唯捷创芯发展历程、主营业务及股权结构介绍

国内PA龙头，高集成度主集模组放量可期。

1.历史沿革：国内PA龙头，射频前端平台化布局逐步完善

公司是国内 PA 龙头，致力于提供高性能射频前端芯片产品解决方案，成立十余年来 基于 PA 业务打造核心优势。公司前身唯捷有限于 2010 年在天津成立，专注于研发设计 射频前端芯片，成立十余年来，公司不断致力于提供高性能的射频前端芯片产品解决方案， 已具备较为成熟的 2G-5G 射频功率放大器模组产品，业已成为智能手机射频前端 PA 领域 国内优质供应商。回顾公司发展历程，我们认为主要可分为两个阶段： （1）2010-2017 年：技术沉淀期，完成 2G-4G PA 产品迭代。公司 2010 年成立； 2012 年推出符合 2G 要求的 PA 模组，第一款芯片开始量产出货；2013 年，公司跻身中 国集成电路设计企业 30 强，推出符合 3G TD-SCDMA、WCDMA 要求的射频 PA 模组； 2015 年，公司登录新三板，推出符合 4G FDD/TDD-LTE 要求的射频 PA 模组；2017 年， 公司推出满足全面屏要求的射频 PA 模组。

（2）2018 年至今：公司开始进入头部厂商供应链，并逐步实现从 PA 模组、到 WiFi 射频前端模组、再到接收端模组/发射端模组的延伸。2018 年，公司推出满足全面屏要求 的高功率 PA 模组。2019 年，公司获得 MTK 投资，产品通过小米、vivo、OPPO 等头部 手机厂商的认证，同年推出满足 5G NR 的多模多频 PA 模组，并完成 WiFi 射频前端模组 的量产销售。2020 年，公司 4G PA 产品出货量已在国产厂商中位居第一。在此基础上，公司进一步实 现 5G PA 模组的量产销售，推出支持 5G NR 的高集成度 L-PAMiF 射频前端模组。2021 年，公司高集成度模组开始向头部厂商及 ODM 厂商批量出货，并拓展了新的终端客户荣 耀，同时 2021 年上半年开始销售接收端模组产品（LNA Bank、L-FEM），进一步完善产 品结构。2018-2021 年，公司分别实现营收 2.84/5.81/18.1/35.1 亿元，年均复合增长率达 131%，营收规模迅速增长。

主营业务：PA 模组贡献约 9 成营收，高集成度产品持续放量 PA 模组常年为公司贡献超 9 成营收，产品多元化持续推进背景下，高规格产品占比 持续提升。具体来看：PA 模组方面：公司 PA 模组 2018-2022H1 营收分别为 2.79/5.69/17.96/33.41/ 11.77 亿元，营收占比分别为
98.28%/97.93%/99.20%/95.31%/89.91%。从产品规格上看， 以 MMMB PA 和 TxM 为代表的中集成度 PA 模组近年来稳定为公司贡献 90%+营收，与此 同时，2020 年以来公司亦已实现高集成度 L-PAMiF 等模组大批量出货，产品应用于小米、 OPPO 和 vivo 等知名品牌客户终端产品中。根据慧智微公司公告转引的 TSR 数据，2021 年智能手机领域 5G 新频段 L-PAMiF 市场中公司市占率为 5.84%，排名全球第四，国内 第一。

截至 2021H1，公司高集成度模组在 PA 业务中的营收占比已达 6.73%，相较于 2020 年的 0.03%大幅提升。从应用场景上看，截至 2021H1，公司仅 4G/5G 两类 PA 模组批量 出货，2G/3G PA 模组分别于 2019/2020 年相继停止出货。其中，2021H1 公司 5G PA 模 组营收占 PA 模组业务营收达 26.42%，较于 2020 年的 10.63%提升 15.79pcts；占公司 整体营收比重则由 2020 年的 10.54%提升至 2021H1 的 25.70%。

