海南机场发展历程、业务板块及资产情况如何？

破产重整完成，形成以机场、免税为核心的业态。

1.国资控股，历经重整并完成蜕变

海南机场历经重大资产重组和破产重整，实控人转变为海南省国资委。公司前身为 海南第一投资招商股份有限公司，最初于 1993 年成立，并于 2002 年在上海证券交 易所挂牌上市，2016 首次完成资产重组，2021 年完成第二次破产重整更名为海南机 场。公司发展历程包括三个阶段，分别为酒店餐饮与商业零售业务阶段、基础设施 投资运营业务阶段、机场免税业务阶段，各阶段的主营业务不同。

公司于 2015 年开始进行第一次重大资产重组，业务规模大范围扩展。第一次资产 重组之前，公司名称为“海南海岛建设股份有限公司”，实控人为海南慈航基金会， 主营百货零售（望海国际）和酒店（海南迎宾馆）业务，此时公司隶属于海航集团。 2015 年开始第一次重大资产重组，公司主营业务从商业零售和酒店运营转变为基础 设施建设。2016 年公司名称变更为“海南海航基础设施投资集团股份有限公司”（海 航基础），主营业务为基础设施建设，包括地产、机场、百货、工程管理和设计与咨 询，公司 2016 年总资产和营业收入大幅增加。

2022 年第二次破产重整完成，公司实控人为海南省国资委，重整后公司债务结构优 化、财务费用得到大幅降低，聚焦于机场业务。2020 年公司存在股东及其关联方非 经营性资金占用等流动性风险问题，于 2021 年进行第二次重整，公司控股股东由海 航基础设施投资集团变为海南省发展控股有限公司，公司实控人变更为海南省国资 委。重整偿债方案：2021 年资产重整偿债方案包括现金偿债用于清偿职工债权、税 款债券和 10 万元以下普通债权，转股抵债用于清偿普通债，留债待偿包括有财产担保债券和建设工程价款。公司进行重整并支付有息负债利息后，2021 年财务费用降 低至 2.73 亿元/-89.92%，资产负债率降低至 67%。截至 2022H1，公司完成长短债置 换，降低短期还款压力。

业务方面，公司推进地产业务转型，加快存量地产项目去 化，地产业务营收占比从 2018 年的 76%下降到 2021 年的 25%左右，而机场业务从 2018 年的 15%上升到 2021 年的 35%左右。除此之外，公司把握自贸港政策、空港 经济发展等市场机遇，通过与海口江东新区管理局合作共同聚焦临空产业，将地产 资源向临空产业发展。

公司重新纳入国资体系，管理层变更利于公司未来业务结构稳定发展。2021 年重整 之后，公司正式被纳入海南国资体系之下，实控人为海南省国资委公司。管理层方 面，董事长变更为杨小滨，历任三峡机场有限责任公司董事长、海南美兰国际空港 股份有限公司总裁、三亚凤凰国际机场有限责任公司总裁、海口美兰国际机场有限 责任公司董事长等职务，具备多年机场管理经验。总裁为鲁晓明，曾担任海南海航 恒实房地产开发有限公司董事长、深圳宝源创建有限公司执行董事兼总经理、海南 海航地产控股有限公司总裁兼副董事长、海航物业管理有限公司执行董事长以及中 国集团有限公司董事长，专注于地产物业经营管理。

2.以机场为核心，多维商业运作构筑商业版图

重整完成后公司业务结构转变为以机场业务为主，免税业务及物业业务为辅，地产 业务向临空产业聚拢。2016-2020 年，公司以房地产、机场为主营业务；2021 年以 后，海南机场业务结构转为以机场业务为主，并包括免税及商业业务、物业业务、 地产业务等五大业务板块。房地产业务贡献收入逐渐减少从 2020 年的 62.8%下降至 21 年的 24.8%，机场业务贡献收入占比从 2020 年的 21%升至 35%。 1）重整后机场业务逐步成为主营业务，包括航空性业务和非航空性业务。公司目前 控股 7 家机场，通过子公司参股 2 家机场，管理输出 2 家机场，收入主要来自于公 司子公司海航机场集团（控股 86%）。

