湘电股份发展历史、股权结构、业务布局及业绩分析

国家重大技术装备国产化研制基地。

1、剥离亏损业务板块，公司机制更趋完善

公司具备深厚历史底蕴，是我国电工行业的大型骨干企业和国务院确立的国家重大装 备国产化研制基地。公司前身是成立于 1936 年的湘潭电机厂，于 1999 年以发起设立方式 成立股份公司，并于 2002 年 7 月上市。2018 及 2019 年公司业绩出现亏损，主要原因系： 1）国贸公司涉及经济合同纠纷案，计提大额损失；

2）公司风电业务外购部件存在质量问 题，维修及三包费用大幅增长。2019 年公司退出非核心业务、盘活存量资产，完成了长泵 公司股权转让，调优了产业结构。2020 年公司将湘电风能 100%的股权挂牌转让，进一步 优化产业结构；并组建湘电长沙研究院，作为公司新技术、新产品开发及推广运用平台， 以永磁直驱技术为切入点，打造“先进制造+服务+成套”的新模式。2021 年起公司聚焦 “电磁能+电机+电控”核心主业，盈利能力逐步提升，运营质量持续改善。未来公司将通 过深化改革，实现“三个倍增”目标（主业倍增、效益倍增、员工收入倍增），为客户提 供机电一体化系统解决方案，将公司建设成为国家“先进制造业和科技创新高地”的标志 性企业、世界一流的电气传动企业。

公司股权结构稳定，实施长期奖励办法利于公司业绩稳步提升。公司实际控制人为湖 南省国资委。全资子公司湘电动力在公司体系中处于重要地位，2022 年，公司通过非公开 发行收购控股子公司湘电动力 29.98%股权，湘电动力成为公司全资子公司，有利于进一步 提升公司对于重要子公司的控制力，提升公司的整体管理效率。根据公司公告，2023 年， 湘电动力拟与启源芯动力、员工持股平台湖州融赢共同投资设立湖南绿电交通科技有限公 司，进一步深化推动公司船舶综合电力系统技术的产业化、规模化应用，解决电动船舶运 输途中的充换电配套基础设施问题，促进整个产业链发展。

2022 年，公司发布中长期奖励 管理办法，中长期奖励由公司在次年 6 月底前一次性以现金兑现，根据董事会审议批准后 一次性授予奖励对象，并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票，该管理办法将充分 调动公司管理团队积极性和创造性，提高公司管理水平，促使公司业绩稳步提升。

2、聚焦电磁能、电机、电控三大主业，优化业务布局

公司聚焦电磁能、电机、电控三大主业，实施“智造+服务+成套”的业务模式，不断 优化业务布局。公司主要设计、生产、销售发电机、交直流电动机、特种电机、船用推进 系统、电气控制设备、机电一体化系统、变压器、互感器、风力发电机；开发、研制地铁 车辆牵引系统及混合动力汽车驱动系统。公司产品广泛应用于国防、电力能源、水利水务、 冶金建材、石油化工、轻工、造纸、工程机械、矿山运输等领域。

（1）公司树立电磁能产业优先发展的战略导向，市场前景巨大。公司以军工产业发展 作为公司走向高质量发展的突破口，推进领先技术产业化转化，引领并主导打造新一代电 磁电气技术产业链，加快将全球领先技术转化为全球领头产业。与知名院士团队合作，根 据公司公告，新培育孵化的车载特种发射装备系统正逐步向系列化和产业化转化，特种发 射和船舶综合电力系统也进入批量订货阶段。公司电磁能产业领域市场前景巨大，对公司 业务做优、做强、做大形成重要支撑。

（2）公司是国内最大的电机生产企业之一，在国际电机行业也具有较高的知名度和市 场影响力。电机产品种类较多，应用领域广泛，主要包括直流电机，交流电机等。公司大 型兆瓦级系列风力发电机、高效节能电机在行业中具有强劲的竞争力，产品远销世界 80 余 个国家和地区。2021 年，公司大中型交流电动机市场占有率为 8.58%，位居行业第一梯队。（3）公司的电控产品应用广泛。公司是国内最早生产城市轨道交通车辆配套电机电气 产品的专业厂家，从 1964 年开始为北京地铁研制车辆全套电气设备，目前在国内（北京、 成都、深圳等地）电气牵引设备领域占据领先地位。公司电气控制系统、电驱系统等可应 用于风电、轨道交通、工程车辆、矿山运输等领域，具有核心竞争力。

3、公司业绩由亏转盈，产品结构调整聚焦主业

公司近年持续聚焦主业，归母净利润呈上升趋势。2018-2019 年由于市场竞争进一步 激烈，主要零部件、原材料价格较高，主要产品盈利能力不强，加上风电外购件质量损失 和国贸公司涉及经济合同纠纷损失，公司产生大额亏损。随后公司采用聚焦主业，瘦身归 核的策略，在此基础上公司集中向主业发力，注重研发，2020 年公司由亏转盈，主要原因 为：（1）剥离主要亏损业务；（2）通过降本增效提高主导产品毛利率；（3）风力发电机 业务大幅提升，2020 年后公司归母净利润不断提高。2022Q1-Q3 公司营收达 34.46 亿元， 同比增长 14.48%；归母净利润达 1.89 亿元，同比增长 149.33%，主要原因为本年销售产 品结构有所变化，毛利率高的产品销售增加。根据公司公告，2023Q1 预计实现归母净利 润 1.0-1.1 亿元，同比增长 107.92%-130.15%，业绩持续向好。

公司毛利率净利率自 2019 年起呈增长趋势，期间费用率在 2018 年激增，之后呈下降 趋势。2022Q3 公司毛利率为 22.17%，同比增长 3.95pcts，净利率为 6.66%，同比增长 3.05pcts，均达近十年来最高水平。2018 年期间费用率达 30.78%，主要原因为风电机组 外购件质量等问题导致销售费用大幅增加；2022Q3 降至 13.74%，主要原因为公司降本增 效成果显著，风能股权处置后降低了公司销售及管理费用。分产品看，2020-2022H1 公司 电机、风力发电系统与特种产品营收占比合计超 90%，2022H1，公司电机、特种产品及备 件毛利率为20.04%，25.60%，受益于公司降本增效及产品规模效应，分别同比增长0.97pcts、 2.86pcts。