氨纶行情回顾及展望分析

2022 年氨纶行情复盘：前三季度多重利空跌至谷底，四季度以来有所修复。

2022 年氨纶行业面临多重压力。上半年产能同比增长约 17%，供应端对市场消化带来一定压力。同时疫情反复及经济下行带来的需求下滑同样也对价格带来压力，而 氨纶生产所需的 PTMG、MDI 等原材料存储难度较大，一般来说氨纶生产企业通常 不会因下游需求不振而停工，因此企业库存增加明显。成本端，上半年原料 PTMEG 价格跟随油价大幅上涨。

三季度以后，产能扩张告一段落，市场逐渐消化上半年供 应端压力，但疫情反复及经济下行带来的需求压力继续对三季度氨纶价格带来一定 压力。同时成本端原料 PTMEG 价格随油价以及上游 BDO 价格下跌以及终端需求不 振导致价格下跌。整体氨纶三、四季度呈现成本支撑不足与需求较弱的效应，三季 度多重利空下氨纶已经在 8-9 月的 31000 元/吨附近，处于历史的 26.22%，价格底 部盘整。进入四季度以后，氨纶市场先涨后跌，四季度初始，行业开工低货源紧， 工厂挺价意愿强烈，同时 MDI 和 PTMEG 成本支撑较强，氨纶价格价差有所修复。

展望后市，氨纶的成本、需求端均将逐步改善，价格、价差将逐步修复，但仍有供 给压力，预计价格价差呈现弱反弹。 需求端，由于氨纶具有极佳的弹性，且强度比乳胶丝高 2-3 倍，线密度也更细，并 且耐化学性也更强，主要应用在纺织服装领域以增加织物的弹性和舒适性。一般根 据不同产品的使用性能来调整氨纶的含量，一般而言，弹力要求越大，氨纶添加量 越多。随着服装消费的不断升级，预计未来氨纶在服装面料中的渗透率将持续提升。 2016-2021 年，氨纶需求复合增速为 7.6%。2022 年，氨纶产能 114.39 万吨，表观 消费量为 74.17 万吨，同比减少 5.32%，总体而言，氨纶需求增速高于其他化纤的 自然增速，但仍受宏观经济影响较为明显。

2023 新年后，随着疫后复苏纺服需求预期转好，下游采购心态逐渐转暖，氨纶价格 价差已经有所修复。根据百川资讯，截止 2023/03/15，氨纶 40D 价格达到 36500 元/吨，较低点 31000 元/吨上涨 18%。预计 2023 年，氨纶需求端呈现弱复苏态势。

成本端：氨纶的主要原料为 MDI 和 PTMEG。2022 年，成本端经历明显回落。进 入 2023 年，由于地产预期转暖 MDI 价格中枢在 2023 年预计有所上移，PTMEG 价 格跟随原油价格偏高震荡，预计成本端对氨纶价格提供支撑。 供给端：后市新增产能计划仍存，2023 年或仍有供给压力。2023 年，根据百川盈 孚跟踪统计，氨纶行业预计新增产能 18.9 万吨（不含搬迁），同比增长 16.52%。新 增产能包括华峰化学、新乡化纤、晓星氨纶等行业龙头以及部分其他企业，目前 CR5接近 70%，预计未来产能投放主力仍然集中在头部企业。中小企业新增产能主要来 源于 2021 年氨纶的高利润对新增产能的吸引，但经过 2022 年的低盈利周期，不排 除部分企业产能投放将延后。

预计氨纶 2023 年整体价格及盈利中枢将明显高于 2022 年，整体盈利将有一定修复， 但供应端预计仍存在一定压力对弹性造成压制。 泰和新材是氨纶行业领先企业，两年内完成新旧产能置换+双基地布局。公司 2022 年氨纶名义产能 4 万吨，因产能搬迁置换实际有效产能 4.5 万吨（烟台原有 4.5 万 吨氨纶已于 2022 年全部关停）。2023 年烟台公司产能新增 1.5 万吨，宁夏基地在原 有 3 万吨基础上新增 3 万吨。2024 预计宁夏基地届时还有 2 万吨产能投产，届时公 司总产能将达到 9.5 万吨（烟台 1.5 万吨+宁夏 8 万吨），公司也将在两年内完成新 旧产能置换及双基地布局。

公司成本位于行业领先，产能搬迁后成本显著下降。由于原有设备老旧，公司近两 年将大部分产能通过新旧置换转移至宁夏，烟台仅保留 1.5 万吨粗旦丝。宁夏基地 蒸汽及水电等能源成本较低。根据新乡化纤 2020 年及 2021 年报，水电蒸汽等费用 在氨纶生产的营业成本中占比分别为 10.58%和 7.70%。根据投资者关系活动记录表 数据，宁夏基地单吨氨纶的生产成本比烟台基地低 2000-3000 元，公司的盈利能力 将显著增强。

氨纶品种差异化程度进一步提升。新旧产能置换过程中，公司新增产能均为绿色差 别化品种，提高粗旦丝、耐高温等大批号高附加值产品的供给能力。烟台新厂区投 建的 1.5 万吨粗旦氨纶丝具备高回弹性及高尺寸稳定性等优点，主要应用于高档花 边、织带以及纸尿裤的生产，属于高档面料用材。公司氨纶差异化程度进一步提升。 新建 10 万吨 PTMEG 项目，上游一体化程度加深。2022 年 8 月，宁夏宁东泰和新 材有限公司高性能纤维原料项目环境影响评价公众参与信息公示。宁东基地拟新建10万吨PTMEG及用于配套氨纶项目，同时新建年产1万吨差异化PTMEG中试线。 根据百川盈孚 2023/03/15 最新价格，单吨氨纶消耗 0.77 吨 PTMEG，PTMEG 占氨 纶行业成本的 41%。自产 PTMEG 将使得宁东基地氨纶进一步降低。