22Q3 公司实现营收 1.07 亿元，yoy+63.48%，实现归母净利润 1119.47 万元，yoy+48.90%。 首旅酒店恢复不及锦江和华住，但未来中高端化拓展及轻资产管理趋势下，业绩有望继续回升。

锦江酒店。疫情平稳业务复苏，境外酒店恢复较快。境内酒店业务在疫情缓和阶段逐步复苏，Q3 境内酒店 RevPar 为 135.95 元/间，恢复至 2019 年同期的 80.41%，ADR 较 2019Q3 增长 4.09%，OCC 恢复至 2019 年同期的 77.25%，若新版疫情管控方案有效实施，境内酒店业务有望稳步复苏。境外酒店业务维持较快的恢 复速度，22Q1-3 公司境外实现营业收入 25.02 亿元，同比增长 54.67%，其中 Q3 实现境外营业收入 10.21 亿元，同比增长 30.33%。22Q3 境外酒店 RevPar、ADR、OCC 同比分别增长 36.36%、15.05%、10.41%， RevPar 和 ADR 已超过 2019 年同期水平，国外疫情管控趋于放松，民众出行恢复较快，境外业务有望 实现价量双增。

坚持中高端扩张，稳固龙头地位。22 年前三季度公司共新开店 948 家，净开店 638 家，其中 22Q3 共 新开店 361 家，净开店 276 家，包括 259 家中端酒店与 17 家经济型酒店。公司继续坚持中高端布局， 截至 22Q3 已有中端酒店 6,155 家，同比增加 18.71%，占公司酒店总数的 54.71%，占比同比增加 3.85pct。 截至 22Q3，公司已开业酒店 11,251 家，已开业客房 107.65 万间；加盟为当前主要拓店模式，加盟门 店数和客房数占比均超过 90%，且呈现增长趋势。

着力完善会员体系，赋能旅行服务产业链。公司公告拟变更部分原酒店装修升级项目的募集资金 8.50 亿元用于实施收购 WeHotel65%的股权，本次收购收购完成后，公司将持有 WeHotel75%股权。WeHotel 主要聚焦于酒店线上直销，搭建会员生态体系，为公司提供中央预订系统等服务，本次收购有助于 公司会员体系的整合升级，为锦江打造以酒店为核心的旅行服务产业链赋能。

君亭酒店。积极应对需求变化，受益中高端发展定位。行业供需结构改变，中高端消费需求提升，公司积极应对 疫情影响下的游客出行新特征，深挖本地消费、周边游、商务出行、小规模会议等需求变化并创新产 品服务供给，以差异化产品匹配消费升级，实现持续盈利。同时，公司深耕中高端酒店，收购高端度 假品牌君澜、景澜，有望进一步完善高端产品矩阵，扩大品牌势能，打造多层次酒店品牌优势。

把握行业结构性调整机会，定增募资实现规模扩张。长期来看我国消费升级趋势将带动中高端酒店 行业快速发展，公司继续在中高端领域发力，拟在未来三年定增募资不超过 5.17 亿元，未来 3 年内， 将在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市建设 15 家直营酒店，均为公司直营中高端精选服 务酒店；并在未来3年内，对旗下6家直营酒店进行升级改造。本次定增将进一步提升公司品牌价值，扩大经营规模，提高公司在市场上的竞争力。

首旅酒店。高端酒店资产将注入，未来增量可期。首旅集团公告承诺 2022 年 12 月 31 日前将诺金公司 100%股权 转让给上市公司首旅酒店，转让完成后，诺金公司管理的环球影城大酒店和诺金度假酒店的同业竞 争事项将一并解决。诺金公司管理着环球影城酒店、诺金度假酒店等在内的 4 处优质酒店资产，本 次收购带来的高端酒店资产注入将助力公司在中高端市场的拓展，同时，依托环球影城的优质流量 和强大影响力，酒店管理业务将为公司带来可观收益。

轻管理扩张速度加快，维持行业龙头地位。22Q3 公司新开店 279 家，其中新开中高端酒店 63 家，占 比 22.58%，呈现出稳步提升趋势；新开轻管理酒店 193 家，占比 69.18%。净增店-54 家，主要系经济 型酒店闭店所致。截至 22Q3，公司已开业酒店 5,888 家，已开业客房 46.58 万间，其中中高端酒店数 1,496 家，占比 25.41%，同比增长 14.02%，轻管理酒店 2,287 家，占比 38.84%，同比增长 80.93%。此 外，公司已签约未开业和正在签约的储备项目达到 2,046 家，公司仍具有较大的扩张潜力。