振德医疗业务布局进展如何？

医疗+健康细分高潜赛道不断拓宽，品类不断延展升级。

1、医疗+健康业务发展迅速，巩固头部商家地位

振德医疗坚定实施国内外大零售全渠道销售策略，深耕“医疗+健康”领域，通 过精益制造、数字化运营、持续研发创新、品牌建设、BD 能力建设，将公司建造 成为国内领先、国际知名的百亿级医疗健康企业。 在医疗领域，公司强化以消费者为中心的产品创新和迭代，聚焦手术感控、现 代伤口敷料、传统伤口护理、压力治疗与固定和新增的感染防护这五大产品种类。公司已构建覆盖全球主要市场的营销网络，在国际市场，公司与众多国外知名医疗 器械品牌商建立了高效的业务合作体系，公司凭借高质量的产品和优质的服务获得 了境外的客户认可，覆盖欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、非洲和大洋洲 70 多个国 家和地区；在国内市场，公司以自有品牌开展销售，产品销售终端主要为医院和患 者，遍及全国各省市自治区医院，形成了稳定的市场体系。

在健康领域，公司倡导“让健康生活触手可及”的品牌主张，聚焦医疗级个人护 理和家庭健康护理产品，主要产品线涵盖健康防护、伤口护理、清洁消毒、老年护 理、保健理疗、医疗个护和孕婴护理。2022 年以来，公司凭借卓越的品牌影响力， 荣获 2022 年度中国创新品牌 500 强、 2021-2022 年度西鼎奖医药零售市场畅销品牌。在线下零售线，公司产品全国百强连锁药店覆盖率已达 97%，共计覆盖全国 10 万 余家药店门店， 商超便利店超 1.5 万家。在线上零售线，公司在天猫、京东、拼多 多等电商平台共计开设 10 余家店铺，合计粉丝量超 600 万人。

2、手术感控产品市场空间较大，其中一次性、定制化为确定性大方向

手术感控产品由各类手术单、手术衣、手术包和医疗废液收集产品等组成，其 目的是建立一个无菌手术创面区，阻止外来物质及微生物侵入手术创面或患者体液、 血液对受术者及手术环境污染，防止在侵入性外科手术时感染源在医护人员和患者 之间、患者与患者之间的传播，确保患者与医护人员的安全。 由于外科手术数量的增长及对感染控制措施的加强，手术室感染控制产品市场 呈持续增长态势。根据 CMI 机构的统计，手术室感染控制产品全球市场规模预计 将于 2026 年达到 36.88 亿美元，2017-2026 年 CAGR 为 4.9%。

手术室感染控制产品可分为重复使用型和一次性使用型。鉴于一次性使用型产 品能更好的降低手术中的交叉感染风险，以及具备便利性及成本面的优势，目前从 重复使用型产品向一次性使用型产品转变为行业的发展趋势。国内手术 感控产品仍旧以重复使用型产品为主，我国 2020 年住院手术人次达到 7000 万左右， 其中一次性手术包用量约为 1960 万左右，渗透率为 28%左右，在 2020 年我国一次 性手术包市场规模达到 22 亿元。参考北美发达国家高达 88%左右的市场渗透率， 则国内一次性手术包市场规模仍有 3 倍左右空间，同时考虑老龄化等因素我国住院 手术人次将不断增长，预计一次性手术包市场规模提升空间大。

此外，相比于单个产品，定制化手术组合包产品可根据不同手术需求提供可选 择的组件清单，开发定制化的解决方案，同时降低成本、提高护理便利性，市场规 模将呈快速增长趋势。根据 CMI 机构的统计，全球定制化手术组合包市场规模预计将于 2026 年增长至 213.47 亿美元，2017-2026 年 CAGR 为 10.11%，其中，我国 定制化手术组合包规模预计将上升至 15.04 亿美元，2017-2026 年 CAGR 为 12.05%， 市场前景十分广阔。

公司手术感控业务主要涉及一次性无菌手术包、手术衣、一次性使用无菌保 护罩和器械保护罩等产品，整体营收体量稳步向上，近两年半业务占比平均值 20% 左右，2020-2021 年营收体量均超过 10 亿，主要是公司凭借多年海外 OEM 合作经 验和客户积累抓住新冠海外市场机遇扩大营收规模，2022 年上半年手术感控收入同 比下降主要原因系 2020 年度部分高价订单（主要为外销手术衣订单）于 2021 年同 期出货交付及 2022 年上半年疫情部分地区反复致手术量和就诊人数受影响所致。

