正海磁材发展历程、业务布局、股权结构及业绩分析

深耕行业，迎加速成长。

1.高性能钕铁硼永磁头部企业

深耕永磁行业。公司成立于 2000 年，深耕钕铁硼磁材领域二十余载， 主营业务为高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发、 生产、销售和服务。2011 年，公司于深交所创业板上市并从此进入高速 发展时期，通过建设烟台东西厂区和福海厂区持续进行产能布局；同时， 公司于 2012 年和中国稀土（原五矿稀土）合资成立江华正海五矿新材 料有限公司进一步保证了原料的供应；在新能源汽车电机驱动系统业务 领域，公司自 2007 年开始布局，2015 年收购上海大郡形成“高性能钕 铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”双主营业务；2020 年成立南 通正海磁材有限公司进一步提升产能。

持续拓展海外市场。公司早在 2014 年开始布局海外业务，先后在德国、 日本、韩国、美国、马来西亚成立了全资子公司，目前公司的节能及新 能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定 点。公司依托产能、产品及技术优势，当前已成为全球高性能钕铁硼永 磁材料行业的龙头企业之一。

产能加紧建设。公司拥有烟台东西厂区、福海厂区和在建的江苏南通三 大生产基地，现有钕铁硼产能规模为 18000 吨（东西和福海厂区升级改 造项目新增产能 2000 吨，建成后 22 年底钕铁硼产能将提升至 18000 吨），同时公司于 11 月发行可转换公司债券投资建设南通基地一期，规 划产能 18000 吨产能，预计 2023 年达产 5000 吨、2024 年上半年达产 1000 吨，未来南通基地产能全部建成后公司总产能有望达到 36000 吨， 产能规模将位居前列。

产品主要为高性能钕铁硼。钕铁硼过去主要应用于传统的电声器件、磁 吸附、磁选机等中低端领域，产品附加值低，相应毛利较低。近年随着 下游应用领域持续拓展，尤其是打入新能源汽车、变频空调等领域，产 品性能逐步提升，公司主要产品为高性能钕铁硼，产品覆盖 N 至 ZH 八 大类、六十多个牌号。重要的是，高性能钕铁硼具备较高的附加值，整 个赛道格局更优，有利于公司实现快速发展。

2.股权结构稳定，核心管理层经验丰富

控股股东正海集团持股比例达 43.66%，股权结构稳定。公司控股东是 正海集团，持有公司 3.58 亿股，占比高达 43.66%。上市以来，公司控 股股东和实际控制人均未发生变化，股权结构稳定。公司管理层经验丰 富，董事长王庆凯为高级工程师，具备多年从业经验；公司首席技术顾 问谢宏祖为著名稀土永磁材料专家，为公司创新发展提供有力的技术支 撑。

股权激励计划目标已完成。2020 年公司实施员工持股计划，将二级市场购入的 2000 万股以 3.5 元/股的价格授予核心员工。员工持股计划第三 个锁定期公司业绩考核目标为 2022 年营业收入不低于 25.18 亿元，较 2021 年营收增长率不低于 40%，公司 2022 前三季度实现营收 45.57 亿 元，已完成激励目标。考核目标达成后，将于 2023 年 11 月 20 日解锁 约 1000 万股标的股票。

3.业绩高增，收入结构持续优化

营收和净利大幅提升。根据公司发布的 2022 业绩预告，2022 年预计实 现归母净利润中值为 4 亿元，YOY+50.92%,；扣除非经常性损益后的净 利润中值为 3.79 亿元，YOY+48.74%。近年钕铁硼需求持续景气， 2018-2022Q1-3 公司营业收入和归母净利润整体保持较快增长，尤其是 在 2020 年后伴随着稀土价格大幅增长，公司营收也实现较大幅度增加， 2020/2021/2022Q1-3公司营业收入分别为19.54亿元/33.70亿元/45.57 亿 元 , 同 比 +8.64%/+72.46%/+89.84% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 1.33/2.65/3.05 亿元,同比+42.86%/+99.22%/+66.21%。

收入结构持续优化。稀土永磁是公司的核心业务，近年来钕铁硼磁材业 务占比高达 98%以上。具体来看，2022H1 公司汽车应用领域产品实现 收入 16.17 亿元（同比+101%），营收占比约 59%，其中可装配新能源 汽车 131 万量（同比+49%），实现收入 11.64 亿元（同比+151%），营 收占比从 32.53%→42.51%；2021 年，公司汽车应用领域营收占比约 56%，节能变频空调领域占比约 26%，风电、节能电梯、电子和其他应 用领域占比约 18%。未来伴随着新能源汽车业务进一步拓展，公司收入 结构有望持续优化。

盈利向好趋势不改。2022Q1-3 公司毛利率为 13.77%，同比-6.09pcts， 主要原因是稀土价格快速上涨导致成本增加较快；净利率为 6.75%，同 比-0.98pcts。整体来看，2018-2021 年公司毛利率维持在 20%左右水平， 净利率逐年改善。往后伴随着稀土价格企稳，公司产品逐步调价，盈利 能力具备较大提升空间。

费用率逐年走低。精益生产管理，2018-2022Q1-3期间费用率整体呈现 出下降态势。2020 年期间费用率小幅上涨主要由于管理费用率和财务费 用率上升所致，其中管理费用率上升主要由于新能源汽车电机驱动系统 产线开工不足，同时员工持股计划增加人工成本，相关支出均计入管理费用；财务费用率上升主要系汇率波动影响导致账面汇兑损失增加； 2021 年以后费用率显著下降，2022Q1-3公司期间费用率为 6.34%，同比-5.04pcts，其中管理费用率为 1.29%，同比-2.78pcts，主要系按会计 准则调整后部分日常修理费用计入生产成本所致；财务费用率为-0.2%， 同比-0.35pcts其中2022H1汇兑部分实现收益 886.59 万元。