其他产品方面：（1）射频开关：公司射频开关覆盖单刀多掷、多刀多掷等模式的 产品，用于各类通信设备。2022H1 营收为 0.16 亿元，2018-2022H1 营收占比分别为 1.72% /1.89%/0.68%/0.74%/1.23%；（2）WiFi 射频前端模组：2019 年开始量产销售，目前公司 已经实现 WiFi 局域网通信技术下的射频前端模组销售，满足 WiFi5 和 WiFi6 两代通信标 准。2021 年营收为 0.92 亿元（2022H1 未再详细披露），2019-2021 年营收占比分别为 0.18%/0.12%/2.61%；（3）接收端模组：公司于 2021 年上半年开始销售接收端模组产品， 包括 LNA Bank 和 L-FEM 两类。2021 年与 2022H1 营收分别为 0.47/1.16 亿元，占比分 别为 1.34%/8.85%。

分地区来看，公司境外销售占比较高，主要是因为货物通常在香港进行交付，采 用美元定价与结算。近年来受到境内采购厂商增加，以及全球芯片产业链产能紧张的影响， 叠加境内采购效率高，境内销售占比日益增加。

销售模式：“经销为主，直销为辅”。2018-2021H1，公司经销模式营收占比分别为 99.8%/95.28%/78.66%/69.6%，呈现逐年递减趋势，一方面是因为采用直销模式的终端厂 商增多且采购量增长（其中，2018-2020 年，公司直销模式收入占比逐渐升高，主要系公 司与 A 公司及维沃移动采用直销模式合作，采购量逐步增加；2021H1 公司直销收入占比 进一步增长，主要系直销客户维沃移动和荣耀采购的大幅增长），另一方面则是部分经销 商如联仲达、Arrow Asia 等未能适应公司经营规模扩张的速度，资金实力无法支撑采购 更多产品，导致经销商采购份额下降。

客户结构：近年来公司持续拓展客户覆盖，目前已进入 MOV 及荣耀、联想、传音等 手机品牌厂商以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等知名 ODM 厂商供应链。公司在发展 前期以传音股份、联想等终端品牌厂商作为主要销售对象，2017Q4 以来，公司顺应射频 前端国产化以及终端市场头部集中化的发展趋势，以射频功率放大器为切入点逐步尝试导 入头部品牌厂商的供应商系统，后成功于 2018 年和 2019 年进入小米、OPPO 和 vivo 等 头部厂商的供应链体系，并于 2019 年逐步向头部手机品牌大厂大规模供货。2020 年，头 部品牌厂商和 ODM 厂商持续增加对公司产品的采购力度。2021H1，公司开拓了品牌终端 客户荣耀。截至 2021H1，公司前五大客户分别为维沃移动（26.16%），华信科（24.99%）， 深圳环昇（23.72%），泰科源（19.95%），荣耀（4.26%）。

2.股权结构：董事长及总经理为一致行动人，合计控制34%股份

股权结构：公司实控人为董事长荣秀丽女士及董事兼总经理孙亦军先生，两人为一致 行动人，通过直接持股+间接持股方式合计控制公司 34%股份。公司董事长荣秀丽女生和 总经理孙亦军先生为一致行动人，截至 2022 年三季度，荣秀丽女士直接持有公司 13.04% 股份，孙亦军先生直接持有公司 2.94%股份。除直接持股外，荣秀丽通过天津语捷和天津语腾分别控制公司 6.18%/2.1%股份；孙亦军通过北京语越和天津语尚分别控制公司 7.47%/2.27%股份。因此公司实控人直接+间接控制公司 34%股份。

值得注意的是，尽管 第一大股东 Gaintech（控股股东为联发科投资）直接持有公司股份 24.78%，但联发科及 Gaintech 分别于 2019 年 11 月/2021 年 3 月/2021 年 7 月共同出具《承诺函》《补充承诺》 / /《关于不谋求公司控制权的进一步承诺》，承诺联发科和 Gaintech 永久不谋求公司控制 权，因此公司实控人地位稳定。此外，贵人资本/哈勃投资/OPPO 移动/维沃移动分别直接 持有公司 7.62%/3.14%/2.99%/2.30%股份，中长期维度下有望在产业上对公司进行赋能。