标普PACT指数推出背景、构建方法及核心优势介绍

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近年来随着联合国气候变化会议的发展和不断变化的投资者需求，资产所有者对在其投资组合中考虑气候 变化的需求增加，以及资产管理人对这一点的承诺，导致对净零跟踪指数的兴趣增加。为了统一市场，提高透 明度，2019 年 9 月欧盟提出了气候转型基准 CTB 和巴黎协议基准 PAB，在底层资产的挑选准则和加权方法设 立了最低标准。 欧盟 CTB 和 PAB 标准主要包括 5 条：指数碳强度相对基准（即母指数）减碳率：CTB 要求减少 30%，PAB 要求减少 50%；指数碳强度每年同比减少 7%（自我脱碳率）；

根据 TEG（欧洲委员会可持续金融技术专家组） 确定的适当阈值筛选从事特定业务活动的公司，比 如剔除掉争议性武器公司，该小组负责协助制定绿色金融政策要素，其中在 2019 年 9 月的最终报告 中创建新基准分类：欧盟气候转型基准（CTB）和欧盟巴黎协议基准（PAB）最低标准，帮助重新资 金流向更可持续的投资，促进欧洲乃至全球金融业实现可持续发展；受气候变化问题高度影响的行业的敞口要和母指数的敞口保持一致——目的是不希望通过只调整极个 别的公司来达到减碳的目的，因为这些公司是最希望提升减碳率的；奖励设置科学减碳目标符合 TEG 界定的规定条件的公司；如果连续两年不符合该等条件，则该指数 不再获准标示为欧盟 CTB 或 PAB。

棕色资产是有较大环境影响的资产如炼油等，相应公司也被称为棕色公司（brown corporate），这是与绿色 资产、绿色公司相对的。 总体来说，EU CTB 与欧盟巴黎一致基准（EU PAB）相比，减排要求相对较低，为化石能源资产预留了空 间，允许资金进入化石能源行业并支持其转型。 为提升市场及社会对气候变化潜在财务影响的理解，满足债权人和投资人等对气候相关的决策和风险信息 披露的需求。2017 年 6 月，由 G20 成员国组成的金融稳定理事会（FSB）设立了气候变化相关财务信息披露指 南工作小组发布了第一份正式报告，即气候变化相关财务信息披露指南（TCFD），并于此后每年发布工作进展 情况报告。

目前 TCFD 是全球影响力最大、获得支持最广泛的气候信息披露标准，不仅促进 G20 成员国间的制度一致 性，并且为气候相关财务信息的披露提供一个共同架构。截至 2021 年 10 月，在全球已有超过 2600 家企业与机 构支持 TCFD，包括公私营企业、行业协会、政府部门、中央银行、监管机构等，遍及 89 个国家和管辖区，几 乎涵盖了所有经济领域，总市值超过 25 万亿美元，其中金融机构 1069 家，资产规模达到 194 万亿美元。 TCFD 框架在原有转型风险的基础上强调实体风险的披露，即与气候变化的实体影响相关的风险，主要源 自急性气候事件与长期性气候模式转变。

而解决物理和转型气候风险的需求及与气候变化相关的机遇是建立有 韧性投资组合的关键。 气候相关风险、机遇对企业所造成的财务影响具体体现在收入和支出、资产和负债两个方面。从收入和支 出的角度来看，转型风险和实体风险可能影响对产品和服务的需求，继而存在对企业收入的潜在影响。从企业 资产和负债的角度来看，气候变化相关的政策、技术和市场动态的变化所导致的供需改变可能会影响企业的资 产和负债评价。长期资产和相关准备金的使用特别可能受到气候相关议题的影响。最终，上述两方面影响叠加， 将影响企业资本和再融资。

标普 PACT 指数旨在减轻多方面的潜在金融风险，同时评估公司可能面临的气候变化机会。指数构造方面 首先在满足 CTB、 PAB 最低要求的同时，创新性纳入前瞻性 1.5 摄氏度情景契合转型轨迹模型，然后由于同时 响应 TCFD 框架：综合考虑了额外的气候目标，比如降低实体风险敞口，降低指数层面化学燃料的储备，最后 采用仅包括了和气候/ESG 直接相关的因子透明化数量优化模型，提高气候和 ESG 因子的参与度。 另外值得关注的一点，标普 PACT 指数通过发电行业绿色对棕色的比例，相比于母指数要求提高一定比例， 同时维持与母指数相同的 ESG 目标，纳入气候变化机会。TCFD 的最终报告（TCFD，2017 年）估计，在可预 见的未来，向低碳经济转型每年需要 1 万亿美元的投资。这可能会产生新的投资机会，且绿色对棕色比例正是 为使指数计及这些机会而设。

标普 PACT 指数的核心优势在于采用标普全球 Trucost 转型路径方法以及标普全球 Trucost 的实体风险数 据集，纳入实体风险的考虑下，历史数据和前瞻性数据循环论证实现《巴黎协定》中的 1.5℃的目标，同时利 用仅包含 ESG 和气候因子的透明化数量优化模型，提高 ESG/气候因子的参与度，另外对于受气候变化高影响 的行业划分不是基于公司层面，而是根据每个公司的收入来源来划分，并在指数层面进行汇总。