振德医疗持续布局感控业务，抢占市场高地，通过外延并购进一步打开海外市 场和扩充产品管线。公司于 2019 年收购英国 Rocialle Healthcare55%股权，Rocialle 以手术感控定制化产品为主，此举帮助公司成功拓展海外市场销售渠道并建立相关 生产基地。公司于 2021 年增资收购安徽蓝欣 60%的股权，利用行业领先的产品力 和公司院线渠道优势，进入医疗废液自动收集设备及耗材领域，并将产品成功推向 市场，实现进院销售。2022 年 5 月，公司推出 Carenear 手术废液收集智能系统，该 系统是振德医疗在院感防控领域的全新布局，是手术室内废液管理的先进解决方案， 助力医院进行更好的院感防控，减少医护人员职业暴露风险，有效补充和丰富了公 司手术感控产品组合和手术室感染控制服务能力。

3、传统伤口敷料向现代敷料转型，高端产品借国产替代助力公司发展

医用敷料是指用以覆盖疮、伤口，控制伤口感染的包伤医用材料。其中我国主 要的医用敷料类型为传统敷料，传统伤口敷料基于干性伤口愈合原理，一般由棉花、 软麻布和亚麻布加工而成，此类敷料只用于保持伤口干燥，对创面的愈合无明显作用。传统伤口敷料阻碍上皮细胞生长修复，减少生物活性物质，延缓愈合速度，造 成敷料与伤口新生肉芽组织粘连，更换敷料时会导致损伤。使用传统敷料创面需要 频繁更换敷料，使创面局部温度下降，细胞分裂增殖速度减慢，创面与外界无阻隔 性屏障，不能阻隔细菌入侵，增加感染机会，且结痂造成伤口疼痛。

相对传统敷料，新型现代敷料的研发基于 George Winter “湿性伤口愈合理论”， 可促进坏死组织、痂皮的软化、溶解、清除，营造适度湿润、微酸、低氧或无氧及 接近于体温的伤口温度的微环境，可以刺激巨噬细胞释放生长因子促进毛细血管生 长，成纤维细胞合成胶原。因此现代敷料具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、减少 换药次数降低综合治疗成本、降低伤口感染和提高患者舒适度等优点。现代伤口敷料种类较多，材质和成分多有不同，在吸渗保湿、加快创面愈合等 方面作用明显，现代敷料包括薄膜敷料、泡沫敷料、水凝胶敷料、水胶体敷料、藻 酸盐敷料、生物活性敷料、组织工程皮肤和含药敷料。由于现代伤口敷料技术复杂 性和伤口护理高要求，现代敷料主归Ⅱ、Ⅲ类医疗器械管理。

据 Grand View Research 数据显示，2022 年全球伤口敷料市场规模为 137 亿美 元，其中高端敷料占比 54.47%，市场规模为 74.6 亿美元；预计全球伤口敷料 2030 年将达 190 亿美元，CAGR 为 4.14%，其中高端敷料预计达 106 亿美元， CAGR4.46%。未来各种伤口（压疮和手术部位伤口等）发生率预计随着老龄化人 口数和全球创伤性事故的增加不断提高，其中慢性伤口如下肢静脉溃疡和糖尿病足 溃疡等也将是推动因素。从趋势看，随着人们生活水平不断提高，医疗支出持续增 加，人们对新型敷料的需求日益迫切，未来新型敷料的占比将进一步扩大。但由于 传统敷料在简单伤口处理、手术过程中快速止血和吸收渗出液等应用领域仍有广泛 的应用，不会被新型敷料完全替代。

目前终端场景分医院、专科诊所、家庭保健和其他，其中 2022 年医院端伤口 敷料占比 45.21%，院内依旧是敷料强应用场景，直接因素为外科手术增加和医院数 量增加。

