中国中铁改革历程、股权结构、营收及财务分析

全球最大建筑工程承包商之一，激励计划激发经营活力。

1.铁路建设领先龙头，激励计划激发经营活力

中国中铁股份有限公司是全球最大建筑工程承包商之一，连续 17 年进入世界企业 500 强， 2022 年在《财富》世界 500 强企业排名第 34 位，在中国企业 500 强排名第 5 位。公司 业务覆盖海内外勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源利用、金融投资等 诸多方面。2022 年营业收入 11543.58 亿元，同比+7.56%，归母净利润 312.76 亿元，同 比+13.25%。

中国中铁前身为铁道部基本建设总局。1989 年 7 月，经国务院批准撤销基本建设总局， 组建中国铁路工程总公司。2000 年 9 月，与铁道部实行政企分开，整体移交中央大型企 业工作委员会管理。2003 年公司完成中国海外工程总公司及 22 加铁路企业的并入重组， 成立了 5 个工程建筑集团，以及中铁设计咨询集团等单位。2007 年 9 月 12 日，中国铁 路工程总公司独家发起设立中国中铁股份有限公司，并于 2007 年12 月3 日和 12 月 7 日， 分别在上海证券交易所和香港联合交易所上市。2017 中国中铁成为第一家党建工作进公 司章程的境内外整体上市的中央企业。2022 年公司位列《财富》世界 500 强排名第 34 为，在中国企业 500 强名单中位列第 5 位。

公司股权结构集中，国务院国资委为实际控制人。截至 2022 年年末，公司前十大股东合 计控股 76.53%，其中由国务院国资委控股的中国铁路工程集团持有公司 46.96%的股份， 另外香港中央结算（代理人）有限公司、中国证券金融股份有限公司、香港中央结算有 限公司、中国国新控股有限责任公司分别持股 16.2%、2.5%、2.21%、1.56%，其他股东 持股比例均低于 1%。公司参控股的子公司数量众多，覆盖业务范围广泛，包括基建建设、 勘察设计、工业制造、房地产开发、矿产资源开发、金融投资等。

中国中铁现有员工约 29 万人，其中，中高级技术人员 8.5 万余人，正高级职称 3000 多 人，中国工程院院士 2 名。董事长陈云先生（59 岁），毕业于华东水利学院水港系航道 工程专业并获得工学学士学位，后毕业于清华大学并获得工商管理硕士学位，1983 年参 加工作，2007 年加入中国交通建设集团，2019 年加入中国中铁，2020 年 12 月至今任党 委书记、董事长、中铁工党委书记、董事长。 2021 年 11 月，公司发布限制性股票激励计划（草案）。草案计划对公司董事、高级管 理人员、中层管理人员、核心骨干人员等 732 人授予限制性股票不超过 2 亿股，约占本 计划草案公告时公司 A 股股本总额 0.98%，解除限售期的公司业绩考核目标为：1） 2022-2024 年，公司扣非 ROE≥10.5%、11.0%、11.5%；2）以 2020 年为基准，2022-2024 年，公司扣非净利润复合增长率≥12%、12%、12%。

2.营收与业绩稳健增长，多元化战略助力长期发展

2022年公司实现营收 11543.58亿元，同比增长 7.56%，2017-2022年 5年CAGR为10.73%， 归母净利润 312.76 亿元，同比增长 13.25%，2017-2022 年 5 年 CAGR 为 14.25%，整体 经营稳健，盈利质量稳步提升。

公司主营业务包括基础设施建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件、房地产开发、 以及其他业务，收入结构稳定。其中： 1）基础设施建设一直是公司的核心业务，2007-2022 年营收占比均在 80%以上，毛利率 约 6%-9%，2016 年以后有上升趋势，2022 年该板块毛利率已提升至 8.42%； 2）勘察设计与咨询业务历年营收占比在 2%左右，盈利水平较高，毛利率约在 28%左右； 3）工程设备与零部件业务占营收的比例在 2%-3%，毛利率约在 20%左右； 4）房地产开发业务营收占比逐年提高，后稳定在 5%左右。2016 年以后毛利率呈下降趋 势，大约在 24%左右，2022 年达到最低点 17.07%；

区域上看，公司 2022 年境外营收 584.37 亿元，占比 5.06%，目前境外在建项目共 804 个， 主要分布在亚洲、非洲、南美洲、欧洲和大洋洲，涉及铁路、公路、矿产资源开发、房 地产开发等多个领域。具有代表性的海外项目包括印尼雅万高铁项目、中老铁路项目、 亚吉铁路项目、孟加拉帕德玛大桥及铁路连接线项目、俄罗斯莫喀高铁设计项目、刚果 （金）华刚铜钴矿项目等。

公司新签订单金额持续增长, 2022年新签订单规模已增长至3.03万亿元，同比增长11.1%， 2015-2022 年 CAGR 为 17.91%。(2011 年新增订单金额同比降低 33.4%是由于“7.23”甬 温线特别重大铁路交通事故导致的铁路建设市场投资萎缩，铁路招标严重减少) 分板块来看：1）基础设施建设业务新签订单 26659.3 亿元，同比增加 10.31%，占总订单 金额 87.92%，其中铁路、公路、市政和其他各占 17.01%、11.49%、59.42%，同比各+19%、 +18%、+6.8%；2）勘察设计与咨询服务新签订单 278.9 亿，占订单总额 0.92%，同比+35.72%； 3）工业设备与零部件制造新签订单 631.9 亿，占订单总额 2.08%，同比+3.12%；4）房 地产开发新签订单 751.9 亿元，占比 2.48%，同比+29.57%；5）其他业务新签订单 2001.9 亿元，占比 6.6%，同比+15.86%。分区域看，境内、外订单各占 94%、6%。

3.财务指标：费用管控增厚利润，2022年ROE创近十年次高值

净利率稳中有升，费用管控成效显著。公司近五年毛利率较为稳定，基本在 9.5%~10% 之间。得益于费用管控，盈利水平稳中有升，2018-2022 年，公司期间费率由 6.04%降至 5.41%，主要系管理费率和财务费率下降，净利率由 2.36%升至 3.04%。ROE（加权）波 动上升，2022 年公司 ROE（加权）为 12.13%，同比+ 0.5pct，为近十年的次高值。

2022 年经营性现金流改善明显，周转情况稳定。2022 年公司经营性现金流净额为 435.52 亿元，同比多流入 304.82 亿元，主要系公司积极利用国家的稳增长措施机会加快回收资 金，同时加强现金流管控。收现比略微下降，但仍旧保持 100%以上。周转情况和分红率 均较为稳定，存货周转天数约 120~130 天，应收账款周转天数约 38~40 天，分红率约 16~18%。