钨行业供需及价格走势分析

钨开采实行总量控制，消费复苏有望带动价格温和上涨。

1.供给端：继续实行总量控制

我国的钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一。2022 年全球钨资源储量 约 380 万吨，中国钨资源储量为 180 万吨，占比最大，为 47.4%；全球矿山钨产 量约 8.4 万吨，中国矿山钨产量为 7.1 万吨，占比最大为 84.5%。中国钨矿的产、 储量优势明显。 据中国地质调查局，世界钨矿资源储量比较丰富，已发现的钨矿物和含钨矿 物有 20 余种，但具有经济开采价值的只有黑钨矿和白钨矿。黑钨矿约占全球钨矿 资源总量的 30%，主要分布于我国的江西南部、湖南东部、广东北部、俄罗斯西 伯利亚等地区。白钨矿约占全球钨矿资源总量的 70%，主要分布于我国的湖南（瑶 岗仙）、江西、云南以及朝鲜等地。

政策层面加强钨供给约束，长期供给趋于收紧。目前我国对钨矿开采实行总 量控制，自然资源部每年均会下达稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知。钨矿的 主采及综合利用指标逐步提升，但是增量较小，同时近年来钨精矿产量较为稳定。 2022 年度全国钨精矿（三氧化钨含量 65%）开采总量控制指标为 109000 吨，较 2021 年同期增加 1000 吨，同比增幅 0.93%。其中主采指标 81170 吨，同比增长 0.43%，综合利用指标 27830 吨，同比增长 2.39%。近 5 年国内钨精矿产量变化 幅度较小，2018-2022 年产量在 6.5-7.1 万吨波动，为开采配额的 63-66%。

2.需求端：需求增长，钨价有支撑

2021 年受国内外经济形势好转，需求恢复带动了钨行业生产经营恢复性增长。产品结构调整、产业转型升级持续推进，碳化钨粉产能有所增长，高端产品产量 上升，硬质合金产能保持增长态势，尤其是棒材和高端硬质合金数控刀片投资持 续增长。根据安泰科数据，2021 年中国钨消费合计为 6.5 万吨，同比增长 13.1%， 其中，原钨消费为 5.5 万吨，同比增长 13.4%；废钨消费 1 万吨，同比增长 11.1%。

3.价格端：受供给影响较大，消费复苏或将推动价格温和上涨

在没有技术突破、需求较为稳定情况下，钨价主要受供给端及出口影响。2013 年国家收储钨精矿，叠加五矿有色收购钨粉，市场短期供应紧张推动 APT 价格上 涨；2014-2015 年因取消出口配额及关税等因素影响，钨价下跌；2016-2017 年 经过环保督察严厉整治以及海外需求复苏，钨价进入上行通道。2019 年行业供需 关系失衡，年初业内厂商因钨价高位而积极开工，加之 2019 年年底大部分 APT 冶炼复产，产能大量释放，但后端需求不振，终端消费能力疲软。多因素叠加导致 2019 年我国钨市处于显著供应过剩状态。

2019 年 8 月 30 日，云南省昆明市中级人民法院宣布将于 2019 年 9 月 16 日 10 时进行泛亚库存仲钨酸铵(APT)公开司法拍卖活动，APT 合计 2.83 万吨，起拍 价 24.48 亿元（单价 86401 元／吨），市场价 30.6 亿元（单价 108000 元／吨）。

2019年9月17日，泛亚 APT 库存拍卖事件终落幕，洛钼集团以约 32.68 亿 元成功拍得泛亚涉案的2.83万吨仲钨酸铵，竞拍单价约为 11.53 万元/吨。竞拍价格接近当前市场价位，普遍高于市场预期，反映竞拍者对钨行业后市信心良好。 按照 2019 年 APT 产量为 8.74 万吨计算，泛亚的 2.83 万 吨 APT 库存对应约 4 个月的产量，数量有限。“泛亚库存”拍卖成功后，钨价短 期回升之后弱势回落。 需求复苏或将推动钨价上行。2022 年上半年供应紧缩推动价格上涨，下半年 需求持续萎缩致使钨价走弱。钨价后续走势仍要看需求端复苏情况。