新泉股份发展历程、股权结构、主要产品及营收分析

公司自成立以来一直深耕于汽车内饰件行业。

公司为汽车饰件整体解决方案提供商， 具备较完善的汽车内外饰件总成产品，产品实现了乘用车和商用车的全应用领域覆盖。 全国产能布局持续推进，产品序列稳步扩张。公司持续推进全国战略布局，陆续在 长三角、京津、华中、华南、西南和西北等地区设立生产制造基地，且积极探索出海， 在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，推动业务向全球辐射。产品方面， 公司从仪表板总成起家，产品逐步拓展到乘用车和商用车更多内外饰件，单车配套价值 稳步推升，致力成为全产品系列、全应用领域的汽车饰件系统整体方案提供商。

公司实控人为唐敖齐、唐志华父子。截至 2022 年三季报，唐敖齐、唐志华父子直 接和间接持有公司 37.17%的股权，为公司的实际控制人。此外，实控人家族成员唐美华 （唐志华之姐）持股比例为 1.86%，陈志军（唐志华之表弟）持股比例为 1.08%。 公司二期员工持股计划持股比例为 2.30%。公司于 2020 年和 2021 年先后发布两期 员工持股计划，二期计划的参与员工数量与持股规模更大，体现了公司发展成果与内部 员工共享的管理模式，有利于公司内部凝聚力的提升。

仪表板为核心产品，产品品类持续扩张。公司成立之初主要产品为仪表板总成，随 着业务的发展以及客户的积累，公司不断丰富汽车内饰件产品系列，相继推出门内护板、 立柱护板、商用车顶柜、落水槽及保险杠总成产品，具备了提供内、外饰件整体解决方 案的能力，单车配套价值量持续提升。

下游客户同时覆盖乘用车和商用车。公司一直采用商乘并举的发展路线，同时覆盖 乘用车和商用车客户。其中，公司乘用车客户主要包括吉利、奇瑞、上汽乘用车、广汽 乘用车、长城、比亚迪、蔚来、理想以及国际知名电动车企业等；商用车客户主要包括 一汽解放、北汽福田、陕重汽、中国重汽等。 客户结构：2020 年公司前五大客户分别为吉利、上汽、一汽、奇瑞和北汽福田，其 中一汽和北汽福田为商用车客户；2021 年，奇瑞收入增长较快上升至第二大客户，国际 知名电动车企新进入前五大，位列第三。整体上看，公司乘用车客户的收入占比后续将 持续上升。

公司营收规模整体保持稳定增长。公司营业收入从 2014 年的 7.89 亿元持续增长至 2021 年的 46.13 亿元，7 年间的复合增长率高达 28.69%。其中，2019 年公司营业收入出 现下滑，主要系当年汽车行业全年处于低位运行，乘用车行业销量出现同比下滑。2022 年前三季度公司实现营业收入 47.21 亿元，同比增长 44.65%，且已经超过 2021 年全年 的营收水平。 分产品看，仪表板和门板贡献主要收入。公司产品涉及多种汽车内外饰件，其中仪 表板作为公司核心产品，受益于出货量提升与产品价值量提高，其收入占比有所提升， 2021 年仪表板贡献 61.87%的营业收入，为公司最主要的收入来源。门板产品单车价值 量较大且同处价值量上升通道，2021 年营收占比为 15.1%，为公司第二大产品。

近年来汽车消费升级的趋势明显，舒适豪华成为内饰件的发展方向。当前，随着汽车智能化的持续发展，以及汽车消费的持续升级，汽车内饰件的舒适化、豪华化以及智能化需求持续增长，带动着汽车内饰件产品的价值量持续提升。公司核心产品仪表板总成的ASP 持续提升。以公司核心产品仪表板总成为例，我们计算2014 年至 2021 年公司仪表板总成的销售单价，可以发现，其价格从2014年的630.17元/套持续提升至 2021 年的 1149.16 元/套。

净利润端：2018 年前，公司受益于营收规模提升带来的规模效应，归母净利润快速 增长。2019 年受制于车市景气度下降及主要下游客户销量承压，净利润有所回落。2021年，受益于新客户放量及老客户持续增长，公司归母净利润突破 2018 年高点，实现 2.84 亿元，同比+10.21%。2022 年前三季度，受益于新能源客户收入的持续增长，公司 2022 年前三季度实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长 42.59%。 盈利能力：公司毛利率水平近几年整体保持稳定，其中 2021 年全年综合毛利率为 21.32%，同比下降了 1.68 个百分点，主要系原材料价格上涨推高成本所致。2022 年前 三季度综合毛利率为 19.31%，同比下降了 2.22 个百分点，主要系会计准则调整所致（公 司从 2022 年 1 月开始将运费从销售费用划至营业成本）。

费用管控有效，近年来公司期间费用整体稳定。公司期间费用率水平近年来稳定在 14.5%上下，其中 2022 年前三季度公司期间费用率为 10.92%，下降明显，主要系会计 政策调整公司销售费用率大幅下降，叠加财务费用率下降所致。 分项来看：销售费用率从 2014 年的 7.42%降低至 2021 年的 4.36%，主要系公司营 收规模扩大逐渐产生规模效应；管理费用率近年来整体保持稳定；研发费用率从 2018 年 的 3.66%提升至 2021 年的 4.87%，主要系公司在汽车内外饰件前沿领域积极探索，顺应 内饰升级趋势提前布局，相对应的研发投入增长所致；公司财务费用率整体维持低位稳 定水平。