自 20 世纪末，随着发达国家的劳动力成本不断提高，产能逐渐受限，产能优 化使高附加值敷料产品留在本地生产，将医用敷料中劳动力需求大、技术含量低的 传统伤口护理产品(例如纱布、绷带)的生产环节转移至亚洲、南美等欠发达地区， 保留研发和营销环节，在市场上以自主品牌进行销售。中国凭借人力成本优势和产 业链优势承接了相应产能转移需求，逐渐形成了一批为国际大型医用敷料品牌商从事贴牌生产、以出口为主的医用敷料生产企业，从出口数据看 2022 年医用敷料出 口金额约占全球市场 16.9%，国产厂商可在产品代工的高端化和扩客户及品类方面 不断开发，保持较高营收增速。

由于国内在伤口敷料市场的公司太多且相对分散，大部分市场由内资厂商主导， 产品以传统类为主，而外资厂商主要参与高端伤口敷料市场，如强生、3M、施乐 辉、美敦力、康乐保、康维德等。在国产敷料代工的二三十年间，中国企业技术不 断创新，工艺及研发能力不断提升，但国产厂商仍亟需建立高端伤口敷料品牌，发 挥规模效应和成本优势，完善管理和营销体系，争取在高端市场占有一席之地。 此 外，新型高端敷料将是未来行业技术发展趋势，而高端敷料的研发及临床试验需投入大量的人力、物力和财力，只有行业领先企业才能利用自身的产业运作能力和品 牌影响力获得发展所需的资金、高端研发人才等稀缺资源。因此，行业市场份额将 会逐步向业内领先企业集中，行业集中度也将进一步提高。

公司通过内研+外购不断拓宽医用敷料护城河。传统伤口护理：公司通过新材 料、新技术的开发与工艺的不断优化，结合生产自动化设备的持续投入，增强了客 户对公司可持续合作的信心，取得了更多稳定的订单。现代伤口护理：成立了独立 的造口及现代伤口产品营销团队，2021 年 9 月公司为了抢抓高端敷料行业发展机会， 快速提升现代伤口护理领域的市场份额，4 亿元收购了主要从事现代伤口护理和感 控的上海亚澳 100%股权，为公司快速提升现代伤口护理产品市场占有率奠定了稳 定的基础，亚澳在 2021 年收入 3.6 亿元，净利润达到 2775 万元；同时公司正通过 市场推广和教育，提升专业知识传输和客户黏性；并通过参与专家线上论坛，积极 从客户需求出发，以优良、可靠的产品体验赢得市场。总体来看，公司正顺应医用 敷料行业材料、设计更新迭代趋势，产品高端化和普及率不断提高。

公司传统敷料业务增速较稳，由 2017 年的 7.01 亿营收增长到 2021 年的 9.61 亿， CAGR 8.21%。现代伤口敷料增速较快，由 2017 年的 0.5 亿营收增长到 2021 年的 1.91 亿，CAGR 达 39.80%。

4、造口护理产品需求增大，公司产品或有受益

造口护理装置是指一种可从外科手术中转移的、在生物系统(结肠、回肠或膀 胱)中收集废物的人工胃肠道医疗器械。一般先天性残疾、膀胱癌、炎症性肠病、 憩室炎、肥胖等可能需要进行造口术，其中永久性造口通常与结肠癌、克罗恩病、 膀胱癌相关。当前炎症性肠病和结直肠癌的患病率增加、公众对造口护理的认识、 治疗率以及报销政策，是推动造口/造口护理行业的主要因素。

随着全球老龄化不断推进，罹患大肠癌膀胱癌人数不断上升，造口护理市场规 模也随之扩大，据 Future Market Insights 预测，2022 年全球造口护理市场规模约为 38 亿美元，2033 年可达 65 亿美元，CAGR 为 4.9%，其中龙头 Coloplast（康乐保） 2021/2022 财年营收约为 12.5 亿美元，约占全球 35-40%市场份额，其次为 Hollister （好利斯特）和 CONVATEC（康维德，2022 年造口收入 5.2 美元），还未有国内厂 商可在全球有较好表现，这与国内外科手术技术发展较晚和国外厂商长期的先发品 牌和市场优势压制有关。 据 Research And Markets 预测，2022 年中国造口护理市场规模约为 3.1 亿美元， 2030 年可达 5.7 亿美元， CAGR 为 8%，国产品牌起步晚基数低，复合增速相对较 快，国产化率依旧较低，格局相对分散，如今市场有一定品牌力的厂商有振德医疗、 可孚医疗、隆泰医疗（稳健医疗控股）。