2）公司以参股投资、自持物业提供场地租赁参与免税及商业业务。海南机场主要参 与海南离岛免税业务和口岸免税业务。其中公司参股海口美兰机场 T1/T2 免税店、 三亚凤凰机场免税店、海南海航中免（口岸免税）；自持物业为中免凤凰机场免税店 和中免海口日月广场和海控全球精品（海口）免税城提供经营场地收取租金；以及 三亚凤凰机场、琼海博鳌机场为免税运营商提供免税提货点场地租赁。

3）地产业务目前主要聚焦于去存量化地产项目，推进在建项目施工及交付。公司目 前推动海口双子塔南塔等重点项目复工，存量住宅、写字楼和公寓等开发库存的销售，以及投资性房地产的出租和管理。核心地产开发及投资性房地产项目包括豪庭 系列项目、海南中心、国瑞大厦、海口日月广场、海南大厦、海航大厦、海控国际 广场、海口优联国际、互联网金融大厦、海口 D10 地块等。收入主要来自于子公司 海航地产控股集团（持股比例 95%）、长春市宏图房地产开发有限公司等。并且公司 逐步推进“去房地产化”工作，聚焦临空产业推进地产服务转型工作。

4）物业业务目前主要聚焦于临空临港产业园、政府企事业单位、住宅商业楼三大业 务领域。公司物业业务持续使用系统管理模式和总部-分公司-项目三级品质管控模 式，业务涵盖航空机场、住宅、写字楼、餐饮、公共服务以及学校等业态，截至 2022H1 公司在管物业及餐饮项目约 162 个，管理面积近 1700 万㎡。物业业务收入来源主 要为物业费和餐饮服务费。 5）公司酒店业务在海南占据领先地位，飞训业务不断扩展客户资源。其他业务包括 酒店业务和飞训业务，公司目前共有 5 家酒店，海南迎宾馆酒店、三亚凤凰机场酒 店为自有自管酒店，海口希尔顿酒店、儋州福朋喜来登酒店为委托管理，计划筹建 琼中福朋喜来登酒店。天宇飞训合作客户 30 余家，天宇飞训牵头西安飞宇等单位筹 建的乘务训练基地目前已经投入运营。

3.债务结构优化，资产情况向好

公司历经重整后，债务结构优化，资产情况向好。公司在 2021 年历经资产重整后， 公司约留债 181 亿元，通过股票清偿应付款、缴纳拖欠职工薪酬以及长短债置换（调 整为 10 年的长期借款），短期还款压力大幅减轻。截止到 2022Q3 公司总资产达 582 亿元，净资产 223 亿元，债务压力不断减轻后，资产负债率进一步下降至 61.74%。

公司整体营收受到疫情和重整冲击显著，扣非归母净利润 2021 年扭亏为盈。2020 年以后，房地产调控政策、大额财务费用和疫情导致营收下滑，公司主营业务逐步 转变为机场业务。整体营收方面，2020 年和 2021 年营业收入大幅下降，分别为 63 亿元/-45%和 45 亿元/-28%，2022H1 营业收入 22.62 亿元/-11.54%。利润方面，2019 年和 2020 年公司受机场业务分部的投资收益影响扣非归母净利润大幅亏损分别为10.43 亿元/-86.37 亿元，2021 年起公司扣非归母净利润扭亏为盈。

主营业务营收受疫情冲击显著，免税业务利润空间广阔，重整后期间费用率大幅降 低：营收端：公司营收主要来自于机场业务，因此疫情期间公司营收受到机场运营 和客流影响较大。2022H1 机场业务营收受到疫情影响较同期显著下降 36%，地产 业务较同期下降 16%，而免税及商业业务较同期增长 127%。

2021 年机场、地产、 物业、免税及其它业务分别营收 15.8 亿元/11.2 亿元/7.3 亿元/4.9 亿元/6 亿元，营收 占比为 35%/25%/16%/11%/13%。机场业务营收占比自 2020 年以来逐步增加，地产 业务逐年萎缩。利润端：2021 年公司得益于免税及商业的加入，整体毛利率高达 35%， 机场业务和免税商业业务的毛利率分别为 35%/90%，其中免税及商业业务毛利率最 高，预计后续随着免税店不断扩容和离岛免税政策红利，利润空间有望进一步扩大。 费用端：管理费用于 2021 年增长至 43%，主要系支付职工债权以及破产重整费用；财务费用由于破产重整后公司暂停重整企业计提和支付有息负债利息实现大幅降 低，带动期间费用率大幅降低；2020 年子公司天羽飞行存在 647 万研发费用。