明冠新材业务布局进展如何？

光伏背板为基，推出降本增效黑科技。

1、公司是背板行业头部企业，无氟背板产品先行者

光伏背板主要应用于分布式光伏。光伏组件正面一般采用光伏压延玻璃 封装，背面可用玻璃封装（一般集中式光伏使用较多），也可用背板封 装（一般分布式光伏使用较多）。光伏背板可分为含氟背板和无氟背板， 其中含氟背板是指添加了 PVF 或者 PVDF。公司的背板出货量位列全球第三。2018-2021 年公司背板出货量分别为 0.51、0.69、0.71、0.89 亿平米，2018-2021 年公司背板出货量 CAGR 为 20%。

公司全新产品 BO 背板具备功能优势和环保优势。市场早期认为含氟背 板具有耐候性强，可靠性强的特点，因此含氟背板占据市场主流；而公 司基于 M 膜自主研发的 BO 背板： 1）参数方面，公司产品均符合 IEC 标准，在落砂测试方面均大于 100L， 最高大于 150L 在粘接强度方面均大于 40N/cm，最高达到 60N/cm。 2) 功能性方面，公司的 BO 背板产品使用公司自主开发生产的 M 膜（聚 烯烃类薄膜），反射率 80%-90%甚至以上，相对于双面氟膜背板尤其是 T 膜（杜邦 PVF 膜）70%左右的反射率具有显著优势，对于组件功率有 1-2W 提升；此外公司推出的黑色高反射背板，具有高反射率，同时可提升光 伏组件 1%左右的转换效率； 3）环保性方面，由于含氟材料会使土壤和地下水受污染；而无氟背板能 避免对环境与人体的危害,相对更加环保，深受欧美等对环保要求较高的 国家和地区欢迎。

公司无氟 BO 背板具有领先的技术壁垒。公司的重点产品无氟 BO 背板（由 两层组成，一层耐候 PET 膜，一层 M 膜），核心在于 M 膜（聚烯烃类薄 膜）的制膜技术，M 膜采用多种功能性填料与聚烯烃粒子复配共混方式 生产，并经过涂布复合后制成背板产品，而行业内其他公司背板主要技 术是涂覆，不同的技术路径构建领先的技术壁垒。 独特工艺与技术。公司在长期生产过程中形成了独特的精密涂布复合技 术、功能材料分散技术等工艺技术，并持续优化改进，使得技术成果产 业化的效率更高。公司独特的涂布复合工艺技术保证了产品在大规模生 产条件下的性能一致性。

2、BO背板成本更低、盈利能力更强

无氟背板毛利水平更高，单价和成本更低。此前行业主流的单面含氟背 板价格区间一般在 12-14 元/平方米区间，双面含氟背板在 20 元以上， 而 BO 背板的价格仅 10 元/平米左右，具备显著的价格优势；毛利率对比 来看，公司 BO 背板的毛利率相较含氟背板高达 10pct 以上，盈利能力更 加显著。含氟背板成本高，BO 背板具有显著成本优势。PVDF\PVF 价格昂贵，当 除去含氟膜的成本时，BO 背板的成本将会降低，单价将更有竞争优势。

公司背板业务的盈利能力居于行业前列。2021 年公司背板业务毛利率 19%，而行业中来股份背板毛利率为 21%，公司产出仅为行业龙头中来股 份的一半，但毛利率较为接近。公司背板盈利能力较强的主要原因是公 司特有的盈利能力较强的 BO 背板在出货结构中所占比例较高，盈利能力 优势显著。BO 销量稳步提升，盈利能力有望持续改善。2017-2021 年公司 BO 背板 销量稳步上升，CAGR 为 81%，2021 年出货量 3264 万平方米，BO 背板的 盈利能力强，因此未来毛利水平有望进一步提升。

3、新型无氟背板已获海外认可，未来将加速国内推广

无氟背板市场空间有望扩大。我们假设 2022 年光伏新增装机量 240GW 测算，光伏背板按照 500 万平/GW 计算，则 2022 年全球背板市场需求预 计为 12 亿平米，根据 CPIA，不含氟有机背板占比接近 10%，2022 年无 氟有机背板市场需求量预计在 1.2 亿平米左右，公司是全球无氟背板龙 头，未来有望引领无氟背板在行业内加速渗透。

公司产品已获海外市场认可。含氟背板由于稳定性经过验证，此前一直 是光伏背板的主要类型；公司领先行业自主研发的无氟背板产品 BO 背板 质量和性能经主流厂商长期验证，先后通过了美国 UL、德国 TUV 和日本 JET 认证，并通过了 RoHS、REACH 检测和 CQC 检测，达到了欧盟和我国 等地区和国家的控制标准要求，从 2019 年期开始在海外批量应用，海外 客户主要有 REC、LG、VinaSolar 等国外大型组件企业。

BO 不含氟背板未来加速推广国内市场。2022 年公司开始加大 BO 不含氟 背板在国内推广力度，目前已对晶澳、通威、东方日升等大型组件厂商 批量出货，公司未来 BO 背板产品有望快速放量。 背板扩产计划明确，未来产量将持续增长。截止 2021 年，公司背板出 货量达 8,863 万平米，同比增长 25%。公司产能迅速爬坡，未来扩产计 划明确。2021 年底背板产能约为 1.02 亿平米，我们预计 2022 年底产能 达 1.3 亿平米，到 2023 年稳步增长至 2.3 亿平米。