美团到店、酒旅业务营收及壁垒分析

疫情反复下，公司到店业务月GTV连续创出新高，酒旅业务反弹显著。

公司到店、酒旅业务收入成长性、韧性十足，除 2020 年外，基本保持着 30%以上的高双位数 增长。即使疫情影响严重的 2020 年，在旅游行业整体市场规模下滑超六成的情况下，公司该 部分业务收入同比仅略微下滑 4.6%。从公司到店、酒旅业务收入类型构成上看，商家对于平台流量的认可度不断提高，在线营销 服务收入金额、占比均呈现上升趋势。2021 年，佣金收入和在线营销服务收入结构均衡，基 本为各占一半。业务收入来源的多样化，使得公司到店、酒旅业务收入结构得到进一步合理 优化，抗风险能力得到加强。

2022Q1-Q3，虽然疫情反复对公司的到店、酒旅业务影响较大，但其业务弹性十足，在一旦 具备到店条件下，公司业绩恢复能力极强。2022 年 7 月，国内疫情逐渐得到控制，消费者对 公司到店服务需求增长强劲。7 月-8 月，公司到餐 GTV 连续两个月创出历史新高。 同期，酒旅业务中本地住宿的需求韧性优势明显，其表现优于跨城长途旅游场景。公司在部 分选定的高线城市推出特色本地旅游及住宿，成功捕捉消费者需求。同时，公司也在积极拓 展高星酒店市场，与万豪集团等酒店品牌开展合作，以特别营销活动的方式继续与乌镇、环 球影城和横店等主题乐园进行合作。

公司一站式平台覆盖消费者日常生活的各个方面，凭借丰富的服务品类，公司在消费者生活 中建立起多个触点，通过交叉销售，快速、高效地扩大所能触达的消费者群体，有助于公司 降低获客成本、增强用户黏性，从而形成竞争优势。在公司概述章节中，我们也可以看到公 司近五年一期销售费用率呈现快速下降趋势。我们认为，美团的综合性生活服务平台已形成 自我强化的良好网络效应，加之其高效运营优势，从而使公司推广、获客成本得到显著降低。 而低销售成本优势，也是使得公司在客单价不高的下沉市场取得成功的关键因素之一。

丰富的服务品类+多年用户消费习惯培养，消费者使用公司平台能方便地获取信息作出决策， 使用平台目的明确性强，各业务间协同效应强，转化率高。如公司餐饮外卖业务在培养消费 者习惯养成的同时，通过庞大流量池的引导，又能很好协同促进酒旅、新业态到店服务等多 个业务的发展。据招股说明书披露，早在 2017 年，公司就有超过 80%的酒店预订新增交易用 户及约 74%的其他生活服务新增交易用户来源于餐饮外卖及到店餐饮这两个核心品类交易用 户转化。

公司一站式平台所拥有的庞大流量和高转化率，也使得其营销服务业务优势明显。而我国的 线下生活服务商家呈现高度分散的特征，普遍缺乏品牌认知度和有效的营销服务手段。通过 公司的线上营销服务解决方案，商家能够有效地宣传业务、推广品牌，增加销售额和降低营 销成本，营销服务成效已逐步受到商家认可。这也是公司在线营销服务收入金额和占比整体 呈现上升趋势的重要原因。 同时，平台丰富的服务品类也增强了公司营销服务业务的抗风险能力。如：疫情虽然使一些 类别的商户暂停运营，营销活动需求暂停；但其他受疫情影响较小的商户，则营销需求增长 强劲。如，2022Q3，公司护理和医疗服务相关营销服务收入同比增长超 30%。