指南针发展历程、主营业务、股权结构及营收分析

金融信息服务为基石，布局证券业务助增长。

1.立足C端金融信息服务，公司发展稳健

早期专注于个人投资者金融信息服务。指南针全称为北京指南针科技发展股份有限 公司，是国内首批定位于 C 端投资者金融信息服务的企业之一，公司通过自主研发的证 券工具型软件为个人投资者提供金融信息和投资咨询服务。 公司自成立以来发展稳健。指南针的业务发展受益于中国资本市场的蓬勃发展，期 间也经历了证券市场的波折，仍保持稳健经营。2007 年公司于新三板挂牌；2019 年在 深圳证券交易所创业板成功上市；2022 年完成网信证券收购布局证券业务。公司成立 20 多年以来，凭借产品优势，积累了庞大的用户群体，截止 2021 年末累积付费客户超过 150 万。

以金融信息服务为基石，业务派生扩展经营范围。公司以金融信息服务业务为业务 开展的主要发力点，并基于金融信息服务业务积累的优质客户资源及流量入口优势，派 生出广告服务及保险经纪业务，助力公司业务得以辐射整个 C 端金融业。 1）金融信息服务业务，公司的王牌业务。主要以公司自主研发的证券工具型软件 终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务。该业务为 公司核心业务，2021 年，公司金融信息服务业务营收达 8.58 亿元，占公司主营业务营 收的 92%。

2）广告业务&保险经纪业务，派生业务扩宽经营范围。为更好地整合、利用公司 资源，公司于 2015 年、2016 年先后开展了广告业务及保险经纪业务，增强公司营收能 力的同时进一步扩宽了公司的业务辐射领域。近年来随着公司业务的进一步调整，保险 经纪业务量不断下降；2023 年 2 月，指南针公告在收购麦高证券后，为遵循国家金融 分业经营的基本原则，以公开挂牌方式转让持有的指南针保险经纪 100%股权，不再经 营保险经纪业务。而广告业务预计随着网信证券的有序重启，将逐步合并至网信证券。

2.管理团队奠定产品优势，股权结构稳定

指南针的第一大股东是广州展新通讯科技有限公司（截至 2022 年 11 月 30 日，持 股占比 40.7%），其主要业务为电子、通信和自动控制技术的研究和开发，其他股东持 股占比均不超过 5%。管理层技术背景，为公司奠定产品优势。公司管理层结构保持稳定，多位管理人员 在公司任职超过 10 年，公司总经理冷晓翔、副总经理孙鸣均毕业于清华大学计算机科 学与技术系，副总经理陈岗毕业于东南大学仪器科学与工程系，管理层深厚的技术背景 助力指南针在金融科技产品研发方面如鱼得水，为公司的持续发展注入核心动力。

3.基石业务拉升净利润，毛利率持续提升

收入结构稳定，金融信息服务业务带动利润迅速增长。2018-2021 年，公司营业收 入由 5.78 亿元增长至9.32亿元（3年CAGR达24.8%），归母净利润由 1.28 亿元增长 至 1.76 亿元（3年CAGR 达11.2%）。金融信息服务为公司核心业务：2016-2021 年， 该项业务收入占比总营收持续超过90%。中高端产品销量上涨，驱动公司业绩高增。截至 2022Q3，公司主营业务收入已达10.93亿元（同比增长 48%），归母净利润达3.14亿元（同比增长 91.89%）；公司金融 信息服务收入同比增长 38.1%至 8.59 亿元，占总营收比重达 92.1%。

公司结合证券市场 良好发展态势和金融信息服务需求，加大品牌推广力度，增加互联网广告投放，利用社 交媒体和传统媒体等多种途径提高品牌知名度，新增注册用户和付费用户都有稳步增长。 公司持续聚焦金融信息服务业务，增加研发投入，产品迭代升级，上半年推出了两款新 的高端产品（全赢系列私享家版 APP、全赢决策智能阿尔法版），更好提升了用户体验。 中高端产品销售是公司收入的重要来源，其销量上涨将有力推动公司业绩高增。每年一、 二季度是公司高端、中端产品销售的关键时期，在 2022 上半年公司中高端产品销售的 拉动下，公司 2022H1 实现营收 9.08 亿元，同比增长 68%，保持了较快增长态势。

公司毛利率保持较高水平。2016-2021 年，公司毛利率基本维持在 85%-89%（近十 年毛利率保持于 80%以上）；截至 2022Q3，指南针毛利率达 90.53%，同比+1.42pct，明 显高于同花顺（88.42%）、大智慧（42.85%）等金融信息服务公司毛利率。分业务来看， 公司金融信息业务毛利率从 2016 年的 88%逐渐下滑至 2020 年的 83.5%，但于 2021 年 强势反弹至 87.3%，接近金融科技行业领先公司东方财富及同花顺，在同类业务上的同 期毛利率（分别为 87.72%/89.00%）。

重视营销获客，费用管控得当。2017-2021 年，公司成本控制合理，营业成本复合 年均增长率（CAGR）为 10.3%。截至 2022Q3，公司营业收入达 10.93 亿元（首次突破 十亿元）；得益于公司对费用的把控及收入稳定抬升，公司销售费用率及研发费用率分 别为 60.2%/13.0%，环比 2022Q2 分别-4.9pct/-1.1pct。①研发费用增长迅速，从 2017 年 的约 3200 万元增长到 2021 年的 1.09 亿元（CAGR 达 238%）；同期销售费用及管理费 用 CAGR 分别为 42.4%和 35.8%，公司费用投入重点清晰。②自 2014 年以来，公司销 售费用占比稳定过半，2017、2020 和 2021 年销售费用增加量更是占比公司成本总增加量的 77%以上（销售费用带动营业总成本变化），其主要原因为提高经营效率，公司自 2013 年起开始全面实行直营销售模式；公司销售软件回款基本保持于 1:5 左右，较高的 营销投入促使公司实现营收快速增长。

盈利环境改善，ROE 持续优化。2017-2020 年，随着市场波动，指南针产品推广难 度加大，公司净利润及 ROE 随之走低；2020-2022Q3，公司前期费用投入发挥成效，各 项利润指标持续改善。截至 2022Q3，净利率具有优势：指南针净利率为 29%，优于益 盟股份的 7%、大智慧的-12%（可比公司范围内仅次于同花顺的 39%）；ROE 水平领先 行业：指南针 ROE 为 21%，高于益盟股份的 7%、大智慧的-5%，同花顺的 14%，处于 金融科技行业领先水平。