振德医疗在售造口护理系列产品主要聚焦于肠造口与尿路造口。由于消化系统 或泌尿系统疾病需要对肠管或尿路进行分离，将肠管或输尿管的一段引出体表，从 而形成造口，并且造口需要对造口患者日常护理，如使用护肤粉等，降低造口周围 皮肤并发症发生率。舒适、轻便、无泄漏、贴合是患者对于造口护理产品的需求， 因此公司在关注造口护理产品品类丰富性的同时，也不断对造口护理产品进行迭代。 于 2022 年申请造口排泄物收集装置的发明专利，并开发了单组份造口胶盘水胶体、 双组份造口胶盘水胶体、中厚边薄造口胶盘成型技术，提高密封性降低反流感染发 生概率。

5、静脉曲张、血栓认知与预防加强，压力治疗类产品景气度攀升

压力治疗与固定类产品包含绷带、治疗型静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带。绷 带产品的主要应用场景为为伤口护理提供支持，包括弹性绷带、自粘性绷带、纱布 绷带、石膏绷带等；治疗型静脉曲张袜主要用于下肢静脉曲张的辅助治疗；抗血栓 梯度压力带主要用于预防深静脉血栓的形成。

我国静脉曲张涉及人群广泛，包含遗传病患者、久坐久站职业者和老龄化人群 等，根据公司招股书和《2021 静脉曲张互联网健康洞察报告》，我国下肢静脉曲张 患者约有 1.2 亿人，按 10%治疗率，人均 2 双压力袜，根据公司京东自营店铺终端 价中位数 109 元计算，我国年均市场容量为 2400 万双，终端市场规模约为 26 亿元， 发展空间及市场前景广阔。 随着医学界对静脉血栓的认知逐渐深入，已有多个临床科室推出静脉血栓预防 指南，如骨科、妇产科、普外科、ICU、肿瘤科等，其中抗血栓梯度压力带在各项 指南中均被推荐作为静脉血栓基础预防措施。

据公司招股书和 IARC 预估，以肿瘤 患者市场为例，我国 2020 年新发肿瘤患者 457 万，按指南推荐穿着梯度压力袜进 行基础预防，根据京东振德医疗梯度压力带中位数 260 元/双计算，仅肿瘤患者的潜 在市场销售额可达 11.7 亿。根据北京协和医院组织的《国内深静脉血栓预防护理现 状的调查研究》显示，我国目前静脉血栓临床实际预防比例较低，血栓风险评估的 比例仅为 8.4%，未来市场空间较大。 公司压力治疗与固定类产品营收 2018-2021 年由 1.65 亿元增长至 4.05 亿元， CAGR 24.24%。基于全民健康意识的提高，静脉曲张、血栓的预防措施加强，公司 有望借品牌、渠道和性价比优势提高市场份额扩大营收。

6、品牌效应已形成，个人感染防护产品仍有空间

医用个人防护装备（PPE）是用于保护佩戴者身体不受创伤或感染威胁的保护 服装和装备，其中较为常见的品类包括免洗手消毒液、医用外科口罩、一次性使用 隔离服、防护服等。受新冠疫情影响，民众个人防护观念显著加深，疫情期间个人 防护产品销量明显增长，但过随国内疫情防控放开，国内感控需求出现明显滑落， 但由于民众防护意识提升和市场自然增长，最终有望稳定在高于 2019 年疫情前水 平，其中 2019 年全球 PPE 市场规模为 550 亿美元，中国市场规模为 463 亿美元。

依据振德医疗半年报，防疫类防护用品 2022 年上半年收入占感控防护类产品 2022 年上半年收入 94.60%，而感控防护类产品 2022 年上半年收入占全产品 2022 年上半年收入 46.16%。后疫情时代，由于疫情防护用品需求下滑且同类竞争严重， 小厂产能出清，公司该类产品收入与利润率可能出现下滑，但疫情期间渠道和品牌 建设已成熟，将为公司稳定的现金牛业务。