兴发集团发展历程、业务布局及业绩分析

磷化工龙头企业，一体化产业布局助力业绩高增长。

1.磷化工行业龙头，全产业链布局凸显协同优势

公司是国内磷化工行业龙头企业，专注精细磷化工发展主线，积极探索磷、硅、硫、 锂、氟融合发展，一体化产业链条逐步完善。兴发集团前身为兴山县化工总厂，成立于 1984 年，于 1999 年与兴山天星水电集团重组，在上交所上市。上市以来，公司凭借自有磷 矿和水电优势，在国内率先建立起“矿电化”运行模式，实现磷矿、电力高度自给。

同时， 公司通过自建以及收并购等多种方式拓宽自身经营范围，先后开发出食品级、牙膏级、医 药级、电子级、电镀级、工业级、饲料级等各类产品 15 个系列 591 个品种，是全国精细磷 产品门类最全、品种最多的企业之一。兴山县国资局 100%控股的宜昌兴发集团有限公司是兴发化工集团股份有限公司的第一 大股东，持有 19.36%股份，公司第二大股东为浙江金帆达生化股份有限公司，持有 14.61%。 目前公司下设包括宜昌星兴蓝天科技有限公司、湖北兴瑞硅材料有限公司、湖北兴福电子 材料股份有限公司在内的 22 家子公司。

聚焦磷化工主业，积极探索磷、硅、硫、盐多种产业融合发展。公司为国内磷化工生 产龙头企业，对副产物的综合利用，以及磷化工产业链的延伸是公司发展的核心；通过打 通上下游产业链，提高原材料自给率，可以有效降低生产成本。在完善传统业务的同时， 公司结合自身优势条件，积极发展微电子新材料、有机硅新材料和高附加值精细化学品行 业，形成了“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，打造了 行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。

积极布局新产能，不断完善一体化产业链：公司目前拥有磷矿石产能规模 585 万吨、 草甘膦 23 万吨、甘氨酸 10 万吨、有机硅单体 36 万吨（80 万吨在建）、磷铵 100 万吨、湿 电子化学品 13.3 万吨（15 万吨在建）、二甲基亚砜 6 万吨，是我国目前磷硅协同产业链最 丰富的上市公司之一。

2.公司业绩高速增长，精细化工打造新的盈利增长点

公司业绩实现稳步提升，公司成长板块贡献持续增强。2021 年随着国内经济持续恢复， 化工行业迎来强景气周期，公司主营产品草甘膦、有机硅、二甲基亚砜、磷铵等销售价格 同比大幅上涨，盈利能力显著增强；2022 年公司实现营业收入 303.11 亿元，同比增长 27.86%，实现归母净利润 58.52 亿元，同比增长 38.12%, 2018-2022 年归母净利润的年均复 合增速达到 95.33%。

成长性板块逐步发力，毛利占比显著上升。2022 年，高端食品添加剂、特种化学品、 湿电子化学品等偏成长型产品市场需求良好，实现产销双增，成长性板块产销量从 2021 年 的 18.91万吨/19.1万吨增长到 2022年的 51.21万吨/48.45万吨。营收占比为 从 2021年 1.55% 提高到 2022 年的 21.03%，毛利占比从 2021年的 2.17%提高到 2022 年的 21.76%，经营效益 显著增加。公司总三费率不断下降，大力支持研发投入。2018 年公司三费率为 8.55%，截止 到 2022 年下降到 3.76%。同时公司不断加大研发投入，2022 年公司研发费用为 12.32 亿元，同比增长 42.92%，研发费率 4.07%，相较于 2021 年增加 0.43PCT，积极的研发 投入有望推动创新成果转化以及前沿技术攻关，助力公司打造技术高壁垒。我们认为，公司作为全国磷化工龙头企业，在自有磷矿资源的优势下，通过打造“矿 电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势，降低公司周期类产品的成本； 以及持续加码成长性板块布局，拓展公司第二成长曲线，未来公司整体有望快速发展。